暗号プロジェクトの評価モデルの調査

Cryptoは、金融技術の分野で最もダイナミックで有望な分野の1つになりました。多くの制度的資金の参入により、暗号プロジェクトを合理的に評価する方法が重要な問題になりました。

Institutional investors are increasingly interested in allocating crypto assets in their portfolios, but a key challenge is how to reasonably value these emerging assets.

機関投資家は、ポートフォリオに暗号資産の割り当てにますます関心がありますが、重要な課題は、これらの新興資産を合理的に評価する方法です。

Traditional financial assets, such as stocks and bonds, have mature valuation systems, such as the discounted cash flow (DCF) model and the price-to-earnings ratio (P/E) valuation method. However, these models may not be directly applicable to crypto projects, which often have different characteristics, economic models, and token functions.

株式や債券などの従来の金融資産には、割引キャッシュフロー（DCF）モデルや価格対稼ぎ比（P/E）の評価方法などの成熟した評価システムがあります。ただし、これらのモデルは、多くの場合、異なる特性、経済モデル、トークン機能を持つ暗号プロジェクトに直接適用できない場合があります。

Crypto projects can be broadly classified into several types, including:

暗号プロジェクトは、次のようないくつかのタイプに広く分類できます。

* Public chains: These are the underlying blockchains that enable various crypto applications. Examples include Bitcoin, Ethereum, Solana, and Tron.

*パブリックチェーン：これらは、さまざまな暗号アプリケーションを可能にする基礎となるブロックチェーンです。例には、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、トロンが含まれます。

* CEX platform coins: These are the tokens issued by centralized cryptocurrency exchanges, such as Binance, Huobi, and OKEx.

* CEXプラットフォームコイン：これらは、Binance、Huobi、Okexなどの集中型暗号通貨交換によって発行されたトークンです。

* DeFi projects: These are decentralized finance projects that build financial applications on top of public chains, such as lending, borrowing, derivatives, and liquidity pools.

* DEFIプロジェクト：これらは、貸付、借入、デリバティブ、流動性プールなど、公共チェーンの上に金融アプリケーションを構築する分散型ファイナンスプロジェクトです。

* Meme coins: These are tokens that are created as a joke or meme, and often gain popularity quickly through social media. Examples include Dogecoin and Shiba Inu.

*ミームコイン：これらは冗談やミームとして作成されたトークンであり、ソーシャルメディアを通じてすぐに人気を得ることがよくあります。例には、DogecoinとShiba Inuが含まれます。

Each type of crypto project has its own unique features and valuation implications. For example, public chain projects are more closely related to the size and activity of their user base, while CEX platform coins are linked to the exchanges' revenue and profit performance.

Cryptoプロジェクトの各タイプには、独自の機能と評価への影響があります。たとえば、パブリックチェーンプロジェクトはユーザーベースのサイズとアクティビティにより密接に関連していますが、CEXプラットフォームコインは取引所の収益と利益パフォーマンスにリンクされています。

Here, we will explore several valuation models that are relevant to different types of crypto projects.

ここでは、さまざまな種類の暗号プロジェクトに関連するいくつかの評価モデルを検討します。

1. Public Chain - Metcalfe's Law

1。パブリックチェーン - メトカーフの法律

Analysis of the law

法律の分析

1。パブリックチェーン - メトカーフの法律の法律分析

The core content of Metcalfe's Law: The value of the network is proportional to the square of the number of nodes.

Metcalfeの法則の中核コンテンツ：ネットワークの値は、ノードの数の平方に比例します。

V = K*N² (where V is the network value, N is the number of valid nodes, and K is a constant)

v = k*n²（ここで、vはネットワーク値、nは有効なノードの数、kは定数です）

Metcalfe's Law is widely recognized in the value prediction of Internet companies. For example, in the paper "An Independent Study on the Value of Facebook and Tencent, China's Largest Social Networking Company (Zhang et al., 2015)", over a statistical period of 10 years, the value and number of users of these companies showed the characteristics of Metcalfe's Law.

Metcalfeの法律は、インターネット企業の価値予測で広く認識されています。たとえば、「中国最大のソーシャルネットワーキング会社であるFacebookとTencentの価値に関する独立した研究（Zhang et al。、2015）」では、10年の統計的期間にわたって、これらの企業のユーザーの価値と数がMetcalfeの法律の特性を示しました。

ETH Example

ETHの例

ETHの例

Metcalfe's law also applies to the valuation of blockchain public chain projects. Western scholars have found that the market value of Ethereum is in a logarithmic linear relationship with daily active users, which is basically consistent with the formula of Metcalfe's law. However, the market value of the Ethereum network is proportional to the user's N^(1.43), and the constant K is 3000. The calculation formula is as follows:

Metcalfeの法律は、ブロックチェーンパブリックチェーンプロジェクトの評価にも適用されます。西洋の学者は、イーサリアムの市場価値が毎日のアクティブユーザーと対数線形関係にあることを発見しました。これは基本的にメトカーフの法律の公式と一致しています。ただし、Ethereum Networkの市場価値はユーザーのN^（1.43）に比例し、定数Kは3000です。計算式は次のとおりです。

V = 3000 * N^1.43

v = 3000 * n^1.43

According to statistics, there is some correlation between Metcalfe's Law valuation method and ETH market value trend:

統計によると、Metcalfeの法律評価方法とETH市場価値の傾向との間には、ある程度の相関関係があります。

Logarithmic trend chart:

対数傾向チャート：

Limitation Analysis

制限分析

When applied to emerging public chains in their early stages, Metcalfe’s Law has limitations. As the user base is relatively small, it is not suitable to use Metcalfe’s Law for valuation, such as the early Solana and Tron.

初期段階で新興の公共チェーンに適用されると、Metcalfeの法律には制限があります。ユーザーベースは比較的小さいため、初期のソラナやトロンなどの評価にはMetcalfeの法則を使用するのは適していません。

In addition, Metcalfe's Law is also unable to reflect the impact of the pledge rate on token prices, the long-term impact of Gas fee burn under the EIP1559 mechanism, and the public chain ecosystem's possible game based on Security Ratio versus TVS (Total Value Secured).

さらに、Metcalfeの法律は、トークン価格に対する誓約率の影響、EIP1559メカニズムの下でのガス料金燃焼の長期的な影響、およびセキュリティ比とTVに基づくパブリックチェーンエコシステムの可能なゲーム（総価値が確保されている）を反映することもできません。

2. CEX Platform Coins - Profitable Buyback & Destruction Model

2。CEXプラットフォームコイン - 収益性の高い買い戻しと破壊モデル

Model analysis

モデル分析

2。CEXプラットフォームコイン - 収益性の高い買い戻しと破壊モデルモデル分析

Centralized exchange platform coins are similar to equity tokens and are related to exchange revenue (transaction fee income, listing fees, other financial services, etc.), public chain ecosystem development, and exchange market share. Platform coins generally have a repurchase and destruction mechanism, and may also have a Gas Fee Burn mechanism in the public chain.

集中交換プラットフォームのコインは、株式トークンに似ており、交換収益（取引手数料収入、上場料金、その他の金融サービスなど）、公共チェーンエコシステム開発、および交換市場シェアに関連しています。プラットフォームコインには一般に、買戻しと破壊のメカニズムがあり、パブリックチェーンにガス料金の燃焼メカニズムもある場合があります。

The valuation of platform coins needs to consider the overall revenue of the platform, discount future cash flows to estimate the intrinsic value of the platform coins, and also consider the destruction mechanism of the platform coins, and measure the changes in its scarcity. Therefore, the rise and fall of platform coins are generally related to the growth rate of the trading volume of the trading platform and the reduction rate of the platform coin supply. The simplified profit repurchase & destruction model valuation method is calculated as follows:

プラットフォームコインの評価は、プラットフォームの全体的な収益を検討し、将来のキャッシュフローを割引して、プラットフォームコインの本質的な価値を推定し、プラットフォームコインの破壊メカニズムを検討し、その希少性の変化を測定する必要があります。したがって、プラットフォームコインの上昇と下降は、一般に、取引プラットフォームの取引量の成長率とプラットフォームコイン供給の削減率に関連しています。簡略化された利益買戻しおよび破壊モデルの評価方法は、次のように計算されます。

Platform coin value growth rate = K*transaction volume growth rate*supply destruction rate (where K is a constant)

プラットフォームコイン値成長率= K*トランザクションボリューム成長率*供給破壊率（Kは一定）

BNB Instances

BNBインスタンス

BNBインスタンス

BNB is the most classic exchange platform currency. Since its launch in 2017, it has received wide acclaim from investors. BNB's empowerment has gone through two stages:

BNBは、最も古典的な交換プラットフォーム通貨です。 2017年の発売以来、投資家から広く称賛されています。 BNBのエンパワーメントは2つの段階を経ました。

* Phase 1: Profit repurchase - From 2017 to 2020, Binance used 20% of its profits to repurchase and destroy BNB every quarter;

*フェーズ1：利益買戻し - 2017年から2020年まで、Binanceはその利益の20％を使用して、四半期ごとにBNBを買戻し、破壊しました。

* Phase 2: Auto-Burn + BEP95 -

*フェーズ2：Auto -Burn + BEP95-