DeFiにおけるデルタニュートラル戦略とは何ですか?

デルタニュートラルポジショニングを理解する

1. DeFiにおけるデルタニュートラル戦略とは、原資産の価格変動に対する全体的な感応度が意図的にゼロにバランスが保たれているポートフォリオ構成を指します。

2. このバランスは、小さな価格変動がポートフォリオの価値に重大な影響を与えないように、相殺されたロングポジションとショートポジション（現物資産、オプション、または無期限先物を含むことが多い）を保持することによって達成されます。

3. 従来の金融とは異なり、DeFi の実装では、自動マーケット メーカー (AMM)、流動性プール、および Lyra や Dopex などのオンチェーン オプション プロトコルに依存して、これらのポジションを構築およびリバランスすることがよくあります。

4. デルタ値自体は、原資産の価格に対するオプションの価格の一次導関数から導出され、中立性にはボラティリティと時間減衰のため継続的な再調整が必要です。

5. スマート コントラクトはこれらの調整の多くを自律的に実行しますが、一部のプロトコルではトリガーベースのリバランスのために依然として手動介入または外部オラクル信号が必要です。

一般的な実装ツール

1. Uniswap V3 の集中流動性ポジションは、ショート ガンマ エクスポージャをシミュレートするためによく使用され、ネット デルタ ニュートラルを達成するためにロング オプションと組み合わせることができます。

2. GMX や Kwenta などの永久 DEX を使用すると、トレーダーはインバースおよびリニア永久ポジションを同時にオープンできるため、チェーン間でトークンを転送することなくリアルタイムのデルタ ヘッジが可能になります。

3. リボン・ファイナンスのようなオプション保管庫は、オラクルが提供する価格フィードに基づいて原資産エクスポージャーを動的に調整するカバード・コール戦略と現金担保プット戦略を導入しています。

4. stETH や cbETH のような利回りのあるトークンはベーシス リスクを導入するため、デルタ ニュートラル ボールトは ETH スポットとステーキング デリバティブの両方のデルタを正味計算に組み込む必要があります。

5. Chainlink または Pyth のオラクルは、複数の資産および時間枠にわたる正確なデルタ値を計算するために重要なリアルタイムの価格およびインプライド ボラティリティ データを提供します。

オンチェーンの中立性に潜むリスク

1. 特に低流動性期間中に、価格変動により頻繁にリバランスが引き起こされる場合、AMM ベースのヘッジ複合における一時的な損失。

2. Oracle の遅延または操作により、計算されたデルタ値の調整がずれる可能性があり、その結果、過大または過少ヘッジ状態が発生し、その状態が次のフィード更新まで持続します。

3. イーサリアムのガスコストの変動は、中立性を維持する経済的実現可能性に直接影響します。料金が予想されるスリッページ削減額を超える場合、小さな価格変動はリバランスを正当化できない可能性があります。

4. GMX の資金調達率発生メカニズムや Lyra の権利行使決済タイミングなど、プロトコル固有の癖により、標準的な Black-Scholes モデルでは捉えられない隠れたデルタ ドリフトが生じます。

5. クロスマージンシステムは担保効率を誤って認識する場合があり、一方のレッグのみが不利な動きを経験した場合、清算エンジンが中立ポジションを担保不足として扱う原因となります。

プロトコルレベルの設計制約

1. ほとんどの DeFi オプション プロトコルには合成空売りのネイティブ サポートが欠けており、ユーザーはデルタ ギャップを埋めるためにPERP、先物、およびボローレンド市場を組み合わせる必要があります。

2. ERC-20 のようなトークン標準は、分割所有権とアトミック決済に制限を課しており、0.001 単位未満の正確なヘッジ比率の作成を困難にしています。

3. フラッシュ ローン対応のアービトラージは、インプライド ボラティリティ サーフェスを比較的効率的に保ちますが、突然の流動性ショックにより、リバランス ロジックが適応するよりも早く IV が現実のボラティリティから切り離される可能性があります。

4. ガバナンス トークンは、金庫へのアクセスのためのユーティリティ キーと担保資産としての二重の役割を果たすことが多く、トークン自体の価格が変動すると再帰的なデルタ依存関係が生じます。

5. マルチチェーン展開ではタイムスタンプの非同期が発生します。 Arbitrum で計算されたデルタニュートラル位置は、ブロック時間の差異により、ミリ秒以内にベースの対応位置と異なる場合があります。

よくある質問

Q: オプションを使用せずにデルタ中立性を維持できますか?はい。トレーダーは、スポット永久ペア、ダイナミックレンジ調整による流動性供給、またはプロトコル間の貸し借りの不均衡を利用して、デリバティブなしで中立性を近似します。

Q: 永久損失は Uniswap V3 のデルタ中立性を無効にしますか?いいえ。一時損失は、LP 手数料の発生と価格の乖離に関連する別の損益要素です。デルタ中立性は、手数料効率や範囲の枯渇ではなく、価格の方向性への敏感さに対処します。

Q: 資金調達率は永久 DEX のデルタニュートラル戦略にどのような影響を与えますか?ファンディングレートはデルタとは無関係にキャリーコストを導入します。つまり、完全にデルタ中立のポジションであっても、定期的なレート決済のみからプラスまたはマイナスの損益が発生する可能性があります。

Q: 複数の資産にわたって同時にデルタニュートラルになることは可能ですか?はい。多変量デルタ計算は Gains Network などのプロトコルに存在し、資産間の相関とバスケット ウェイトを使用して、ETH、BTC、およびステーブルコインのペアにわたる方向性エクスポージャーの合計を計算します。