ビットコインの半減期はマイニングの経済とセキュリティを再構築する

明日東部標準時間午前9時31分に予定されているビットコインの半減期では、マイナーのブロック報酬が50％削減され、ビットコインのセキュリティ予算に対する懸念が高まっています。取引手数料は定期的に高騰していますが、その変動性と投機活動への依存がマイナーの収益性にとって課題となっています。半減期によって供給が制限される可能性があるにもかかわらず、供給量の減少が小さくなり、ハッシュレートの弾力性が高まるため、ビットコインの価格への影響は抑えられる可能性があります。 L2ソリューションやブロックスペースの代替ユースケースが実行可能なソリューションとして出現しない限り、取引手数料やトークン価格の大幅な増加がなければ、ハッシュレートの縮小が起こり、ビットコインのセキュリティが脅かされる可能性があります。

Bitcoin's Halving: A Paradigm Shift in Mining Economics and Security

ビットコインの半減期: マイニング経済とセ​​キュリティにおけるパラダイムシフト

April 17, 2024

2024 年 4 月 17 日

Tomorrow, the highly anticipated quadrennial Bitcoin Halving is scheduled to occur at approximately 9:31 AM EST, marking a significant event in the cryptocurrency's history. This algorithmic adjustment will reduce the block rewards paid to miners by 50%, significantly altering the economic landscape of Bitcoin mining.

明日、待望の 4 年に一度のビットコインの半減期が東部標準時午前 9 時 31 分頃開催される予定で、仮想通貨の歴史の中で重要な出来事となります。このアルゴリズムの調整により、マイナーに支払われるブロック報酬が 50% 削減され、ビットコイン マイニングの経済状況が大きく変わります。

Implications for Miner Profitability

マイナーの収益性への影響

Bitcoin miners, driven primarily by profit motives, will only continue operating if the combined revenue from inflationary block rewards and transaction fees exceeds their operational costs. The Halving will drastically curtail these emissions, forcing miners to rely heavily on transaction fees to sustain their operations.

ビットコインマイナーは主に利益動機によって運営されており、インフレによるブロック報酬と取引手数料の合計収益が運営コストを上回る場合にのみ運営を継続します。半減期によりこれらの排出量は大幅に削減され、マイナーは事業を維持するために取引手数料に大きく依存することになる。

Volatility of Transaction Fees

取引手数料の変動性

While transaction fees have fluctuated significantly in the past year, reaching up to 74% of the block reward during the height of BRC-20 mania, they exhibit extreme volatility. This revenue stream has historically demonstrated periods of extreme lows, with transaction fees comprising less than 1% of the block reward for nearly six months following the previous peak.

取引手数料は過去 1 年間で大幅に変動し、BRC-20 マニアの最盛期にはブロック報酬の最大 74% に達しましたが、極端な変動性を示しています。この収益源は歴史的に非常に低い期間があり、前回のピークから約 6 か月間、取引手数料がブロック報酬の 1% 未満を占めていました。

Speculative Demand: A Double-Edged Sword

投機的な需要: 両刃の剣

Speculative demand for various forms of tokens and non-fungible tokens (NFTs) on Bitcoin has been a key driver of transaction fees. This demand surged alongside a rally in risk markets in late October, and again this month as traders bet on the emergence of Runes, a novel fungible token standard on Bitcoin.

ビットコインのさまざまな形式のトークンおよび代替不可能なトークン（NFT）に対する投機的な需要が、取引手数料の主な要因となっています。この需要は10月下旬のリスク市場の上昇とともに急増し、今月もトレーダーがビットコインの新しい代替可能なトークン標準であるルーンの出現に賭けたため、急増した。

However, as evidenced by numerous boom-and-bust cycles in the cryptocurrency market, speculative fervor is often short-lived. NFTs built on Ethereum experienced a similar decline in value and liquidity during the previous bear market, despite initially commanding exorbitant prices.

しかし、仮想通貨市場における数多くの好不況サイクルが証明しているように、投機的な熱狂はしばしば短命です。イーサリアム上に構築されたNFTは、当初は法外な価格を設定していたにもかかわらず、前回の弱気市場でも同様の価値と流動性の低下を経験しました。

The Plight of Memecoins and Vaporware

ミームコインとヴェイパーウェアの窮状

In recent months, traders seeking extraordinary returns flocked to memecoins and other vaporous assets. However, the past two weeks have witnessed a precipitous decline in the prices of these tokens, including those associated with Runes. This cycle is likely to repeat, leaving many HODLers disappointed as their investments evaporate into thin air.

ここ数カ月、並外れた利益を求めるトレーダーたちがミームコインやその他の価値ある資産に群がった。しかし、過去 2 週間で、ルーンに関連するトークンを含むこれらのトークンの価格が急激に下落しました。このサイクルは繰り返される可能性が高く、多くの HODLer は投資が蒸発して失望することになります。

Zero Assumption for Transaction Fees

取引手数料のゼロ想定

Given the extreme volatility and unpredictable nature of Bitcoin's transaction fee revenue, analysts often simplify this value to zero for ease of analysis. This assumption underscores the precarious situation miners will face after the Halving.

ビットコインの取引手数料収益の極端な変動性と予測不可能な性質を考慮して、アナリストは分析を容易にするためにこの値をゼロに単純化することがよくあります。この仮定は、マイナーが半減期後に直面するであろう不安定な状況を強調しています。

Economic Equilibrium: An Elusive Goal

経済均衡: とらえどころのない目標

In previous Halvings, Bitcoin miners have never achieved an equilibrium where they earn more BTC-denominated rewards. Instead, the network's hash rate, a measure of computing power securing the network, typically declines after the event before rebounding as the supply restriction leads to price appreciation, attracting more miners despite their reduced BTC earnings.

これまでの半減期において、ビットコインマイナーはより多くの BTC 建て報酬を獲得する均衡に達したことはありませんでした。その代わりに、ネットワークを保護するコンピューティング能力の尺度であるネットワークのハッシュレートは通常、イベント後に低下し、その後供給制限が価格上昇につながり、BTC収益が減少したにもかかわらずより多くのマイナーを引き寄せるために回復します。

Halving Impact: Smaller Than Ever

影響半減: これまでよりも小さくなる

This Halving, however, presents a different scenario. The reduction in block emissions will be the smallest yet, at 3.125 BTC per block, resulting in a daily supply reduction of approximately 450 BTC, or $27M at current market prices.

ただし、この半減期は別のシナリオを示しています。ブロック排出量の削減はブロックあたり 3.125 BTC とこれまでで最小となり、1 日当たりの供給量は約 450 BTC、つまり現在の市場価格で 2,700 万ドル減少することになります。

Implications for Market Price and Security

市場価格と安全性への影響

While the supply reduction from this Halving is far smaller than in the past, it will still place significant pressure on miners. The consensus expects a prolonged contraction in the network's hash rate, potentially compromising Bitcoin's security.

今回の半減による供給量の減少は過去に比べてはるかに小さいものの、依然としてマイナーにとっては大きなプレッシャーとなるだろう。コンセンサスでは、ネットワークのハッシュレートの長期にわたる縮小が予想され、ビットコインのセキュリティが危険にさらされる可能性があります。

Hope for Layer-2 Solutions

レイヤ 2 ソリューションへの期待

Bitcoin enthusiasts pin their hopes on Layer-2 (L2) solutions to mitigate this security risk. These solutions aim to increase transaction throughput on the Bitcoin network, potentially generating additional revenue for miners. However, the majority of these chains are still in their early stages of development, and even if fully operational, their transaction fees are unlikely to fully offset the loss of emissions.

ビットコイン愛好家は、このセキュリティ リスクを軽減するレイヤー 2 (L2) ソリューションに期待を寄せています。これらのソリューションは、ビットコイン ネットワーク上のトランザクション スループットを向上させることを目的としており、マイナーに追加の収益をもたらす可能性があります。しかし、これらのチェーンの大部分はまだ開発の初期段階にあり、たとえ完全に稼働したとしても、取引手数料で排出量の損失を完全に相殺できる可能性は低い。

Ethereum's L2s: A Cautious Precedent

イーサリアムの L2: 慎重な前例

Ethereum's L2s, which are more mature than Bitcoin's, generated only $33M in fees to the Ethereum mainnet in February 2024, roughly equivalent to one day of lost miner revenue on Bitcoin. This suggests that L2s alone may not be sufficient to solve the problem.

ビットコインよりも成熟したイーサリアムの L2 は、2024 年 2 月時点でイーサリアムのメインネットに発生した手数料はわずか 3,300 万ドルに過ぎず、これはビットコインのマイナー収益の 1 日分の損失にほぼ相当します。これは、L2 だけでは問題を解決するには十分ではない可能性があることを示唆しています。

A Combination of Factors Needed

必要な要素の組み合わせ

To maintain the same level of hash rate post-Halving, Bitcoin likely requires a combination of increased transaction fees and a higher token price. However, both factors face headwinds going forward.

半減期後も同じレベルのハッシュレートを維持するには、ビットコインは取引手数料の増加とトークン価格の上昇の組み合わせが必要になる可能性があります。しかし、今後はどちらの要因も逆風に直面します。

Price Suppression and Instability

価格抑制と不安定性

The Halving is often seen as a catalyst for price appreciation, but a failure of historical patterns to hold could shake bearish sentiment. The current downturn in Bitcoin's price, coupled with the lack of viable L2 solutions, threatens to extinguish speculative on-chain activity, further eroding miner revenue.

半減期は価格上昇のきっかけとされることが多いが、過去のパターンが維持できなければ弱気なセンチメントを揺るがす可能性がある。現在のビットコイン価格の下落は、実行可能な L2 ソリューションの欠如と相まって、投機的なオンチェーン活動を消滅させ、マイナーの収益をさらに蝕む恐れがあります。

The Ethereum Merge: A Cautionary Tale

イーサリアムのマージ: 注意すべき話

Ethereum's Merge in 2022 demonstrated the potential for emissions reductions to fail in stimulating price appreciation. A similar outcome for Bitcoin could have devastating consequences for its economic security, potentially forcing changes to the BTC issuance curve and challenging its status as the leading blockchain.

2022年のイーサリアムの合併は、排出量削減が価格上昇を刺激できない可能性を示した。ビットコインにも同様の結果が生じれば、その経済安全保障に壊滅的な影響を与える可能性があり、BTC発行曲線に変化を強いられ、主要なブロックチェーンとしての地位が揺るがされる可能性があります。

Conclusion: A Test of Bitcoin's Resilience

結論: ビットコインの回復力のテスト

Bitcoin's long-term viability depends on its ability to adapt to changing market conditions and technological advancements. The upcoming Halving will be a crucial test of Bitcoin's resilience as it faces new economic challenges and threats to its security.

ビットコインが長期的に存続できるかどうかは、変化する市場状況と技術の進歩に適応する能力にかかっています。来たる半減期は、新たな経済的課題や安全保障への脅威に直面するビットコインの回復力を試す重要なテストとなるだろう。

Development efforts may have come too late to prevent near-term instability, but the future of Bitcoin remains uncertain. It is possible that the 21m BTC cap will be removed or that Bitcoin will transition to a Proof-of-Stake consensus mechanism. Alternatively, the Bitcoin chain could sunset, with BTC surviving as an ERC-20 token on Ethereum. Only time will tell which path Bitcoin will ultimately take.

短期的な不安定を防ぐには開発の取り組みが遅すぎた可能性がありますが、ビットコインの将来は依然として不確実です。 2100万BTCの上限が撤廃されるか、ビットコインがプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムに移行する可能性がある。あるいは、ビットコインチェーンが沈没し、BTCがイーサリアム上のERC-20トークンとして生き残る可能性もあります。ビットコインが最終的にどのような道をたどるかは、時間が経てば分かるだろう。