암호화에 대한 Howey 테스트는 무엇입니까?

Howey 테스트는 암호 화폐가 투자, 공동 기업 및 다른 사람들의 노력으로 이익을 평가하여 보안인지 여부를 결정합니다.

2025/07/12 04:07

cryptocurrencies의 맥락에서 Howey 테스트를 이해합니다

Howey Test는 미국 대법원에서 거래가 '투자 계약'자격이 있는지 여부를 결정하기위한 법적 틀입니다. 이 테스트는 Cryptocurrency 산업 에서 점점 더 관련성이 높아지고 있습니다. 특히 특정 디지털 자산이 연방법에 따라 유가 증권으로 분류되는지 평가할 때.

원래 사례, 증권 거래위원회 v. 법원은이 계약이 특정 기준을 충족하기 때문에 투자 계약을 구성했다고 판결했다. 이 기준은 이제 Howey 테스트의 기초를 형성합니다.

Crypto World에서 Howey 테스트를 이해하는 것은 개발자, 투자자 및 규제 기관 모두에게 중요합니다.

---

Howey 테스트의 4 개의 갈래

금융 상품이 투자 계약인지 확인하기 위해 Howey Test는 4 가지 주요 요소를 평가합니다 .

• 계약, 거래 또는 제도
• 돈의 투자
• 일반적인 기업
• 다른 사람들의 노력에서 비롯된 이익에 대한 합리적인 기대

자산이 보안으로 분류 되려면 각 갈래가 만족해야합니다. cryptocurrencies와 관련하여,이 갈래는 토큰 판매 또는 분산 금융 (Defi) 제품이 SEC 관할권에 해당하는지 평가하는 데 도움이됩니다.

예를 들어, 프로젝트가 초기 코인 오퍼링 (ICO)을 통해 자금을 모금하고 개발 노력에 따라 향후 이익을 약속하면 네 가지 기준을 모두 충족시켜 보안 자격을 갖추게 될 수 있습니다.

---

Howey 테스트를 암호화 자산에 적용합니다

Howey 테스트를 암호화 토큰 또는 동전 에 적용 할 때 몇 가지 요소가 작용합니다.

• 돈의 투자가 있습니까? - 대부분의 ICO에는 피아트 통화 또는 Bitcoin 또는 Ethereum과 같은 기타 암호 화폐를 사용하여 토큰을 구매하는 사용자가 포함됩니다.
• 일반적인 기업이 있습니까? - 많은 블록 체인 프로젝트는 플랫폼이나 생태계를 개발하기 위해 투자자 자금을 풀어 주어 참가자들 사이에 공동 관심을 창출합니다.
• 투자자들은 다른 사람들의 노력으로 이익을 기대합니까? -토큰의 성공이 사용자 중심 활동보다는 개발 팀의 작업에 의존하는 경우이 조건이 충족 될 수 있습니다.

서비스 또는 제품에 대한 액세스를 제공하는 유틸리티 토큰은 발행자의 성과와 관련된 수익을 약속하지 않으면 증권으로 분류를 피할 수 있습니다.

---

Howey 테스트 실패에 대한 법적 영향

cryptocurrency가 Howey 테스트에 실패하면 보안으로 간주되며 연방 증권법을 준수해야합니다. 여기에는 면제가 적용되지 않는 한 Securities and Exchange Commission (SEC) 에 오퍼링을 등록하는 것이 포함됩니다.

등록하지 않으면 벌금 및 금지 명령을 포함한 집행 조치로 이어질 수 있습니다. 주목할만한 사례에는 Telegram 및 Ripple Labs 와 같은 회사에 대한 SEC의 소송이 포함되어 있으며, 여기서 법원은 토큰 판매가 Howey 테스트에 요약 된 기준을 충족했는지 여부를 조사했습니다.

Howey 테스트 위험의 의미를 고려하지 않고 토큰 제품을 구조화하는 프로젝트. 개발자는 토큰 기반 기금 모금 캠페인을 시작하기 전에 준수를 보장하기 위해 법률 고문과 상담해야합니다.

---

암호화 사례에서 Howey 테스트 응용 프로그램의 예

몇 가지 유명 사례는 Howey 테스트가 cryptocurrencies에 어떻게 적용되었는지를 보여줍니다.

• Ripple Labs vs. Sec : SEC는 Ripple의 XRP 토큰이 투자 계약의 일환으로 판매되었으며 구매자는 Ripple의 지속적인 노력으로 이익을 기대했다고 주장했다. 법원은 부분적으로 합의하여 기관의 판매 및 소매 판매를 구별했습니다.
• Telegram의 그램 토큰 : SEC는 Howey 테스트에 따라 그램이 유가 증권이라고 주장하면서 Telegram의 17 억 달러의 토큰 판매를 중단했습니다. 법원은 Telegram의 개발 노력으로 인한 이익의 기대를 강조하면서 동의했다.
• kik 대화식 : Kik은 Kin Token 판매를 통해 1 억 달러를 모금했습니다. SEC는 회사를 고소하여 토큰이 등록되지 않은 유가 증권이라고 주장했다. Kik은 Kin이 순전히 유틸리티 토큰으로 기능했다는 것을 증명하지 못한 후 사건을 잃었습니다.

이 예는 법원이 현대 디지털 금융 환경에서 Howey 테스트를 어떻게 해석하는지를 강조합니다.

---

프로젝트가 Howey 테스트에서 떨어지는 것을 피할 수있는 방법

유가 증권으로 분류되는 것을 피하기 위해 암호화 프로젝트는 종종 토큰 설계 및 배포 중에 특정 단계를 수행합니다.

• 완전히 기능적인 유틸리티 토큰을 만듭니다. 토큰이 플랫폼 내에서 서비스 또는 기능에 즉시 액세스 할 수 있는지 확인하십시오.
• 제어 분산 : 운영 권한을 분산 된 자율 조직 (DAO)으로 이전하여 중앙 팀에 대한 의존도를 줄입니다.
• 홍보 주장 최소화 : 미래의 가격 감사 또는 보장 된 수익에 대한 진술을 피하십시오.
• 일찍 토큰 배포 : 미래의 개발 이정표를 기다리는 대신 토큰 소지자가 구매 직후에 사용하도록 허용합니다.

투자 차량보다 상품이나 통화와 같은 기능을하는 토큰을 설계함으로써 프로젝트는 유가 증권 규정을 유발할 가능성을 줄입니다.

---

자주 묻는 질문

Q : Howey 테스트가 미국 밖에서 적용됩니까?

A : Howey 테스트는 미국 법률에서 비롯된 반면, 많은 국가들이 디지털 자산을 규제하기위한 자체 프레임 워크를 개발했습니다. 그러나 미국 투자자를 대상으로하는 국제 암호화 프로젝트는 여전히 SEC 집행 조치를 피하기 위해 Howey 테스트를 고려해야 할 수도 있습니다.

Q : stablecoins가 Howey 테스트를받을 수 있습니까?

A : 그렇습니다. 구조에 따라 다릅니다. Stablecoin 발행자가 수익 또는 수익 창출 프로젝트에 대한 가치를 약속하는 경우 Howey 테스트에서 평가할 수 있습니다. 그러나 대부분의 피아트가 지원하는 스타블 레코 인은 유틸리티 중심 설계로 인해 유가 증권으로 간주되지 않습니다.

Q : 토큰이 Howey 테스트를 통과하면 어떻게됩니까?

A : Howey 테스트를 통과하면 토큰이 보안으로 분류되지 않습니다. 이를 통해 광범위한 규제 제출을 필요로하지 않고 거래소에서보다 자유롭게 거래 할 수 있지만, 자금 세탁 방지 (AML) 규칙과 같은 다른 법적 고려 사항은 여전히 ​​적용될 수 있습니다.

Q : Bitcoin은 Howey 테스트에서 보안으로 간주됩니까?

A : 아니요, SEC는 Bitcoin가 가치 나 개발을 제어하는 ​​중앙 엔티티가없는 분산 된 네트워크로 작동하기 때문에 보안이 아니라고 언급했습니다. 따라서 Howey Test에서 제시 한 기준을 충족하지 않습니다.