ドットコムのスタートアップからビットコインの巨人まで

マイケル・セイラーは1989年にマイクロストラテジュを共同設立しました。1990年代から、同社はマクドナルドなどとデータマイニングの取引を上陸させ、1998年に公開しました

Freshly-rebranded Strategy—formerly known as MicroStrategy (MSTR)—has shifted from being an enterprise software firm that sells business-intelligence (BI) tools to the world’s largest corporate owner of bitcoin. It holds about 581,000 bitcoins, worth around $63 billion, which is significantly higher than its annual software revenue of about $463 million. (All data here and below are as of early June 2025.)

新鮮なブランドの戦略（MicroStrategy（MSTR）として知られている）は、ビジネスインテリジェンス（BI）ツールを販売するエンタープライズソフトウェア会社から、ビットコインの世界最大の企業所有者に移行しました。約581,000のビットコインを保持しており、約630億ドル相当で、年間ソフトウェア収益は約4億6,300万ドルよりも大幅に高くなっています。 （ここでのすべてのデータは2025年6月上旬の時点です。）

Founder and CEO Michael Saylor calls the company a “Bitcoin Treasury Company,” a moniker the early 2025 name change makes explicit. To fund this hoard, Strategy has issued waves of zero-coupon convertible notes and new equity, turning itself into a leveraged bet on "digital gold."

創設者兼CEOのマイケル・セイラーは、この会社を「ビットコイン財務会社」と呼びます。2025年初頭の名前の変更が明示的になりました。この買いだめに資金を提供するために、戦略はゼロクーポンコンバーチブルノートと新しいエクイティの波を発行し、「デジタルゴールド」への活用された賭けに変えています。

Key Takeaways

キーテイクアウト

From DotCom Startup to Bitcoin Giant

Dotcomのスタートアップからビットコインの巨人まで

Michael Saylor co-founded MicroStrategy in 1989. Through the 1990s the firm landed data-mining deals with McDonald’s and others, and went public in 1998, briefly making Saylor a paper billionaire during the dot-com boom. After nearly going bankrupt because of a 2000 accounting scandal that resulted in a U.S. Securities and Exchange Commission settlement, the company steadily pivoted toward cloud analytics.

マイケル・セイラーは1989年にマイクロストラテジュを共同設立しました。1990年代まで、同社はマクドナルドなどとデータマイニングの取引を上陸させ、1998年に公開し、Dot-Com Boomの間にSaylorを紙の億万長者に簡単に作成しました。米国証券取引委員会の和解をもたらした2000年の会計スキャンダルのために破産しそうになった後、同社はクラウド分析に着実にピボットしました。

Fast-forward to August 2020, when Saylor first deployed some $250 million of idle cash into bitcoin, citing cash-debasement fears.

Saylorが最初に約2億5,000万ドルのアイドル現金をビットコインに展開したとき、2020年8月まで早送りしました。

Multiple follow-on buys—financed first with cash, then with debt—turned the firm into “Wall Street’s bitcoin proxy.” The company's metamorphosis was completed with Strategy's name change, complete with an orange palette inspired by bitcoin.

複数の後続の購入 - 最初は現金で、次に借金で洗練されていますが、会社を「ウォールストリートのビットコインプロキシ」に変えました。同社の変態は、戦略の名前の変更で完了し、ビットコインに触発されたオレンジ色のパレットを備えています。

Saylor champions his “infinite money glitch,” arguing that borrowing cheaply against stock to buy scarcer bitcoin offers shareholders leveraged digital gold exposure. Other high-profile companies are looking to follow Strategy's Bitcoin treasury playbook, with both Trump Media & Technology Group (DJT) and GameStop Corp. (GME) announcing massive fundraising in 2025 to do so.

Saylorは彼の「無限のお金のグリッチ」を擁護し、株に対して安く借りて、より少ないビットコインを購入することで、デジタルゴールドの露出を活用した株主は株主を提供します。他の有名な企業は、トランプメディア＆テクノロジーグループ（DJT）とGameStop Corp.（GME）の両方が2025年に大規模な資金調達を発表して、StrategyのBitcoin Treasury Playbookをフォローしようとしています。

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How Strategy Finances Its Massive Bitcoin Treasury

戦略は、大規模なビットコイン財務省の資金調達方法です

Strategy rarely pays cash for coins anymore. Instead, MSTR prefers to issue zero-coupon convertible notes with generous conversion premiums, effectively providing free money unless the stock tanks. It had already raised billions of dollars this way, part of a pattern that Bloomberg says has made convertible-arbitrage “Wall Street’s hottest trade.”

戦略は、コインに現金を支払うことはめったにありません。代わりに、MSTRは、寛大な変換プレミアムでゼロクーポンコンバーチブルノートを発行することを好み、ストックタンクがない限り、無料のお金を効果的に提供します。ブルームバーグがコンバーチブルアービトラージに「ウォールストリートの最もホットな貿易」を作ったと言うパターンの一部である、このように数十億ドルをすでに調達していました。

Issuing equity is another lever: during the first quarter of 2025 alone, Strategy sold $7.7 billion in new shares and then bought another 22,048 BTC at an average price of about $87,000.

発行エクイティは別のレバーです。2025年の第1四半期だけで、戦略は77億ドルの新しい株式を販売し、平均価格で約87,000ドルでさらに22,048 BTCを購入しました。

To back this financial engineering, Strategy's slide deck often highlights the following metrics:

この金融エンジニアリングを支持するために、戦略のスライドデッキはしばしば次のメトリックを強調しています。

However, the math only works if Bitcoin continues to rise. A 30% slide in March briefly saddled the company with an unrealized $5.9 billion loss, rattling MSTR’s share price. Analysts warn that prolonged crypto winters would squeeze cash flow and could force asset sales or refinancings that dilute shareholder value. Its zero-coupon structure, furthermore, can let bondholders demand cash back if volatility spikes, creating a reflexive risk loop for shareholders.

ただし、数学はビットコインが上昇し続けている場合にのみ機能します。 3月の30％のスライドが、未実現の59億ドルの損失で会社を一時的にaddledし、MSTRの株価をガタガタ鳴らしました。アナリストは、長期にわたる暗号の冬がキャッシュフローを絞り、資産の販売または株主の価値を希薄化するために強制する可能性があると警告しています。さらに、そのゼロクーポン構造は、ボラティリティが急上昇する場合、債券保有者がキャッシュバックを要求し、株主向けの反射リスクループを作成できるようにすることができます。

Still, MSTR's recent inclusion in the Nasdaq-100 has meant that passive index funds tracking it have bought its shares, which will help cushion any potential drawdowns.

それでも、MSTRの最近のNASDAQ-100に含まれることは、Passive Index Fundが株式を購入したことを意味し、潜在的なドローダウンをクッションするのに役立ちます。

Warning

警告

Investors looking to Strategy as a BTC play might be getting played themselves: At a market cap of $105.28 billion and bitcoin holdings at about $62.6 billion, that's almost a 70% premium over its BTC holdings. Compare that to most closed-end funds (where a 10% premium is pricey) or the Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF (BTC), where our calculations show a 3.2% discount of its share price to net asset value per share. For every $1.00 you invest, MSTR provides $0.59 worth of BTC exposure, whereas for the BTC ETF, you get $1.03.

BTCのプレイとして戦略を検討している投資家は、自分でプレイされている可能性があります。時価総額は1,052億8000万ドル、ビットコインホールディングスは約626億ドルで、BTCの保有よりもほぼ70％のプレミアムです。それをほとんどのクローズドエンドのファンド（10％プレミアムが高価な場合）またはグレースケールのビットコインミニトラストETF（BTC）と比較してください。この計算では、株価の3.2％の割引が1株当たり純資産価値を示しています。投資する$ 1.00ごとに、MSTRは0.59ドル相当のBTCエクスポージャーを提供しますが、BTC ETFの場合、1.03ドルが得られます。

What Else Does Strategy Do?

戦略は他に何をしますか？

Strategy continues to sell its Strategy One analytics suite—an AI-infused business intelligence and data platform, which has sustained growth in subscriptions. The company also runs Strategy World, an annual technology conference that, in 2025, spotlighted new generative AI features rolling into its platform.

戦略は、Strategy One Analytics Suiteを販売し続けています。これは、サブスクリプションの増加を維持しているAIに注入されたビジネスインテリジェンスとデータプラットフォームです。同社はまた、2025年に新しい生成的AIがプラットフォームに巻き込まれていることにスポットライトを当てた年次技術会議であるStrategy Worldを運営しています。

Bottom Line

結論

Strategy has morphed from a middling BI vendor into a leveraged macro bet on Bitcoin, wrapped around its still-functioning software business. If the crypto bull run persists, shareholders will reap the gains from embedded leverage in both equity and convertibles. If the tide turns, however, the same leverage will magnify

戦略は、中間のBIベンダーから、まだ機能しているソフトウェアビジネスに包まれたビットコインに対するレバレッジマクロベットに変化しました。 Crypto Bull Runが続く場合、株主は、株式とコンバーチブルの両方で組み込まれたレバレッジからの利益を享受します。ただし、潮が変わると、同じレバレッジが拡大します