La «thèse du protocole de graisse» est-elle - la croyance de longue date que l'infrastructure de la blockchain est plus précieuse que les applications - enfin morte?

Arthur Cheong, PDG de Defiance Capital, le pense. Il soutient que le principe d'investissement autrefois populaire a conduit à des projets d'infrastructure surévalués et à des applications relativement sous-évaluées

Is the “Fat Protocol Thesis” – the long-held belief that blockchain infrastructure is more valuable than applications – finally dead? Arthur Cheong, CEO of DeFiance Capital, thinks so.

La «thèse du protocole de graisse» est-elle - la croyance de longue date que l'infrastructure de la blockchain est plus précieuse que les applications - enfin morte? Arthur Cheong, PDG de Defiance Capital, le pense.

The DeFiance Capital CEO says the once-popular investment principle has led to overvalued infrastructure projects and relatively undervalued applications that has stifiled crypto investment beyond Bitcoin.

Le PDG de Defiance Capital affirme que le principe d'investissement autrefois populaire a conduit à des projets d'infrastructure surévalués et à des applications relativement sous-évaluées qui ont étalé les investissements cryptographiques au-delà de Bitcoin.

The Fat Protocol Thesis claimed the primary value of blockchain technology lies in the underlying protocols, not the applications built on top.

La thèse du protocole de graisse a affirmé que la valeur principale de la technologie de la blockchain réside dans les protocoles sous-jacents, et non les applications construites sur le dessus.

Cheong points out that successful applications today are reasonably valued at 5x to 15x price-to-revenue ratios, while blockchain infrastructure projects – many of which have seen minimal growth in recent years – boast massively inflated valuations, anywhere from 150x to 1000x price-to-revenue.

Cheong souligne que les applications réussies aujourd'hui sont raisonnablement évaluées à des ratios de prix / revenu / revenus, tandis que des projets d'infrastructure de blockchain - dont beaucoup ont connu une croissance minimale ces dernières années - offrent des évaluations massivement gonflées, de 150x à 1000 fois le prix à la revinage.

“The speculative premium that once fueled the crypto infrastructure boom has finally collapsed,” he suggests. In other words, the market is waking up, and valuations are starting to make sense.

"La prime spéculative qui a autrefois alimenté le boom de l'infrastructure cryptographique s'est finalement effondrée", suggère-t-il. En d'autres termes, le marché se réveille et les évaluations commencent à avoir un sens.

From Overhyped Infrastructure to Real-World Applications

Des infrastructures sur-typées aux applications du monde réel

In 2021, Cheong himself supported the Fat Protocol Thesis, believing it to be the dominant investment strategy. But as the market matures, he now emphasizes real-world adoption. He notes that once-hyped Layer 1 tokens like ADA, SOL, DOT, and AVAX, while boasting valuations over $10 billion, have struggled to maintain long-term growth.

En 2021, Cheong lui-même a soutenu la thèse du protocole de graisse, croyant qu'il s'agit de la stratégie d'investissement dominante. Mais à mesure que le marché mûrit, il souligne maintenant l'adoption du monde réel. Il note que des jetons de couche 1 à l'échelle autrefois comme ADA, SOL, DOT et AVAX, tout en remportant des évaluations de plus de 10 milliards de dollars, ont eu du mal à maintenir une croissance à long terme.

Back then, most of these projects secured funds at valuations below $100 million, making them appealing early bets for investors. However, those days are likely gone.

À l'époque, la plupart de ces projets ont obtenu des fonds à des évaluations inférieures à 100 millions de dollars, ce qui en fait des paris précoces attrayants pour les investisseurs. Cependant, ces jours ont probablement disparu.

The “Fat Protocol Thesis” may have served its purpose in the early days of crypto, but the market is rapidly evolving. Real value, Cheong argues, comes from actual utility, not just the promise of infrastructure. Applications that get used will naturally command higher multiples – that’s how markets should function. This shift marks a major turning point in how crypto investments are structured.

La «thèse du protocole de graisse» peut avoir servi son objectif au début de la crypto, mais le marché évolue rapidement. La valeur réelle, soutient Cheong, provient de l'utilité réelle, pas seulement de la promesse des infrastructures. Les applications qui sont utilisées commanderont naturellement des multiples plus élevés - c'est ainsi que les marchés devraient fonctionner. Ce changement marque un tournant majeur dans la structure des investissements en cryptographie.

Shift in Crypto Investing

Changement d'investissement en cryptographie

Arthur’s comments highlight a growing focus among investors on utility and adoption over hyped infrastructure. And for investors, this could mean a shift in where the real value lies.

Les commentaires d'Arthur mettent en évidence un objectif croissant parmi les investisseurs sur l'utilité et l'adoption sur les infrastructures médiatisées. Et pour les investisseurs, cela pourrait signifier un changement dans l'endroit où se situe la valeur réelle.

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