ヴァネックは、米国財務省が資金調達戦略の改良を目指しているため、ビットコイン（BTC）の露出を収益化するための「ビットボンド」を提案しています

ヴァネックのデジタル資産研究責任者であるマシュー・シゲルは、米国の財務省とビットコイン（BTC）の露出を組み合わせたハイブリッド債務手段「Bitbonds」の導入を提案しました。

A hybrid debt instrument tying U.S. Treasuries with Bitcoin (BTC) exposure could help manage the government’s looming $14 trillion refinancing requirement, according to VanEck.

Vaneckによると、ビットコイン（BTC）のエクスポージャーで米国の財務省を結びつけるハイブリッド債務手段は、政府の迫り来る14兆ドルの借り換え要件を管理するのに役立つ可能性があります。

The concept, presented at the Strategic Bitcoin Reserve Summit, aims to address sovereign funding needs and investor demand for inflation protection.

戦略的なビットコインリザーブサミットで発表されたこのコンセプトは、ソブリンの資金調達ニーズとインフレ保護に対する投資家の需要に対処することを目的としています。

As part of the discussion, VanEck's head of digital assets research, Matthew Sigel, proposed “BitBonds”—10-year securities with 90% traditional U.S. Treasury exposure and 10% Bitcoin, funded by the bond sale proceeds.

議論の一環として、ヴァネックのデジタル資産研究責任者であるマシュー・シーゲルは、「ビットボンド」を提案しました。これは、債券販売の収益によって資金提供されている90％の伝統的な米国財務省と10％のビットコインを備えた10年の証券を提案しました。

At maturity, investors would receive the full value of the U.S. Treasury portion, amounting to $90 on a $100 bond, plus the current value of the Bitcoin allocation.

満期時に、投資家は米国財務省の全額を受け取り、100ドルの債券で90ドルに加えて、ビットコインの割り当ての現在の価値を受け取ります。

Moreover, investors would capture 100% of Bitcoin’s upside until their yield-to-maturity reaches 4.5%. After that threshold, any gains would be split between the government and bondholders.

さらに、投資家は、利回りから満足度が4.5％に達するまで、ビットコインの利点の100％を獲得します。そのしきい値の後、利益は政府と債券保有者の間で分割されます。

This structure is designed to align the interests of bond investors, who are increasingly seeking protection from dollar debasement and asset inflation, with the Treasury’s need to refinance at competitive rates.

この構造は、財務省が競争力のある料金で借り換えをする必要性とともに、ドルの崩壊と資産のインフレからの保護をますます求めている債券投資家の利益を調整するように設計されています。

“It’s an aligned solution for mismatched incentives,” Sigel said.

「これは、不一致のインセンティブのための整合したソリューションです」とシゲルは言いました。

Investor breakeven

投資家Breakeven

According to Sigel’s projections, the investor breakeven for BitBonds depends on the bond’s fixed coupon and Bitcoin’s compound annual growth rate (CAGR).

Sigelの予測によると、Bitbondsの投資家の損益分岐点は、債券の固定クーポンとビットコインの複合年間成長率（CAGR）に依存しています。

For bonds with a 4% coupon, the breakeven BTC CAGR is 0%. However, lower-yielding versions have higher breakeven thresholds: 13.1% CAGR for 2% coupon bonds and 16.6% for 1% coupon bonds.

4％のクーポンを持つ債券の場合、Breakeven BTC CAGRは0％です。ただし、低いバージョンには、13.1％のCAGRが2％クーポンボンドで13.1％、1％クーポン債で16.6％があります。

If Bitcoin CAGR remains within the 30% to 50% range, modeled returns escalate sharply across all coupon tiers, with investor gains reaching up to 282%.

ビットコインCAGRが30％から50％の範囲内に残っている場合、モデルされたリターンはすべてのクーポン層で急激にエスカレートし、投資家の利益は最大282％に達します。

Sigel said BitBonds would be a “convex bet” for investors who believe in Bitcoin as the instrument would offer asymmetric upside while retaining a base layer of risk-free return. However, their structure means investors bear the full downside of Bitcoin exposure.

Sigelは、ビットボンドは、リスクのないリターンの基本層を保持しながら、機器が非対称の逆さまを提供するため、ビットコインを信じる投資家にとって「凸状の賭け」になると述べました。ただし、その構造は、投資家がビットコインの露出の完全な欠点を持つことを意味します。

Lower coupon bonds could generate steep negative returns in scenarios where BTC loses value. For example, a 1% coupon BitBond would lose 20% to 46%, depending on the level of Bitcoin underperformance.

クーポンボンドの低下は、BTCが価値を失うシナリオで急な負のリターンを生成する可能性があります。たとえば、1％のクーポンビットボンドは、ビットコインの低パフォーマンスのレベルに応じて、20％から46％を失います。

Treasury benefits

財務給付

From the U.S. government’s perspective, the core benefit of BitBonds would be lower borrowing costs. Even if Bitcoin appreciates modestly or not at all, the Treasury will save on interest payments compared to traditional 4% fixed-rate bonds.

米国政府の観点から見ると、Bitbondsの中心的な利点は、借入コストの低下です。たとえビットコインが控えめであるかまったく感謝していても、財務省は従来の4％の固定金利債と比較して利息の支払いを節約します。

According to Sigel’s analysis, the government’s breakeven interest rate is approximately 2.6%. Issuing bonds with coupons below that level would reduce annual debt service, generating savings even in flat or declining Bitcoin scenarios.

Sigelの分析によると、政府の損益分岐点は約2.6％です。そのレベル以下のクーポンで債券を発行すると、年間債務サービスが削減され、フラットまたはビットコインのシナリオの減少でも節約が生じます。

Issuing $100 billion in BitBonds with a 1% coupon and no BTC upside would save the government $13 billion over the bond’s life. If Bitcoin achieves a 30% CAGR, the same issuance could yield over $40 billion in additional value, primarily from the shared Bitcoin gains.

1％のクーポンで1,000億ドルのBitbondsを発行し、BTCのアップサイドがありません。政府は債券の寿命を130億ドル節約できます。ビットコインが30％のCAGRを達成した場合、同じ発行により、主に共有ビットコインの利益から、400億ドル以上の追加価値が得られる可能性があります。

This approach would also create a differentiated sovereign bond class, offering the U.S. asymmetric upside exposure to Bitcoin and reducing its dollar-denominated obligations.

また、このアプローチは差別化されたソブリン債クラスを作成し、米国の非対称の上昇露出をビットコインに提供し、ドルが宗教的な義務を軽減します。

“BTC upside just sweetens the deal. Worst case: cheap funding. Best case: long-vol exposure to the hardest asset on Earth,” added Sigel.

「BTCのアップサイドは、取引を甘くするだけです。最悪のケース：安い資金調達。ベストケース：地球上で最も硬い資産へのロングボールの露出」とSigelは付け加えました。

The breakeven BTC CAGR for the government increases with higher bond coupons, reaching 14.3% for 3% coupon BitBonds and 16.3% for 4% coupon versions. In adverse BTC scenarios, the Treasury would only incur a loss if it issued higher-coupon bonds while BTC underperformed.

政府のBreakeven BTC CAGRは、より高い債券クーポンで増加し、3％のクーポンビットボンドで14.3％、4％クーポンバージョンで16.3％に達します。不利なBTCシナリオでは、財務省は、BTCがパフォーマンスが低い間に高コープン債を発行した場合にのみ損失を被ります。

Trade-offs on issuance complexity and risk allocation

発行の複雑さとリスク配分に関するトレードオフ

Despite the potential benefits, VanEck’s presentation acknowledges the structure’s shortcomings. Investors take on Bitcoin’s downside without full upside participation, and lower-coupon bonds become unattractive unless Bitcoin performs exceptionally well.

潜在的な利点にもかかわらず、ヴァネックのプレゼンテーションは、構造の欠点を認めています。投資家は、完全な逆の参加なしにビットコインの欠点を引き受け、ビットコインが非常にうまく機能しない限り、低コープンの債券は魅力的ではありません。

Structurally, the Treasury would also need to issue more debt to compensate for the 10% of proceeds used to purchase Bitcoin. Every $100 billion in funding would require an additional 11.1% to offset the BTC allocation.

構造的には、財務省はビットコインの購入に使用される収益の10％を補償するために、より多くの債務を発行する必要があります。 1,000億ドルの資金調達ごとに、BTCの割り当てを相殺するために追加の11.1％が必要になります。

The proposal suggests possible design improvements, including downside protection to shield investors from sharp BTC declines partially.

この提案は、投資家を鋭いBTCから保護するためのマイナスサイド保護など、設計の改善の可能性を示唆しています。