ステーブルコインのトリレンマ: 分散化、価格の安定、資本効率

ステーブルコインは、何らかの資産、通常は主権通貨に固定されている暗号通貨です。しかし、分散型で価値に固定され、資本効率の高いステーブルコインを確立するのは簡単ではありません。この記事では、ステーブルコインのトリレンマとその構成要素、さまざまな種類のステーブルコインの比較、トリレンマを克服するための可能なアプローチに焦点を当てます。

Stablecoins are a type of cryptocurrency that is pegged to the value of another asset, usually a fiat currency like the US dollar. They offer a way to combine the stability and liquidity of traditional currencies with the benefits of blockchain technology. However, creating a stablecoin that is decentralized, price-stable, and capital-efficient at the same time is a challenging endeavor, known as the "stablecoin trilemma."

ステーブルコインは、別の資産（通常は米ドルなどの法定通貨）の価値に固定された暗号通貨の一種です。これらは、従来の通貨の安定性と流動性をブロックチェーン技術の利点と組み合わせる方法を提供します。ただし、分散化され、価格が安定し、同時に資本効率が高いステーブルコインを作成することは、「ステーブルコインのトリレンマ」として知られる困難な取り組みです。

In this article, we will explore the concept of the stablecoin trilemma, its components, and a comparison of different types of stablecoins. We will also discuss possible approaches to overcoming the trilemma and conclude with some final thoughts on the matter.

この記事では、ステーブルコインのトリレンマの概念、その構成要素、およびさまざまな種類のステーブルコインの比較について説明します。また、トリレンマを克服するための可能なアプローチについても議論し、この問題についての最終的な考えをまとめます。

The Stablecoin Trilemma: What Is It and Why Does It Exist?

ステーブルコインのトリレンマ: それは何ですか?なぜ存在するのですか?

The stablecoin trilemma is a term used to describe the difficulty in designing stablecoins that can simultaneously achieve three key attributes: decentralization, price stability, and capital efficiency. These attributes are all considered important for stablecoins, but finding the optimal balance in all three at the same time has been a major challenge.

ステーブルコインのトリレンマは、分散化、価格の安定、資本効率という 3 つの重要な属性を同時に達成できるステーブルコインの設計の難しさを説明するために使用される用語です。これらの特性はすべてステーブルコインにとって重要であると考えられていますが、3 つすべての最適なバランスを同時に見つけるのは大きな課題でした。

The concept of the stablecoin trilemma is based on the fact that each of these properties is somewhat mutually exclusive to the others. For example, maintaining price stability may require strong collateral support, which leads to over-collateralization and thus low capital utilization. On the other hand, capital utilization seeks to ensure the least amount of collateral required; however, this creates problems with price stability.

ステーブルコインのトリレンマの概念は、これらの特性のそれぞれが他の特性とある程度相互排他的であるという事実に基づいています。たとえば、価格の安定を維持するには強力な担保サポートが必要になる場合がありますが、これは過剰な担保をもたらし、したがって資本活用率の低下につながります。一方、資本活用では、必要最小限の担保を確保することを目指します。ただし、これにより価格の安定性に問題が生じます。

Components of the Stablecoin Trilemma

ステーブルコインのトリレンマの構成要素

1. Decentralization

1. 分散化

Decentralization is the dispersal of control and decision-making from a central authority. In the context of stablecoins, decentralization means that a stablecoin is governed by multiple control points rather than a central authority, and its peg is upheld by protocols and algorithms. In an ideal world, a decentralized stablecoin has no central authority, but most are still partially or fully centralized.

分散化とは、中央当局からの管理と意思決定を分散させることです。ステーブルコインの文脈では、分散化とは、ステーブルコインが中央機関ではなく複数のコントロールポイントによって管理され、そのペッグがプロトコルとアルゴリズムによって維持されることを意味します。理想的な世界では、分散型ステーブルコインには中央権限がありませんが、ほとんどは依然として部分的または完全に中央集権化されています。

2. Price Stability

2. 価格の安定

Price stability in stablecoins implies that the value of a stablecoin should not fluctuate a lot but rather be anchored to an underlying asset like fiat money. This is important for their application as a form of money and store of value over a given period, especially in volatile markets. For instance, if a stablecoin is tied to USD, 1 of the stablecoin should always be equivalent to 1 USD.

ステーブルコインの価格安定性は、ステーブルコインの価値が大きく変動するのではなく、法定通貨のような原資産に固定されるべきであることを意味します。これは、特に不安定な市場において、貨幣の形態および一定期間にわたる価値の保存としての用途にとって重要です。たとえば、ステーブルコインが米ドルに関連付けられている場合、ステーブルコインの 1 は常に 1 米ドルに相当する必要があります。

In addition, stablecoins allow people in countries with high inflation rates to save their money securely. For example, in Argentina, the local currency has been unstable, and its value has eroded due to inflation.

さらに、ステーブルコインを使用すると、インフレ率が高い国の人々が安全にお金を貯めることができます。たとえば、アルゼンチンでは現地通貨が不安定で、インフレにより通貨価値が目減りしています。

3. Capital Efficiency

3. 資本効率

Capital efficiency is the quality of a stablecoin in using the backing assets (collateral) to maintain stability of its price. It can be compared it to the amount of value that the stablecoin must maintain to guarantee that every stablecoin is valuable as the unit of measure.

資本効率は、価格の安定を維持するために裏付け資産（担保）を使用する際のステーブルコインの品質です。これは、すべてのステーブルコインが測定単位として価値があることを保証するためにステーブルコインが維持しなければならない価値の量と比較できます。

Types of Stablecoins and Their Trade-Offs

ステーブルコインの種類とそのトレードオフ

There are several types of stablecoins, each with its own approach to the stablecoin trilemma. Some of the most common types include:

ステーブルコインにはいくつかの種類があり、それぞれがステーブルコインのトリレンマに対する独自のアプローチを持っています。最も一般的なタイプには次のようなものがあります。

1. Fiat-Backed Stablecoins

1. 法定通貨に裏付けられたステーブルコイン

Fiat-backed stablecoins are cryptocurrencies that are stabilized by fiat money reserves controlled by a single organization. Some well-known examples include Tether (USDT) and USD Coin (USDC). These stablecoins can have a stable price and are capital efficient, using the reserve money efficiently. But they exist in a centralized form, therefore, while the price stability and capital efficiency are achieved, the downside is the absence of decentralization.

法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、単一の組織によって管理される法定通貨の準備金によって安定化された暗号通貨です。有名な例としては、テザー (USDT) や USD コイン (USDC) などがあります。これらのステーブルコインは価格が安定しており、準備金を効率的に使用することで資本効率が高くなります。しかし、それらは中央集権的な形で存在するため、価格の安定と資本効率が達成される一方で、分権性が欠如しているという欠点があります。

2. Algorithmic Stablecoins

2. アルゴリズムステーブルコイン

Algorithmic stablecoins rely on algorithms to ensure that their value stays constant through the adjustment of supply. When the price goes up, algorithms produce more coins to maintain the price affordable and if the prices go down, they destroy the excess to make the price go higher. Algorithmic stablecoins are designed as decentralized and capital efficient but their price stability can be an issue. Their stability relies on market demand and algorithms that can falter under pressure.

アルゴリズム ステーブルコインは、アルゴリズムに依存して、供給量の調整を通じて価値が一定に保たれるようにします。価格が上昇すると、アルゴリズムは手頃な価格を維持するためにより多くのコインを生成し、価格が下落すると、超過分を破棄して価格を上昇させます。アルゴリズムステーブルコインは分散型で資本効率が高いように設計されていますが、価格の安定性が問題となる可能性があります。それらの安定性は市場の需要とアルゴリズムに依存しており、圧力下では不安定になる可能性があります。

3. Crypto-Backed Stablecoins

3. 暗号通貨に裏付けされたステーブルコイン

Other stablecoins are supported by other cryptos. For example, to create $1 of a stablecoin backed by cryptos, a user may have to provide $1.50 of another digital currency such as Ethereum. The additional $0.50 is used to mitigate fluctuations in the value of the collateral and maintain the stablecoin’s price at $1.

他のステーブルコインは他の暗号によってサポートされています。たとえば、暗号通貨に裏付けられた 1 ドルのステーブルコインを作成するには、ユーザーはイーサリアムなどの別のデジタル通貨 1.50 ドルを提供する必要がある場合があります。追加の 0.50 ドルは、担保価値の変動を緩和し、ステーブルコインの価格を 1 ドルに維持するために使用されます。

Stablecoins backed by cryptocurrencies are usually fully collateralized to counterbalance the fluctuations of the asset. Still, they do provide some decentralization and price stability, but normally are capital non-efficient because of excessive collateral requirements. One popular example of such stablecoin is DAI which pegs directly to ether and other cryptocurrencies to keep its price at $1.

暗号通貨に裏付けされたステーブルコインは通常、資産の変動を相殺するために完全に担保されています。それでも、それらはある程度の分散化と価格の安定を提供しますが、通常は過剰な担保要件のために資本が非効率的です。このようなステーブルコインの人気のある例の 1 つは、価格を 1 ドルに保つためにイーサや他の暗号通貨に直接固定する DAI です。

Solving the Stablecoin Trilemma

ステーブルコインのトリレンマの解決

The stablecoin trilemma presents a significant challenge in the design of stablecoins, as it is difficult to achieve all three attributes simultaneously. However, there are several approaches that can be used to try to overcome the trilemma and create more optimal stablecoins.

ステーブルコインのトリレンマは、3 つの属性すべてを同時に達成することが難しいため、ステーブルコインの設計に重大な課題をもたらします。ただし、トリレンマを克服し、より最適なステーブルコインを作成するために使用できるアプローチがいくつかあります。

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