De la startup de dot-com au géant du bitcoin

Michael Saylor a cofondé MicroStrategy en 1989. Dans les années 1990, la société a débarqué des accords d'extraction de données avec McDonald's et autres, et est devenu public en 1998

Freshly-rebranded Strategy—formerly known as MicroStrategy (MSTR)—has shifted from being an enterprise software firm that sells business-intelligence (BI) tools to the world’s largest corporate owner of bitcoin. It holds about 581,000 bitcoins, worth around $63 billion, which is significantly higher than its annual software revenue of about $463 million. (All data here and below are as of early June 2025.)

Une stratégie fraîchement marquée - bien connue sous le nom de MicroStrategy (MSTR) - est passée de la société de logiciels d'entreprise qui vend des outils d'intelligence commerciale (BI) au plus grand propriétaire mondial de Bitcoin de Bitcoin au monde. Il détient environ 581 000 bitcoins, d'une valeur d'environ 63 milliards de dollars, ce qui est nettement plus élevé que ses revenus logiciels annuels d'environ 463 millions de dollars. (Toutes les données ici et ci-dessous sont à début de juin 2025.)

Founder and CEO Michael Saylor calls the company a “Bitcoin Treasury Company,” a moniker the early 2025 name change makes explicit. To fund this hoard, Strategy has issued waves of zero-coupon convertible notes and new equity, turning itself into a leveraged bet on "digital gold."

Le fondateur et PDG Michael Saylor appelle la société une «entreprise de trésorerie Bitcoin», un surnom que le changement de nom du début de 2025 rend explicite. Pour financer ce trésor, la stratégie a émis des vagues de billets convertibles à coupon zéro et de nouvelles capitaux propres, se transformant en un pari à effet de levier sur «l'or numérique».

Key Takeaways

Principaux à retenir

From DotCom Startup to Bitcoin Giant

De la startup dotcom au géant bitcoin

Michael Saylor co-founded MicroStrategy in 1989. Through the 1990s the firm landed data-mining deals with McDonald’s and others, and went public in 1998, briefly making Saylor a paper billionaire during the dot-com boom. After nearly going bankrupt because of a 2000 accounting scandal that resulted in a U.S. Securities and Exchange Commission settlement, the company steadily pivoted toward cloud analytics.

Michael Saylor a cofondé MicroStrategy en 1989. Dans les années 1990, la société a débarqué des accords d'exploitation de données avec McDonald's et autres, et est devenu public en 1998, faisant brièvement de Saylor un milliardaire de papier pendant le boom du DOT-COM. Après avoir presque fait faillite en raison d'un scandale comptable de 2000 qui a abouti à un règlement de la Commission des titres et des échanges américains, la société a régulièrement pivoté vers l'analyse cloud.

Fast-forward to August 2020, when Saylor first deployed some $250 million of idle cash into bitcoin, citing cash-debasement fears.

Avance rapide jusqu'en août 2020, lorsque Saylor a déployé pour la première fois quelque 250 millions de dollars de liquidités inactifs en Bitcoin, citant les craintes de trésorerie.

Multiple follow-on buys—financed first with cash, then with debt—turned the firm into “Wall Street’s bitcoin proxy.” The company's metamorphosis was completed with Strategy's name change, complete with an orange palette inspired by bitcoin.

Plusieurs achats de suivi - financés d'abord avec de l'argent, puis avec une dette - ont rendu l'entreprise dans le «proxy Bitcoin de Wall Street». La métamorphose de l'entreprise a été achevée avec le changement de nom de la stratégie, avec une palette orange inspirée par Bitcoin.

Saylor champions his “infinite money glitch,” arguing that borrowing cheaply against stock to buy scarcer bitcoin offers shareholders leveraged digital gold exposure. Other high-profile companies are looking to follow Strategy's Bitcoin treasury playbook, with both Trump Media & Technology Group (DJT) and GameStop Corp. (GME) announcing massive fundraising in 2025 to do so.

Saylor défend son «problème d'argent infini», faisant valoir que l'emprunt à moindre coût contre les stocks pour acheter un bitcoin plus rare offre aux actionnaires une exposition à l'or numérique. D'autres sociétés de haut niveau cherchent à suivre le livre de jeu Bitcoin Treasury de Strategment, avec Trump Media & Technology Group (DJT) et Gamestop Corp. (GME) annonçant une collecte de fonds massive en 2025 pour le faire.

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Strategy rarely pays cash for coins anymore. Instead, MSTR prefers to issue zero-coupon convertible notes with generous conversion premiums, effectively providing free money unless the stock tanks. It had already raised billions of dollars this way, part of a pattern that Bloomberg says has made convertible-arbitrage “Wall Street’s hottest trade.”

La stratégie paie rarement en espèces pour les pièces de monnaie. Au lieu de cela, MSTR préfère émettre des notes de cabriolet zéro coupon avec des primes de conversion généreuses, fournissant efficacement de l'argent gratuit à moins que les réservoirs d'origine. Il avait déjà collecté des milliards de dollars de cette façon, faisant partie d'un schéma qui, selon Bloomberg, a fait du convertible-arbitrage «le commerce le plus chaud de Wall Street».

Issuing equity is another lever: during the first quarter of 2025 alone, Strategy sold $7.7 billion in new shares and then bought another 22,048 BTC at an average price of about $87,000.

L'émission des capitaux propres est un autre levier: au cours du premier trimestre de 2025 seulement, la stratégie a vendu 7,7 milliards de dollars de nouvelles actions, puis a acheté 22 048 BTC à un prix moyen d'environ 87 000 $.

To back this financial engineering, Strategy's slide deck often highlights the following metrics:

Pour soutenir cette ingénierie financière, la glissière de stratégie met souvent en évidence les mesures suivantes:

However, the math only works if Bitcoin continues to rise. A 30% slide in March briefly saddled the company with an unrealized $5.9 billion loss, rattling MSTR’s share price. Analysts warn that prolonged crypto winters would squeeze cash flow and could force asset sales or refinancings that dilute shareholder value. Its zero-coupon structure, furthermore, can let bondholders demand cash back if volatility spikes, creating a reflexive risk loop for shareholders.

Cependant, les mathématiques ne fonctionnent que si le bitcoin continue d'augmenter. Une diapositive de 30% en mars a brièvement sellé l'entreprise avec une perte non réalisée de 5,9 milliards de dollars, le cours de l'action de MSTR. Les analystes avertissent que les hivers de crypto prolongés entraîneraient des flux de trésorerie et pourraient forcer les ventes d'actifs ou des refinancement qui diluent la valeur des actionnaires. Sa structure à coupon zéro, en outre, peut permettre aux obligataires de demander une remise en argent si la volatilité augmente, créant une boucle de risque réflexive pour les actionnaires.

Still, MSTR's recent inclusion in the Nasdaq-100 has meant that passive index funds tracking it have bought its shares, which will help cushion any potential drawdowns.

Pourtant, l'inclusion récente de MSTR dans le NASDAQ-100 a signifié que les fonds indiciels passifs qui suivent ses actions, ce qui aidera à amortir tout tirage potentiel.

Warning

Avertissement

Investors looking to Strategy as a BTC play might be getting played themselves: At a market cap of $105.28 billion and bitcoin holdings at about $62.6 billion, that's almost a 70% premium over its BTC holdings. Compare that to most closed-end funds (where a 10% premium is pricey) or the Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF (BTC), where our calculations show a 3.2% discount of its share price to net asset value per share. For every $1.00 you invest, MSTR provides $0.59 worth of BTC exposure, whereas for the BTC ETF, you get $1.03.

Les investisseurs qui recherchent la stratégie en tant que jeu de BTC pourraient être joués eux-mêmes: à une capitalisation boursière de 105,28 milliards de dollars et Bitcoin Holdings à environ 62,6 milliards de dollars, soit presque une prime de 70% par rapport à ses Holdings BTC. Comparez cela à la plupart des fonds de fin de terminaison (où une prime de 10% est cher) ou le GraysCale Bitcoin Mini Trust ETF (BTC), où nos calculs montrent une remise de 3,2% de son cours de l'action à la valeur nette de l'actif par action. Pour chaque 1,00 $ que vous investissez, MSTR fournit une valeur de 0,59 $ de BTC, tandis que pour le BTC ETF, vous obtenez 1,03 $.

What Else Does Strategy Do?

Que fait la stratégie d'autre?

Strategy continues to sell its Strategy One analytics suite—an AI-infused business intelligence and data platform, which has sustained growth in subscriptions. The company also runs Strategy World, an annual technology conference that, in 2025, spotlighted new generative AI features rolling into its platform.

La stratégie continue de vendre sa stratégie One Analytics Suite - une plate-forme de renseignement et de données infusées par l'IA, qui a soutenu la croissance des abonnements. La société dirige également Strategy World, une conférence de technologie annuelle qui, en 2025, a mis en lumière les nouvelles fonctionnalités génératrices de l'IA qui se déroulent dans sa plate-forme.

Bottom Line

Fin de compte

Strategy has morphed from a middling BI vendor into a leveraged macro bet on Bitcoin, wrapped around its still-functioning software business. If the crypto bull run persists, shareholders will reap the gains from embedded leverage in both equity and convertibles. If the tide turns, however, the same leverage will magnify

La stratégie est transformée d'un fournisseur de BI intermédiaire en un pari macro à effet de levier sur le bitcoin, enroulé autour de son activité logicielle qui fonctionne toujours. Si le Bull Run Crypto persiste, les actionnaires récolteront les gains de l'effet de levier intégré à la fois en capitaux propres et en cabriolets. Si la marée tourne, cependant, le même effet de levier agrandira