「脂肪プロトコルの論文」 - ブロックチェーンインフラストラクチャはアプリケーションよりも価値があるという長年の信念 - 最終的に死んでいるのでしょうか？

Defiance CapitalのCEOであるArthur Cheongはそう考えています。彼は、かつて人気のある投資の原則が過大評価されたインフラストラクチャプロジェクトと比較的過小評価されたアプリケーションにつながったと主張します

Is the “Fat Protocol Thesis” – the long-held belief that blockchain infrastructure is more valuable than applications – finally dead? Arthur Cheong, CEO of DeFiance Capital, thinks so.

「脂肪プロトコルの論文」 - ブロックチェーンインフラストラクチャはアプリケーションよりも価値があるという長年の信念 - 最終的に死んでいるのでしょうか？ Defiance CapitalのCEOであるArthur Cheongはそう考えています。

The DeFiance Capital CEO says the once-popular investment principle has led to overvalued infrastructure projects and relatively undervalued applications that has stifiled crypto investment beyond Bitcoin.

Defiance Capital CEOは、かつて人気のある投資の原則が過大評価されたインフラストラクチャプロジェクトと、ビットコインを超えて暗号投資を抑制した比較的過小評価されたアプリケーションにつながったと言います。

The Fat Protocol Thesis claimed the primary value of blockchain technology lies in the underlying protocols, not the applications built on top.

脂肪プロトコルの論文は、ブロックチェーンテクノロジーの主な価値は、上に構築されたアプリケーションではなく、基礎となるプロトコルにあると主張しています。

Cheong points out that successful applications today are reasonably valued at 5x to 15x price-to-revenue ratios, while blockchain infrastructure projects – many of which have seen minimal growth in recent years – boast massively inflated valuations, anywhere from 150x to 1000x price-to-revenue.

Cheongは、今日の成功したアプリケーションは5倍から15倍の価格と収益の比率で合理的に評価されており、ブロックチェーンインフラストラクチャプロジェクト（近年では最小限の成長を遂げている）は、150倍から1000倍の価格への評価を誇っています。

“The speculative premium that once fueled the crypto infrastructure boom has finally collapsed,” he suggests. In other words, the market is waking up, and valuations are starting to make sense.

「かつて暗号インフラストラクチャブームに燃料を供給した投機的なプレミアムがついに崩壊しました」と彼は提案します。言い換えれば、市場は目覚めており、評価は理にかなっています。

From Overhyped Infrastructure to Real-World Applications

誇張されたインフラストラクチャから実際のアプリケーションまで

In 2021, Cheong himself supported the Fat Protocol Thesis, believing it to be the dominant investment strategy. But as the market matures, he now emphasizes real-world adoption. He notes that once-hyped Layer 1 tokens like ADA, SOL, DOT, and AVAX, while boasting valuations over $10 billion, have struggled to maintain long-term growth.

2021年、チョン自身が脂肪プロトコルの論文を支持し、それが支配的な投資戦略であると信じていました。しかし、市場が成熟するにつれて、彼は現在、現実の採用を強調しています。彼は、100億ドルを超える評価を誇っている一方で、ADA、SOL、DOT、Avaxのような1つのレイヤー1トークンが、長期的な成長を維持するのに苦労していると述べています。

Back then, most of these projects secured funds at valuations below $100 million, making them appealing early bets for investors. However, those days are likely gone.

当時、これらのプロジェクトのほとんどは1億ドル未満の評価で資金を確保し、投資家にとって早期賭けをしていました。しかし、それらの時代はなくなった可能性があります。

The “Fat Protocol Thesis” may have served its purpose in the early days of crypto, but the market is rapidly evolving. Real value, Cheong argues, comes from actual utility, not just the promise of infrastructure. Applications that get used will naturally command higher multiples – that’s how markets should function. This shift marks a major turning point in how crypto investments are structured.

「脂肪プロトコル論文」は、暗号の初期の時代にその目的に役立ったかもしれませんが、市場は急速に進化しています。 Cheong氏は、真の価値は、インフラストラクチャの約束だけでなく、実際のユーティリティから来ていると主張しています。使用されるアプリケーションは、自然により高い倍数をコマンドします。これが市場の機能です。このシフトは、暗号投資がどのように構成されているかの主要な転換点です。

Shift in Crypto Investing

暗号投資のシフト

Arthur’s comments highlight a growing focus among investors on utility and adoption over hyped infrastructure. And for investors, this could mean a shift in where the real value lies.

アーサーのコメントは、誇大宣伝されたインフラストラクチャよりも有用性と採用に関する投資家の間で焦点を当てていることを強調しています。そして、投資家にとって、これは本当の価値がある場所の変化を意味する可能性があります。

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