비트코인 반감기는 채굴 경제와 보안을 재편합니다.

내일 오전 9시 31분(EST)으로 예정된 비트코인 ​​반감기는 채굴자에 대한 블록 보상을 50% 감소시켜 비트코인의 보안 예산에 대한 우려를 불러일으킵니다. 거래 수수료는 주기적으로 급등했지만, 거래 수수료의 변동성과 투기 활동에 대한 의존성은 채굴자의 수익성에 문제를 야기합니다. 반감기로 인해 공급이 제한될 가능성이 있음에도 불구하고 공급 감소가 적고 해시율 탄력성이 높아 비트코인 ​​가격에 미치는 영향은 미미할 수 있습니다. L2 솔루션이나 블록스페이스에 대한 대체 사용 사례가 실행 가능한 솔루션으로 등장하지 않는 한, 거래 수수료나 토큰 가격이 크게 증가하지 않으면 해시율 감소가 발생하여 비트코인의 보안이 위협받을 수 있습니다.

Bitcoin's Halving: A Paradigm Shift in Mining Economics and Security

비트코인 반감기: 채굴 경제 및 보안의 패러다임 전환

April 17, 2024

2024년 4월 17일

Tomorrow, the highly anticipated quadrennial Bitcoin Halving is scheduled to occur at approximately 9:31 AM EST, marking a significant event in the cryptocurrency's history. This algorithmic adjustment will reduce the block rewards paid to miners by 50%, significantly altering the economic landscape of Bitcoin mining.

내일, 매우 기대되는 4년 주기 비트코인 ​​반감기가 오전 9시 31분(동부 표준시 기준)에 발생할 예정이며, 이는 암호화폐 역사상 중요한 사건입니다. 이러한 알고리즘 조정은 채굴자에게 지급되는 블록 보상을 50% 줄여 비트코인 ​​채굴의 경제적 환경을 크게 변화시킵니다.

Implications for Miner Profitability

채굴자 수익성에 대한 영향

Bitcoin miners, driven primarily by profit motives, will only continue operating if the combined revenue from inflationary block rewards and transaction fees exceeds their operational costs. The Halving will drastically curtail these emissions, forcing miners to rely heavily on transaction fees to sustain their operations.

주로 이익 동기에 따라 움직이는 비트코인 ​​채굴자는 인플레이션 블록 보상과 거래 수수료로 인한 총 수익이 운영 비용을 초과하는 경우에만 계속 운영됩니다. 반감기는 이러한 배출량을 대폭 줄여 채굴자들이 운영을 유지하기 위해 거래 수수료에 크게 의존하게 만들 것입니다.

Volatility of Transaction Fees

거래 수수료의 변동성

While transaction fees have fluctuated significantly in the past year, reaching up to 74% of the block reward during the height of BRC-20 mania, they exhibit extreme volatility. This revenue stream has historically demonstrated periods of extreme lows, with transaction fees comprising less than 1% of the block reward for nearly six months following the previous peak.

지난 1년 동안 거래 수수료는 크게 변동하여 BRC-20 매니아가 한창일 때 블록 보상의 최대 74%에 도달했지만 극심한 변동성을 나타냅니다. 이 수익 흐름은 역사적으로 극도로 낮은 기간을 보여 왔으며, 거래 수수료는 이전 최고치 이후 거의 6개월 동안 블록 보상의 1% 미만을 차지했습니다.

Speculative Demand: A Double-Edged Sword

투기적 수요: 양날의 검

Speculative demand for various forms of tokens and non-fungible tokens (NFTs) on Bitcoin has been a key driver of transaction fees. This demand surged alongside a rally in risk markets in late October, and again this month as traders bet on the emergence of Runes, a novel fungible token standard on Bitcoin.

비트코인의 다양한 형태의 토큰과 대체 불가능한 토큰(NFT)에 대한 투기적 수요는 거래 수수료의 주요 동인이었습니다. 이러한 수요는 10월 말 위험 시장의 반등과 함께 급증했고, 거래자들이 비트코인의 새로운 대체 가능한 토큰 표준인 Runes의 출현에 베팅하면서 이번 달에도 다시 급증했습니다.

However, as evidenced by numerous boom-and-bust cycles in the cryptocurrency market, speculative fervor is often short-lived. NFTs built on Ethereum experienced a similar decline in value and liquidity during the previous bear market, despite initially commanding exorbitant prices.

그러나 암호화폐 시장의 수많은 호황과 불황 주기에서 알 수 있듯이 투기적 열풍은 오래 가지 못하는 경우가 많습니다. 이더리움을 기반으로 구축된 NFT는 초기에 엄청난 가격을 기록했음에도 불구하고 이전 하락장에서 비슷한 가치와 유동성 감소를 경험했습니다.

The Plight of Memecoins and Vaporware

Memecoins와 Vaporware의 곤경

In recent months, traders seeking extraordinary returns flocked to memecoins and other vaporous assets. However, the past two weeks have witnessed a precipitous decline in the prices of these tokens, including those associated with Runes. This cycle is likely to repeat, leaving many HODLers disappointed as their investments evaporate into thin air.

최근 몇 달 동안 특별한 수익을 추구하는 거래자들은 밈코인과 기타 증기 자산으로 몰려들었습니다. 그러나 지난 2주 동안 룬과 관련된 토큰을 포함하여 이러한 토큰의 가격이 급격히 하락했습니다. 이 주기는 반복될 가능성이 높으며, 투자가 허공으로 증발하면서 많은 HODLer가 실망하게 됩니다.

Zero Assumption for Transaction Fees

거래 수수료 제로 가정

Given the extreme volatility and unpredictable nature of Bitcoin's transaction fee revenue, analysts often simplify this value to zero for ease of analysis. This assumption underscores the precarious situation miners will face after the Halving.

비트코인 거래 수수료 수익의 극심한 변동성과 예측 불가능한 특성을 고려하여 분석가들은 분석의 용이성을 위해 이 값을 0으로 단순화하는 경우가 많습니다. 이 가정은 반감기 이후 채굴자들이 직면하게 될 위태로운 상황을 강조합니다.

Economic Equilibrium: An Elusive Goal

경제적 균형: 파악하기 어려운 목표

In previous Halvings, Bitcoin miners have never achieved an equilibrium where they earn more BTC-denominated rewards. Instead, the network's hash rate, a measure of computing power securing the network, typically declines after the event before rebounding as the supply restriction leads to price appreciation, attracting more miners despite their reduced BTC earnings.

이전 반감기에서 비트코인 ​​채굴자는 더 많은 BTC 표시 보상을 얻는 균형을 달성한 적이 없습니다. 대신, 네트워크를 보호하는 컴퓨팅 성능의 척도인 네트워크의 해시율은 일반적으로 이벤트가 끝난 후 하락하다가 반등합니다. 공급 제한으로 인해 가격이 상승하여 BTC 수익이 감소함에도 불구하고 더 많은 채굴자를 유치하기 때문입니다.

Halving Impact: Smaller Than Ever

절반으로 줄어드는 영향: 그 어느 때보다 작음

This Halving, however, presents a different scenario. The reduction in block emissions will be the smallest yet, at 3.125 BTC per block, resulting in a daily supply reduction of approximately 450 BTC, or $27M at current market prices.

그러나 이번 반감기는 다른 시나리오를 제시합니다. 블록 배출량 감소는 블록당 3.125 BTC로 가장 작으며, 일일 공급량은 약 450 BTC, 즉 현재 시장 가격으로 2,700만 달러 감소합니다.

Implications for Market Price and Security

시장 가격과 보안에 대한 시사점

While the supply reduction from this Halving is far smaller than in the past, it will still place significant pressure on miners. The consensus expects a prolonged contraction in the network's hash rate, potentially compromising Bitcoin's security.

이번 반감기로 인한 공급 감소는 과거보다 훨씬 적지만, 여전히 채굴자들에게 상당한 압력을 가할 것입니다. 합의에서는 네트워크 해시율의 장기간 수축이 예상되어 잠재적으로 비트코인의 보안이 손상될 것으로 예상됩니다.

Hope for Layer-2 Solutions

Layer-2 솔루션에 대한 희망

Bitcoin enthusiasts pin their hopes on Layer-2 (L2) solutions to mitigate this security risk. These solutions aim to increase transaction throughput on the Bitcoin network, potentially generating additional revenue for miners. However, the majority of these chains are still in their early stages of development, and even if fully operational, their transaction fees are unlikely to fully offset the loss of emissions.

비트코인 애호가들은 이러한 보안 위험을 완화하기 위해 레이어 2(L2) 솔루션에 희망을 걸고 있습니다. 이러한 솔루션은 비트코인 ​​네트워크의 거래 처리량을 증가시켜 잠재적으로 채굴자들에게 추가 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다. 그러나 이러한 체인의 대부분은 아직 개발 초기 단계에 있으며, 완전히 운영되더라도 거래 수수료가 배출량 손실을 완전히 상쇄할 가능성은 낮습니다.

Ethereum's L2s: A Cautious Precedent

이더리움의 L2: 조심스러운 선례

Ethereum's L2s, which are more mature than Bitcoin's, generated only $33M in fees to the Ethereum mainnet in February 2024, roughly equivalent to one day of lost miner revenue on Bitcoin. This suggests that L2s alone may not be sufficient to solve the problem.

비트코인보다 더 성숙한 이더리움의 L2는 2024년 2월 이더리움 메인넷에 3,300만 달러의 수수료만 창출했는데, 이는 비트코인의 하루 손실된 채굴 수익에 해당하는 금액입니다. 이는 L2만으로는 문제를 해결하기에 충분하지 않을 수 있음을 의미합니다.

A Combination of Factors Needed

필요한 요소의 조합

To maintain the same level of hash rate post-Halving, Bitcoin likely requires a combination of increased transaction fees and a higher token price. However, both factors face headwinds going forward.

반감기 이후 동일한 수준의 해시율을 유지하려면 비트코인은 증가된 거래 수수료와 더 높은 토큰 가격을 결합해야 할 가능성이 높습니다. 그러나 두 요인 모두 앞으로 역풍에 직면하게 될 것입니다.

Price Suppression and Instability

가격 억제와 불안정

The Halving is often seen as a catalyst for price appreciation, but a failure of historical patterns to hold could shake bearish sentiment. The current downturn in Bitcoin's price, coupled with the lack of viable L2 solutions, threatens to extinguish speculative on-chain activity, further eroding miner revenue.

반감기는 종종 가격 상승의 촉매제로 여겨지지만, 역사적 패턴을 유지하지 못하면 약세 심리가 흔들릴 수 있습니다. 현재 비트코인 ​​가격의 하락세는 실행 가능한 L2 솔루션의 부족과 결합되어 투기적인 온체인 활동을 소멸시키고 채굴자 수익을 더욱 감소시킬 위험이 있습니다.

The Ethereum Merge: A Cautionary Tale

이더리움 병합: 주의 사항

Ethereum's Merge in 2022 demonstrated the potential for emissions reductions to fail in stimulating price appreciation. A similar outcome for Bitcoin could have devastating consequences for its economic security, potentially forcing changes to the BTC issuance curve and challenging its status as the leading blockchain.

2022년 이더리움의 합병은 배출 감소가 가격 상승을 촉진하는데 실패할 가능성을 보여주었습니다. 비트코인의 유사한 결과는 경제적 보안에 치명적인 결과를 가져올 수 있으며 잠재적으로 BTC 발행 곡선에 변화를 강요하고 선도적인 블록체인으로서의 지위에 도전할 수 있습니다.

Conclusion: A Test of Bitcoin's Resilience

결론: 비트코인의 탄력성 테스트

Bitcoin's long-term viability depends on its ability to adapt to changing market conditions and technological advancements. The upcoming Halving will be a crucial test of Bitcoin's resilience as it faces new economic challenges and threats to its security.

비트코인의 장기적인 생존 가능성은 변화하는 시장 상황과 기술 발전에 적응하는 능력에 달려 있습니다. 다가오는 반감기는 비트코인이 새로운 경제적 도전과 보안 위협에 직면함에 따라 비트코인의 탄력성에 대한 중요한 테스트가 될 것입니다.

Development efforts may have come too late to prevent near-term instability, but the future of Bitcoin remains uncertain. It is possible that the 21m BTC cap will be removed or that Bitcoin will transition to a Proof-of-Stake consensus mechanism. Alternatively, the Bitcoin chain could sunset, with BTC surviving as an ERC-20 token on Ethereum. Only time will tell which path Bitcoin will ultimately take.

단기적인 불안정성을 방지하기에는 개발 노력이 너무 늦었을 수도 있지만 비트코인의 미래는 여전히 불확실합니다. 2100만 BTC 한도가 제거되거나 비트코인이 지분 증명 합의 메커니즘으로 전환될 가능성이 있습니다. 또는 BTC가 이더리움에서 ERC-20 토큰으로 살아남으면서 비트코인 ​​체인이 종료될 수도 있습니다. 비트코인이 궁극적으로 어떤 길을 택하게 될지는 시간만이 말해 줄 것입니다.