DeFi의 델타 중립 전략이란 무엇입니까?

델타 중립 포지셔닝 이해

1. DeFi의 델타 중립 전략은 기초 자산의 가격 변동에 대한 전반적인 민감도가 의도적으로 0으로 균형을 이루는 포트폴리오 구성을 의미합니다.

2. 이러한 균형은 작은 가격 변화가 포트폴리오 가치에 실질적인 영향을 미치지 않도록 종종 현물 자산, 옵션 또는 영구 선물과 관련된 장기 및 단기 포지션을 상쇄하여 달성됩니다.

3. 전통적인 금융과 달리 DeFi 구현은 자동화된 시장 조성자(AMM), 유동성 풀, Lyra 또는 Dopex와 같은 온체인 옵션 프로토콜을 사용하여 이러한 포지션을 구성하고 재조정하는 경우가 많습니다.

4. 델타 값 자체는 기초 자산 가격에 대한 옵션 가격의 1차 미분에서 파생되며, 중립성은 변동성과 시간 가치 하락으로 인해 지속적인 재보정이 필요합니다.

5. 스마트 계약은 이러한 조정 중 많은 부분을 자율적으로 실행하지만 일부 프로토콜에서는 여전히 트리거 기반 재조정을 위해 수동 개입이나 외부 오라클 신호가 필요합니다.

공통 구현 도구

1. Uniswap V3 집중 유동성 포지션은 단기 감마 노출을 시뮬레이션하는 데 자주 사용되며, 이는 순 델타 중립성을 달성하기 위해 매수 옵션과 결합될 수 있습니다.

2. GMX 및 Kwenta와 같은 영구 DEX를 사용하면 거래자가 역 및 선형 영구 포지션을 동시에 열 수 있으므로 체인 전체에 토큰을 전송하지 않고도 실시간 델타 헤징이 가능합니다.

3. Ribbon Finance와 같은 옵션 금고는 오라클이 제공하는 가격 피드를 기반으로 기본 노출을 동적으로 조정하는 커버드 콜 및 현금 담보 풋 전략을 배포합니다.

4. stETH 또는 cbETH와 같은 수익률이 있는 토큰은 기본 위험을 도입하므로 델타 중립 금고는 ETH 현물 및 스테이킹 파생 델타를 모두 순 계산에 통합해야 합니다.

5. Chainlink 또는 Pyth의 오라클은 여러 자산 및 기간에 걸쳐 정확한 델타 값을 계산하는 데 중요한 실시간 가격 및 내재 변동성 데이터를 제공합니다.

온체인 중립성에 내재된 위험

1. 특히 유동성이 낮은 기간 동안 가격 변동으로 인해 재조정이 자주 발생하는 경우 AMM 기반 헤지 합성의 비영구적 손실이 발생합니다.

2. Oracle 대기 시간 또는 조작으로 인해 계산된 델타 값이 잘못 정렬되어 다음 피드 업데이트까지 지속되는 과다 또는 과소 헤지 상태가 발생할 수 있습니다.

3. 이더리움의 가스 비용 변동성은 중립성을 유지하는 경제적 타당성에 직접적인 영향을 미칩니다. 수수료가 예상 슬리피지 절감액을 초과하는 경우 작은 가격 변동으로 인해 재조정이 정당화되지 않을 수 있습니다.

4. GMX의 자금 조달 비율 발생 메커니즘 또는 Lyra의 운동 결산 시기와 같은 프로토콜별 특성으로 인해 표준 Black-Scholes 모델에서 포착할 수 없는 숨겨진 델타 드리프트가 생성됩니다.

5. 교차 마진 시스템은 때때로 담보 효율성을 잘못 평가하여 한쪽 다리에서만 불리한 움직임이 발생할 때 청산 엔진이 중립 포지션을 과소 담보로 취급하게 만듭니다.

프로토콜 수준 설계 제약

1. 대부분의 DeFi 옵션 프로토콜에는 합성 공매도에 대한 기본 지원이 부족하여 사용자가 델타 갭을 줄이기 위해 무기한 계약, 선물 및 차입 시장을 결합해야 합니다.

2. ERC-20과 같은 토큰 표준은 부분 소유권 및 원자 결제에 제한을 가하여 0.001 단위 미만의 정확한 헤지 비율 생성을 복잡하게 만듭니다.

3. 단기 대출이 가능한 차익거래는 내재변동성 표면을 상대적으로 효율적으로 유지하지만 갑작스러운 유동성 충격은 재조정 논리가 적용되는 것보다 빠르게 IV를 실현된 변동성에서 분리시킬 수 있습니다.

4. 거버넌스 토큰은 종종 금고 액세스를 위한 유틸리티 키와 담보 자산의 이중 역할을 수행하여 자체 가격이 변동할 때 반복적인 델타 종속성을 도입합니다.

5. 다중 체인 배포에는 타임스탬프 비동기화가 도입됩니다. Arbitrum에서 계산된 델타 중립 위치는 블록 시간 차이로 인해 밀리초 내에 기본 위치와 다를 수 있습니다.

자주 묻는 질문

Q: 옵션을 사용하지 않고도 델타 중립성을 유지할 수 있나요? 예. 거래자는 현물-영구 쌍, 동적 범위 조정을 통한 유동성 제공 또는 프로토콜 전반에 걸친 대출/차입 불균형을 사용하여 파생 상품 없이 중립성을 근사화합니다.

Q: 비영구적 손실로 인해 Uniswap V3의 델타 중립성이 무효화됩니까? 아니요. 비영구 손실은 LP 수수료 발생 및 가격 차이와 관련된 별도의 PnL 구성 요소입니다. 델타 중립성은 수수료 효율성이나 범위 소진이 아닌 방향성 가격 민감도를 해결합니다.

Q: 펀딩 요율은 영구 DEX에 대한 델타 중립 전략에 어떤 영향을 미치나요? 펀딩 요율은 델타와 별개로 캐리 비용을 발생시킵니다. 즉, 완벽하게 델타 중립적인 포지션이라도 정기적인 요율 정산을 통해서만 플러스 또는 마이너스 손익이 발생할 수 있습니다.

Q: 동시에 여러 자산에 걸쳐 델타 중립을 유지할 수 있습니까? 예. 다변량 델타 계산은 Gains Network와 같은 프로토콜에 존재합니다. 여기서 자산 간 상관 관계 및 바구니 가중치를 사용하여 ETH, BTC 및 스테이블 코인 쌍에 대한 총 방향 노출을 계산합니다.