如何在多资产基金中使用以太坊ETF？ （机构使用）

以太坊ETF分配框架

1. 机构多资产基金将以太坊 ETF 视为一种独特的数字商品投资工具，与股票或固定收益分开。他们根据根据波动性贡献而不是市值主导度进行校准的战略资产分配模型来分配权重。

2. 投资组合经理将以太坊 ETF 纳入另类资产套中，与风险投资基金承诺、私人信贷和基础设施债务共存。 ETF 的流动性状况允许动态再平衡，而不会触发直接代币托管安排中典型的锁定限制。

3. 风险平价实施将波动率目标专门应用于 ETH ETF 行项目——根据 20 天实际波动率变化超过 15% 阈值调整名义敞口。这与广泛的加密指数 ETF 不同，后者通过 BTC 加权平均来稀释敏感性。

4. 当基金的基本报告货币与美元不同时，选择货币对冲股票类别。例如，东京注册的日元计价基金使用 XETRA 上市的 ETH ETF 和欧元/日元对冲叠加来隔离纯粹的协议风险。

托管和运营一体化

1. 以太坊 ETF 消除了冷钱包管理、多重签名治理或节点基础设施监督的需要。托管权被委托给纽约梅隆银行或道富银行等在美国证券交易委员会注册的实体，与黄金或商品 ETF 所使用的现有交易对手框架保持一致。

2. 使用标准 T+1 机制通过 DTC 账户进行结算，从而实现与大宗经纪报表的当天对账。这避免了场外 ETH 掉期或期货展期策略所需的分散的结算工作流程。

3. 征税批次会计仍然集中在 ETF 包装下。机构避免跟踪汽油费、空投收据或质押奖励，这些项目会使跨多个链直接持有 ETH 的成本基础计算变得复杂。

4. 通过 ETF 发行人披露，审计追踪符合 SOX 404(b) 要求，消除了链上交易最终性或共识层证明的内部验证。

缓解监管套利

1. 以太坊 ETF 为美国养老基金提供了一个符合 SEC 规定的渠道，根据 ERISA 信托规则，这些基金不得直接投资加密货币。该ETF结构通过嵌入第三方估值、每日资产净值计算和独立董事会监督来满足“谨慎人”标准。

2. 非美国机构利用 ETH ETF 绕过当地对原生代币托管的禁令。一家新加坡主权财富基金通过伦敦证券交易所符合 UCITS 标准的 ETH ETF 获取 ETH 价格走势，而不会触发 MAS 对虚拟资产服务提供商的许可要求。

3. 跨境基金利用 ETF 来规避 FATF 旅行规则实施方面的差距。由于基础 ETH 由信托持有在资产负债表外，因此在认购/赎回流程中不会披露受益人钱包地址。

绩效归因和基准测试

1. 多资产基金使用 Brinson-Fischer 归因来分解回报，将 ETH ETF 贡献与行业轮动、久期变化或股权因子倾斜隔离开来。 ETF 对 Nasdaq-100 的贝塔值与其与 CBOE 波动率指数期货的相关性分开衡量。

2. 跟踪误差分析将 ETF NAV 与 CoinDesk 以太坊价格指数 (ETHPI) 进行比较，而不是与 Coinbase Pro 上的现货 ETH 进行比较。这反映了 ETF 发起人许可的实际指数方法，并避免将特定于交易所的滑点与结构性 ETF 溢价混为一谈。

3. 压力测试将 2018 年熊市 ETH 回撤情况（−95%）应用于 ETF 的费用比率拖累和低交易量条件下买卖价差扩大，而不是假设的智能合约故障场景。

常见问题解答

问：以太坊 ETF 是否会让资金面临质押收益风险？答：不会。现货以太坊 ETF 在托管账户中仅持有 ETH 代币。除非 ETF 在其招股说明书中明确说明“收益”，否则质押奖励被排除在外，而目前没有一家 ETF 这样做。

问：机构投资者可以将 ETF 份额赎回为实物 ETH 吗？答：不可以。授权参与者只能以现金创建或赎回篮子。该信托不允许实物赎回，从而防止套利驱动的 ETH 在链上移动。

问：以太坊硬分叉在 ETF 结构中如何处理？答：ETF 的管理信托协议规定，分叉代币要么立即出售，要么按比例分配给股东，具体取决于附加信息声明中概述的发起人的自由裁量权。

问：以太坊 ETF 是否须遵守 IRS 第 1091 条规定的洗售规则？答：是的。不允许在 30 天内出售和回购 ETF 股票而产生损失，这与股票 ETF 的处理相同。直接 ETH 交易遵循 2014-21 通知中的不同指导。