엔화 상승은 과거 금융위기를 반영

지난 월요일, 일본 엔화가 풀리면서 무역이 흔들리면서 글로벌 주식과 디지털 자산이 극적인 매도세를 보였습니다.

Global equities and digital assets underwent a dramatic selloff on Monday as the unwinding of the Japanese yen carry trade rattled markets.

일본 엔화가 풀리면서 무역이 흔들리면서 월요일 글로벌 주식과 디지털 자산이 극적인 매도세를 보였습니다.

The S&P Global (NYSE:SPGI) Broad Market Index (BMI), which measures the performance of more than 14,000 stocks around the world, retreated 3.3%, its worst trading day in over two years. The Tokyo Stock Price Index, or TOPIX, fell 20% in its biggest three-day wipeout ever. Meanwhile, the Bloomberg Galaxy Crypto Index tumbled as much as 17.5%.

전 세계 14,000개 이상의 주식 성과를 측정하는 S&P 글로벌(NYSE:SPGI) 광역시장지수(BMI)는 2년여 만에 최악의 거래일인 3.3% 하락했습니다. 도쿄주가지수(TOPIX)는 3일간 사상 최대 폭락으로 20% 하락했다. 한편 블룸버그 갤럭시 암호화폐 지수는 17.5%나 하락했다.

Carry trades, for those less familiar, involve borrowing in a low-interest-rate currency—like the Japanese yen or Swiss franc—and investing the proceeds in higher-yielding assets elsewhere. This strategy has been immensely profitable, given the Bank of Japan’s (BOJ) longstanding zero-rate policy.

익숙하지 않은 분들을 위한 캐리 트레이드는 일본 엔이나 스위스 프랑과 같은 저금리 통화로 차입하고 그 수익금을 다른 곳의 고수익 자산에 투자하는 것을 포함합니다. 이 전략은 일본은행(BOJ)의 오랜 제로 금리 정책을 고려할 때 엄청난 수익을 거두었습니다.

However, the recent rate hike by the BOJ has thrown a wrench into these trades, leading to a rapid appreciation of the yen against the U.S. dollar. As many of you are aware, a strong local currency can put pressure on that country’s stock market because exported goods become less competitive.

그러나 최근 BOJ의 금리 인상으로 이러한 거래에 큰 타격이 가해지면서 미국 달러 대비 엔화 가치가 급격하게 상승했습니다. 많은 분들이 알고 계시듯이, 현지 통화의 강세는 수출 상품의 경쟁력을 떨어뜨리기 때문에 해당 국가의 주식 시장에 압력을 가할 수 있습니다.

The yen’s appreciation mirrored past episodes, such as the 1998 Long-Term Capital Management (LTCM) hedge fund collapse and the 2007 subprime mortgage crisis, where the yen appreciated 20% from its low. As of early August, the yen had already appreciated over 10% against the U.S. dollar.

엔화 가치 상승은 1998년 LTCM(Long-Term Capital Management) 헤지펀드 붕괴, 2007년 서브프라임 모기지 위기 등 엔화가 저점 대비 20% 상승한 과거 사례를 반영한 ​​것입니다. 8월 초 현재 엔화는 이미 미국 달러 대비 10% 이상 절상됐다.

Following the selloff, the BOJ walked back its hawkish stance, with Deputy Governor Shinichi Uchida pledging to refrain from further rate hikes amid market instability. This should provide some relief in the near term, but the broader implications of the yen’s rebound and the carry trade unwind will likely continue to influence markets.

매각 이후 BOJ는 우치다 신이치 부총재가 시장 불안 속에서 추가 금리 인상을 자제하겠다고 약속하면서 매파적 입장을 철회했습니다. 이는 단기적으로는 어느 정도 안도감을 줄 수 있지만, 엔화 반등과 캐리 트레이드 완화의 광범위한 영향이 계속해서 시장에 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

Given these developments, I urge caution. History suggests that the unwinding is not yet complete. In a report dated August 9, JPMorgan (NYSE:JPM) says it believes the unwind is about halfway done. What’s more, financial markets are pricing in multiple rate cuts by the Federal Reserve this year, which could further exacerbate the carry trade unwind. In such a scenario, it’s prudent to remain cautious about “buying the dip.”

이러한 상황을 고려할 때 주의가 필요합니다. 역사는 풀림이 아직 완료되지 않았음을 시사합니다. 8월 9일자 보고서에서 JPMorgan(NYSE:JPM)은 긴장 완화가 거의 절반 정도 완료되었다고 믿고 있다고 밝혔습니다. 더욱이, 금융 시장은 올해 연준의 여러 금리 인하를 가격에 반영하고 있으며, 이는 캐리 트레이드 해소를 더욱 악화시킬 수 있습니다. 그러한 시나리오에서는 "저점 매수"에 대해 신중을 기하는 것이 현명합니다.

Bitcoin Volatility Challenges Digital Gold Narrative

비트코인 변동성은 디지털 금 이야기에 도전합니다

As equities plummeted, Bitcoin's behavior sparked significant interest. The world’s largest digital asset dropped as much as 17% last Monday—briefly falling below $50,000 for the first time since February—before recovering some of its losses, ending the day down 8%.

주식이 급락하면서 비트코인의 행동은 상당한 관심을 불러일으켰습니다. 세계 최대의 디지털 자산은 지난 월요일 17%나 하락해 2월 이후 처음으로 잠시 50,000달러 아래로 떨어졌지만 일부 손실을 회복하여 하루를 8% 하락으로 마감했습니다.

This contrasted with gold, which fell just over 1% on the day.

이는 이날 1% 조금 넘게 하락한 금과 대조된다.

The selloff in Bitcoin highlights a crucial point: While it’s often touted as “digital gold,” there are some who believe the cryptocurrency has yet to prove itself as a stable store of value in times of market stress.

비트코인의 매도는 중요한 점을 강조합니다. 비트코인은 종종 "디지털 금"으로 선전되지만, 암호화폐가 시장 스트레스 상황에서 아직 안정적인 가치 저장소로 입증되지 않았다고 믿는 사람들이 있습니다.

“Despite both gold and Bitcoin being limited supply, zero-coupon instruments, [Bitcoin] does not exhibit gold’s ‘store of value’ properties,” Citi analyst David Glass said in a note this week.

"금과 비트코인 ​​모두 제한된 공급량, 쿠폰이 없는 상품임에도 불구하고 [비트코인]은 금의 '가치 저장' 속성을 나타내지 않습니다."라고 Citi 분석가 David Glass가 이번 주 메모에서 말했습니다.

Our own analysis adds some color to Citi’s conclusion and shows that Bitcoin has historically behaved more like a risk-on asset than a safe haven. Over the past decade, during the 10 worst months for the S&P 500, Bitcoin fell by an average of 6.4%, while gold remained slightly positive with an average return of 0.8%. During the best 10 best months, on the other hand, Bitcoin surged an eye-popping 22.4% on average, significantly outpacing gold’s 1.5%.

우리의 자체 분석은 Citi의 결론에 약간의 색상을 추가하고 비트코인이 역사적으로 안전한 피난처라기보다는 위험 자산처럼 행동했다는 것을 보여줍니다. 지난 10년 동안 S&P 500의 최악의 10개월 동안 비트코인은 평균 6.4% 하락한 반면 금은 평균 0.8% 수익률로 소폭 상승세를 유지했습니다. 반면, 최고의 10개 달 동안 비트코인은 평균 22.4% 급등해 금의 1.5%를 크게 앞질렀습니다.

This suggests that Bitcoin may offer higher potential returns than gold during market rallies, but it comes with greater risk during downturns. This is why I always recommend a 10% weighting in gold and gold mining stocks for more conservative investors, while Bitcoin and other digital assets may be more attractive to investors with a longer time horizon or higher risk tolerance.

이는 비트코인이 시장 랠리 동안 금보다 더 높은 잠재적 수익을 제공할 수 있지만 경기 침체기에는 더 큰 위험을 안겨준다는 것을 의미합니다. 이것이 바로 제가 좀 더 보수적인 투자자들에게 항상 금과 금 채굴 주식에 10% 가중치를 권장하는 이유입니다. 반면 비트코인과 기타 디지털 자산은 장기간 또는 위험 허용 범위가 더 높은 투자자들에게 더 매력적일 수 있습니다.