닷컴 스타트 업에서 비트 코인 거인까지

Michael Saylor는 1989 년에 Microstrategy를 공동 설립했습니다. 1990 년대부터 회사는 McDonald 's 및 기타와의 데이터 마이닝 거래를 상륙 시켰으며 1998 년에 공개되었습니다.

Freshly-rebranded Strategy—formerly known as MicroStrategy (MSTR)—has shifted from being an enterprise software firm that sells business-intelligence (BI) tools to the world’s largest corporate owner of bitcoin. It holds about 581,000 bitcoins, worth around $63 billion, which is significantly higher than its annual software revenue of about $463 million. (All data here and below are as of early June 2025.)

Microstrategy (MSTR)로 알려진 새로 브랜드 전략은 BI (Business-Intelligence) 도구를 세계 최대의 Bitcoin의 기업 소유자에게 판매하는 엔터프라이즈 소프트웨어 회사에서 바뀌 었습니다. 약 581,000 비트 코인을 보유하고 있으며 약 630 억 달러의 가치가 있으며, 이는 연간 소프트웨어 수익보다 약 4 억 6,300 만 달러보다 훨씬 높습니다. (여기 및 아래의 모든 데이터는 2025 년 6 월 초입니다.)

Founder and CEO Michael Saylor calls the company a “Bitcoin Treasury Company,” a moniker the early 2025 name change makes explicit. To fund this hoard, Strategy has issued waves of zero-coupon convertible notes and new equity, turning itself into a leveraged bet on "digital gold."

창립자이자 CEO 인 Michael Saylor는 회사를“Bitcoin Treasury Company”라고 부릅니다. 이 비축에 자금을 지원하기 위해 전략은 제로 쿠폰 컨버터블 노트와 새로운 자본의 파도를 발행하여 "디지털 골드"에 대한 레버리지 베팅으로 바뀌 었습니다.

Key Takeaways

주요 테이크 아웃

From DotCom Startup to Bitcoin Giant

닷컴 스타트 업에서 비트 코인 거인까지

Michael Saylor co-founded MicroStrategy in 1989. Through the 1990s the firm landed data-mining deals with McDonald’s and others, and went public in 1998, briefly making Saylor a paper billionaire during the dot-com boom. After nearly going bankrupt because of a 2000 accounting scandal that resulted in a U.S. Securities and Exchange Commission settlement, the company steadily pivoted toward cloud analytics.

Michael Saylor는 1989 년에 Microstrategy를 공동으로 설립했습니다. 1990 년대까지 회사는 McDonald 's 및 기타와의 데이터 마이닝 거래를 착륙 시켰으며 1998 년에 공개되어 Saylor를 Dot-Com Boom 동안 종이 억만 장자로 만들었습니다. 2000 년 회계 스캔들로 인해 거의 파산 한 후 미국 증권 거래위원회가 결제 한 후이 회사는 꾸준히 클라우드 분석을 향해 회복했습니다.

Fast-forward to August 2020, when Saylor first deployed some $250 million of idle cash into bitcoin, citing cash-debasement fears.

2020 년 8 월까지 Saylor가 처음으로 2 억 5 천만 달러의 유휴 현금을 Bitcoin에 배치하여 현금 측정 두려움을 인용했습니다.

Multiple follow-on buys—financed first with cash, then with debt—turned the firm into “Wall Street’s bitcoin proxy.” The company's metamorphosis was completed with Strategy's name change, complete with an orange palette inspired by bitcoin.

여러 후속 구매 (현금으로 먼저 부채로 부채로 빚을지고 있음)는 회사를 "월스트리트의 비트 코인 프록시"로 전환했습니다. 회사의 변태는 전략의 이름 변경으로 완료되었으며 비트 코인에서 영감을 얻은 오렌지 팔레트로 완성되었습니다.

Saylor champions his “infinite money glitch,” arguing that borrowing cheaply against stock to buy scarcer bitcoin offers shareholders leveraged digital gold exposure. Other high-profile companies are looking to follow Strategy's Bitcoin treasury playbook, with both Trump Media & Technology Group (DJT) and GameStop Corp. (GME) announcing massive fundraising in 2025 to do so.

Saylor는 자신의“무한 돈 결함”을 챔피언으로, 주주들에게 주주들에게 디지털 골드 노출을 활용하는 주주들에게 저렴하게 차용한다고 주장했다. 다른 유명한 회사는 Trump Media & Technology Group (DJT)과 GME (Gamestop Corp.)가 2025 년에 대규모 기금 모금을 발표하면서 전략의 Bitcoin Treasury Playbook을 따르고 자합니다.

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Strategy rarely pays cash for coins anymore. Instead, MSTR prefers to issue zero-coupon convertible notes with generous conversion premiums, effectively providing free money unless the stock tanks. It had already raised billions of dollars this way, part of a pattern that Bloomberg says has made convertible-arbitrage “Wall Street’s hottest trade.”

전략은 더 이상 동전에 대한 현금을 거의 지불하지 않습니다. 대신, MSTR은 전환 프리미엄으로 제로 쿠폰 컨버터블 메모를 발행하는 것을 선호하여 주식 탱크가 아닌 한 효과적으로 무료로 제공합니다. 블룸버그는 컨버터블 위임“월스트리트의 가장 인기있는 거래”를 만들었습니다.

Issuing equity is another lever: during the first quarter of 2025 alone, Strategy sold $7.7 billion in new shares and then bought another 22,048 BTC at an average price of about $87,000.

Equity 발행은 또 다른 레버입니다. 2025 년 1 분기에만 전략은 새로운 주식으로 77 억 달러를 팔고 평균 $ 87,000의 22,048 BTC를 추가로 매입했습니다.

To back this financial engineering, Strategy's slide deck often highlights the following metrics:

이 금융 엔지니어링을 뒷받침하려면 전략의 슬라이드 데크는 종종 다음 측정 항목을 강조합니다.

However, the math only works if Bitcoin continues to rise. A 30% slide in March briefly saddled the company with an unrealized $5.9 billion loss, rattling MSTR’s share price. Analysts warn that prolonged crypto winters would squeeze cash flow and could force asset sales or refinancings that dilute shareholder value. Its zero-coupon structure, furthermore, can let bondholders demand cash back if volatility spikes, creating a reflexive risk loop for shareholders.

그러나 수학은 비트 코인이 계속 상승하는 경우에만 작동합니다. 3 월 30% 슬라이드는 MSTR의 주가를 훼손하여 59 억 달러의 실현되지 않은 손실로 회사를 잠시 안장했다. 분석가들은 연장 된 암호화 겨울이 현금 흐름을 짜서 주주 가치를 희석시키는 자산 판매 또는 정제를 강요 할 수 있다고 경고했다. 또한 제로 쿠폰 구조는 또한 변동성이 급증하면 채권자가 현금 환급을 요구할 수있어 주주들에게 반사적 인 위험 루프를 만들 수 있습니다.

Still, MSTR's recent inclusion in the Nasdaq-100 has meant that passive index funds tracking it have bought its shares, which will help cushion any potential drawdowns.

그럼에도 불구하고, MSTR의 최근 NASDAQ-100에 포함 된 것은 수동 지수 자금을 추적하는 수동 지수 자금이 주식을 구입했음을 의미했으며, 이는 잠재적 인 결점을 쿠션하는 데 도움이 될 것입니다.

Warning

경고

Investors looking to Strategy as a BTC play might be getting played themselves: At a market cap of $105.28 billion and bitcoin holdings at about $62.6 billion, that's almost a 70% premium over its BTC holdings. Compare that to most closed-end funds (where a 10% premium is pricey) or the Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF (BTC), where our calculations show a 3.2% discount of its share price to net asset value per share. For every $1.00 you invest, MSTR provides $0.59 worth of BTC exposure, whereas for the BTC ETF, you get $1.03.

BTC 플레이로 전략을 찾는 투자자들은 스스로 플레이하고있을 수 있습니다. 시가 총액은 1,050 억 달러의 시가 총액과 약 626 억 달러의 비트 코인 지분에서 BTC 지분에 비해 거의 70% 프리미엄입니다. 대부분의 폐쇄 형 펀드 (10% 프리미엄이 비싸는 경우) 또는 Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF (BTC)와 비교해보십시오. 여기서 계산은 주가의 주가에 대한 주가의 3.2% 할인을 보여줍니다. 투자하는 $ 1.00마다 MSTR은 $ 0.59 상당의 BTC 노출을 제공하는 반면 BTC ETF의 경우 $ 1.03을받습니다.

What Else Does Strategy Do?

전략은 또 무엇을합니까?

Strategy continues to sell its Strategy One analytics suite—an AI-infused business intelligence and data platform, which has sustained growth in subscriptions. The company also runs Strategy World, an annual technology conference that, in 2025, spotlighted new generative AI features rolling into its platform.

전략은 AI가 주입 된 비즈니스 인텔리전스 및 데이터 플랫폼 인 One Analytics Suite 전략을 계속 판매하고 있으며, 이는 구독의 성장을 유지했습니다. 이 회사는 또한 2025 년에 연례 기술 컨퍼런스 인 Strategy World를 운영하고 있으며, 새로운 생성 AI 기능이 플랫폼으로 롤링되는 새로운 생성 AI 기능을 주목했습니다.

Bottom Line

결론

Strategy has morphed from a middling BI vendor into a leveraged macro bet on Bitcoin, wrapped around its still-functioning software business. If the crypto bull run persists, shareholders will reap the gains from embedded leverage in both equity and convertibles. If the tide turns, however, the same leverage will magnify

전략은 중간 규모의 BI 공급 업체에서 비트 코인에 대한 레버리지 매크로 베팅으로 변모하여 여전히 기능하는 소프트웨어 비즈니스를 둘러싼 전략이 변형되었습니다. Crypto Bull Run이 지속되면 주주는 주식과 컨버터블 모두에서 임베디드 레버리지의 이익을 거두게됩니다. 그러나 조수가 회전하면 동일한 레버리지가 확대됩니다.