Der Anstieg des Yen erinnert an vergangene Finanzkrisen

Am vergangenen Montag kam es bei globalen Aktien und digitalen Vermögenswerten zu einem dramatischen Ausverkauf, da die Auflösung des japanischen Yen-Carry-Trades die Märkte erschütterte.

Global equities and digital assets underwent a dramatic selloff on Monday as the unwinding of the Japanese yen carry trade rattled markets.

Globale Aktien und digitale Vermögenswerte erlebten am Montag einen dramatischen Ausverkauf, da die Auflösung des japanischen Yen-Carry-Trades die Märkte erschütterte.

The S&P Global (NYSE:SPGI) Broad Market Index (BMI), which measures the performance of more than 14,000 stocks around the world, retreated 3.3%, its worst trading day in over two years. The Tokyo Stock Price Index, or TOPIX, fell 20% in its biggest three-day wipeout ever. Meanwhile, the Bloomberg Galaxy Crypto Index tumbled as much as 17.5%.

Der S&P Global (NYSE:SPGI) Broad Market Index (BMI), der die Wertentwicklung von mehr als 14.000 Aktien weltweit misst, gab um 3,3 % nach, den schlechtesten Handelstag seit über zwei Jahren. Der Tokioter Aktienpreisindex (TOPIX) fiel um 20 % in seinem größten dreitägigen Verlust aller Zeiten. Unterdessen fiel der Bloomberg Galaxy Crypto Index um bis zu 17,5 %.

Carry trades, for those less familiar, involve borrowing in a low-interest-rate currency—like the Japanese yen or Swiss franc—and investing the proceeds in higher-yielding assets elsewhere. This strategy has been immensely profitable, given the Bank of Japan’s (BOJ) longstanding zero-rate policy.

Für diejenigen, die weniger damit vertraut sind, handelt es sich bei Carry Trades um die Aufnahme von Krediten in einer Währung mit niedrigem Zinssatz – wie dem japanischen Yen oder dem Schweizer Franken – und die Anlage des Erlöses in höher verzinsliche Vermögenswerte an anderer Stelle. Angesichts der langjährigen Nullzinspolitik der Bank of Japan (BOJ) war diese Strategie äußerst profitabel.

However, the recent rate hike by the BOJ has thrown a wrench into these trades, leading to a rapid appreciation of the yen against the U.S. dollar. As many of you are aware, a strong local currency can put pressure on that country’s stock market because exported goods become less competitive.

Die jüngste Zinserhöhung durch die BOJ hat diesen Geschäften jedoch einen Strich durch die Rechnung gemacht und zu einer raschen Aufwertung des Yen gegenüber dem US-Dollar geführt. Wie viele von Ihnen wissen, kann eine starke lokale Währung Druck auf den Aktienmarkt dieses Landes ausüben, weil exportierte Waren weniger wettbewerbsfähig sind.

The yen’s appreciation mirrored past episodes, such as the 1998 Long-Term Capital Management (LTCM) hedge fund collapse and the 2007 subprime mortgage crisis, where the yen appreciated 20% from its low. As of early August, the yen had already appreciated over 10% against the U.S. dollar.

Die Aufwertung des Yen spiegelte frühere Episoden wider, wie den Zusammenbruch des Hedgefonds Long-Term Capital Management (LTCM) im Jahr 1998 und die Subprime-Hypothekenkrise von 2007, bei der der Yen gegenüber seinem Tiefststand um 20 % an Wert gewann. Anfang August hatte der Yen gegenüber dem US-Dollar bereits über 10 % aufgewertet.

Following the selloff, the BOJ walked back its hawkish stance, with Deputy Governor Shinichi Uchida pledging to refrain from further rate hikes amid market instability. This should provide some relief in the near term, but the broader implications of the yen’s rebound and the carry trade unwind will likely continue to influence markets.

Nach dem Ausverkauf nahm die BOJ ihre restriktive Haltung zurück und der stellvertretende Gouverneur Shinichi Uchida versprach, angesichts der Marktinstabilität von weiteren Zinserhöhungen abzusehen. Dies sollte kurzfristig für eine gewisse Entspannung sorgen, aber die umfassenderen Auswirkungen der Erholung des Yen und der Auflösung des Carry Trades werden die Märkte wahrscheinlich weiterhin beeinflussen.

Given these developments, I urge caution. History suggests that the unwinding is not yet complete. In a report dated August 9, JPMorgan (NYSE:JPM) says it believes the unwind is about halfway done. What’s more, financial markets are pricing in multiple rate cuts by the Federal Reserve this year, which could further exacerbate the carry trade unwind. In such a scenario, it’s prudent to remain cautious about “buying the dip.”

Angesichts dieser Entwicklungen mahne ich zur Vorsicht. Die Geschichte zeigt, dass die Abwicklung noch nicht abgeschlossen ist. In einem Bericht vom 9. August gibt JPMorgan (NYSE:JPM) an, dass man davon ausgeht, dass die Abwicklung etwa zur Hälfte abgeschlossen sei. Darüber hinaus preisen die Finanzmärkte mehrere Zinssenkungen der Federal Reserve in diesem Jahr ein, was die Abwicklung des Carry Trades weiter verschärfen könnte. In einem solchen Szenario ist es ratsam, beim „Kauf bei Kursrückgängen“ vorsichtig zu bleiben.

Bitcoin Volatility Challenges Digital Gold Narrative

Bitcoin-Volatilität stellt die Erzählung über digitales Gold in Frage

As equities plummeted, Bitcoin's behavior sparked significant interest. The world’s largest digital asset dropped as much as 17% last Monday—briefly falling below $50,000 for the first time since February—before recovering some of its losses, ending the day down 8%.

Als die Aktienkurse einbrachen, erregte das Verhalten von Bitcoin großes Interesse. Der weltweit größte digitale Vermögenswert fiel am vergangenen Montag um bis zu 17 % und fiel zum ersten Mal seit Februar kurzzeitig unter 50.000 US-Dollar, bevor er einen Teil seiner Verluste wieder aufholte und den Tag mit einem Minus von 8 % beendete.

This contrasted with gold, which fell just over 1% on the day.

Dies stand im Gegensatz zu Gold, das an diesem Tag um etwas mehr als 1 % fiel.

The selloff in Bitcoin highlights a crucial point: While it’s often touted as “digital gold,” there are some who believe the cryptocurrency has yet to prove itself as a stable store of value in times of market stress.

Der Ausverkauf von Bitcoin macht einen entscheidenden Punkt deutlich: Obwohl es oft als „digitales Gold“ angepriesen wird, gibt es einige, die glauben, dass sich die Kryptowährung in Zeiten von Marktstress noch als stabiler Wertaufbewahrungsmittel erweisen muss.

“Despite both gold and Bitcoin being limited supply, zero-coupon instruments, [Bitcoin] does not exhibit gold’s ‘store of value’ properties,” Citi analyst David Glass said in a note this week.

„Obwohl es sich sowohl bei Gold als auch bei Bitcoin um begrenzt verfügbare Nullkupon-Instrumente handelt, weist [Bitcoin] nicht die ‚Wertaufbewahrungseigenschaften‘ von Gold auf“, sagte Citi-Analyst David Glass diese Woche in einer Notiz.

Our own analysis adds some color to Citi’s conclusion and shows that Bitcoin has historically behaved more like a risk-on asset than a safe haven. Over the past decade, during the 10 worst months for the S&P 500, Bitcoin fell by an average of 6.4%, while gold remained slightly positive with an average return of 0.8%. During the best 10 best months, on the other hand, Bitcoin surged an eye-popping 22.4% on average, significantly outpacing gold’s 1.5%.

Unsere eigene Analyse verleiht der Schlussfolgerung von Citi etwas Farbe und zeigt, dass sich Bitcoin in der Vergangenheit eher wie ein risikobehafteter Vermögenswert denn wie ein sicherer Hafen verhalten hat. Im letzten Jahrzehnt, während der zehn schlechtesten Monate für den S&P 500, fiel Bitcoin um durchschnittlich 6,4 %, während Gold mit einer durchschnittlichen Rendite von 0,8 % leicht positiv blieb. In den zehn besten Monaten hingegen stieg Bitcoin im Durchschnitt um atemberaubende 22,4 % und übertraf damit deutlich die 1,5 % von Gold.

This suggests that Bitcoin may offer higher potential returns than gold during market rallies, but it comes with greater risk during downturns. This is why I always recommend a 10% weighting in gold and gold mining stocks for more conservative investors, while Bitcoin and other digital assets may be more attractive to investors with a longer time horizon or higher risk tolerance.

Dies deutet darauf hin, dass Bitcoin bei Markterholungen möglicherweise höhere potenzielle Renditen als Gold bietet, bei Abschwüngen jedoch mit einem größeren Risiko verbunden ist. Aus diesem Grund empfehle ich konservativeren Anlegern immer eine Gewichtung von Gold und Goldminenaktien von 10 %, während Bitcoin und andere digitale Vermögenswerte für Anleger mit einem längeren Zeithorizont oder einer höheren Risikotoleranz möglicherweise attraktiver sind.