什麼是加密的Howey測試

Howey測試通過評估投資，共同企業和從他人的努力中的利益來確定加密貨幣是否為安全。

2025/07/12 04:07

在加密貨幣的背景下了解Howey測試

Howey測試是美國最高法院確定交易是否符合“投資合同”的法律框架。該測試在加密貨幣行業越來越重要，尤其是在評估某些數字資產根據聯邦法律歸類為證券時。

原始案件，證券交易委員會訴WJ Howey Co.案涉及一家柑橘農場，提供土地所有權的合同以及服務協議。法院裁定，該安排構成了一份投資合同，因為它符合特定的標準。這些標準現在構成了Howey測試的基礎。

在加密世界中，了解Howey測試對於開發人員，投資者和監管機構都至關重要。

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Howey測試的四個插腳

為了確定金融工具是否是投資合同， Howey測試評估了四個關鍵要素：

• 合同，交易或計劃
• 金錢投資
• 一個共同的企業
• 從他人的努力中獲得的利潤的合理期望

必須滿足每個階段的資產，才能將資產歸為安全性。在加密貨幣的背景下，這些插腳有助於評估代幣銷售還是分散的金融（DEFI）產品屬於SEC管轄權。

例如，如果一個項目通過初始硬幣提供（ICO）籌集資金，並根據開發工作承諾未來的利潤，則可能符合所有四個標準，從而符合擔保。

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Howey測試的應用到加密資產

將Howey測試應用於加密代幣或硬幣時，有幾個因素發揮了作用：

• 有資金投資嗎？ - 大多數ICO都涉及使用法定貨幣或其他加密貨幣（例如Bitcoin或以太坊）購買令牌的用戶。
• 有共同的企業嗎？ - 許多區塊鏈項目池投資者資金以開發平台或生態系統，在參與者中產生共同的興趣。
• 投資者是否期望他人的努力獲利？ - 如果令牌的成功取決於開發團隊的工作而不是用戶驅動的活動，則可能會滿足這種情況。

重要的是要注意，如果不承諾與發行人的績效相關的回報，則可以避免將服務或產品訪問的公用設施代幣避免將其分類為證券。

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失敗Howey測試的法律含義

如果加密貨幣未能通過Howey測試，它將被視為安全性，必須遵守聯邦證券法。這包括在證券交易委員會（SEC）上註冊發行，除非適用。

未能註冊會導致執法行動，包括罰款和禁令。值得注意的案件包括SEC針對Telegram和Ripple Labs等公司的訴訟，法院檢查其令牌銷售是否符合Howey測試中概述的標準。

在不考慮監管審查面臨的Howey測試風險的含義的情況下，構建其令牌產品的項目。開發商應諮詢法律顧問，以確保在啟動任何基於代幣的籌款活動之前合規。

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Howey測試應用程序中的示例

幾個備受矚目的案例說明瞭如何將Howey測試應用於加密貨幣：

• Ripple Labs與SEC： SEC聲稱，Ripple的XRP代幣是作為投資合同的一部分出售的，認為買家希望從Ripple的持續努力中獲利。法院部分同意，區分機構和零售銷售。
• 電報的克令牌： SEC停止了Telegram的17億美元令牌出售，並斷言克在Howey測試下是證券。法院同意，強調了Telegram開發工作對利潤的期望。
• Kik Interactive： Kik通過其親戚銷售籌集了1億美元。 SEC起訴該公司，聲稱該令牌是未註冊的證券。 Kik在未能證明Kin純粹是實用程序令牌後失去了案件。

這些例子突出了法院如何在現代數字金融環境中解釋Howey測試。

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項目如何避免陷入Howey測試

為了避免被歸類為證券，加密項目通常在令牌設計和分發過程中採取特定步驟：

• 創建功能齊全的實用程序令牌：確保令牌可以立即訪問平台內的服務或功能。
• 分散控制：將運營權轉移到分散的自治組織（DAO），減少對中央團隊的依賴。
• 最小化促銷主張：避免對未來價格升值或保證回報的陳述。
• 提早分發令牌：購買後，允許令牌持有人立即使用它們，而不是等待未來的發展里程碑。

通過設計比投資工具更像商品或貨幣的代幣，項目降低了觸發證券法規的可能性。

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常見問題

問：Howey測試是否適用於美國境外？

答：儘管Howey測試源自美國法律，但許多國家已經開發了自己的框架來調節數字資產。但是，針對美國投資者的國際加密項目可能仍需要考慮Howey測試，以避免執法行動。

問：Stablecoins可以接受Howey測試嗎？

答：是的，取決於它們的結構。如果Stablecoin發行人承諾對創收項目的收益或聯繫價值，則可以根據Howey測試對其進行評估。但是，由於其以公用事業為中心的設計，大多數菲亞族支持的穩定劑不被視為證券。

問：如果令牌通過Howey測試會發生什麼？

答：通過Howey測試意味著令牌未歸類為安全性。這使其可以在交易所更自由地進行交易，而不需要大量的監管文件，儘管其他法律考慮（例如反洗錢（AML）規則）仍可能適用。

問：Bitcoin是否在Howey測試下被視為安全性？

答：不，SEC表示Bitcoin不是安全性，因為它是一個分散的網絡，沒有控制其價值或發展的中央實體。因此，它不符合Howey測試規定的標準。