サークルとハスノーテ：お金と証券の融合

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Hi everyone,

やあみんな、

Welcome to February and the second free weekly Crypto is Macro Now.

2月へようこそ、2番目の無料の毎週の暗号は現在マクロです。

I’ll reshare/update a couple of posts from the week, and include something from outside the crypto/macro sphere that is currently inspiring me (it’s a fascinating world out there).

私は今週からいくつかの投稿を再配ッシ/更新し、現在私を刺激している暗号/マクロ圏の外側から何かを含めます（それは魅力的な世界です）。

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Circle and Hashnote: melding money and securities

サークルとハスノーテ：お金と証券の融合

Central banks and BTC: it’s an age thing

セントラルバンクスとBTC：それは時代のことです

Some of the topics discussed in the dailies:

デイリーで議論されているトピックのいくつか：

Monday, Jan 27

1月27日月曜日

The perils of concentration

集中の危険

Market reaction

市場の反応

Something else?

他に？

Looking ahead

先を見ています

Tuesday, Jan 28

1月28日火曜日

The cycle inflection point

サイクルの変曲点

Can blockchains deliver cost savings?

ブロックチェーンはコスト削減を提供できますか？

Wednesday, Jan 29

1月29日水曜日

Circle and Hashnote: melding money and securities

サークルとハスノーテ：お金と証券の融合

BUIDL as collateral

担保としてのBuidl

Fintech stablecoins

フィンテックスタブコイン

Tether expansion

テザー拡張

Friday, Jan 31

1月31日金曜日

FOMC bookends

FOMC Bookends

Central banks and BTC: it’s an age thing

セントラルバンクスとBTC：それは時代のことです

Circle and Hashnote: melding money and securities

サークルとハスノーテ：お金と証券の融合

One of the most intriguing announcements over the past month was stablecoin issuer Circle’s purchase of tokenized money market fund issuer Hashnote.

過去1か月間の最も興味深い発表の1つは、Stablecoin Issuer Circleがトークン化されたマネーマーケットファンドのHashnoteを購入したことでした。

With this move, Circle takes over the market’s largest tokenized money market fund USYC, which passed previous market leader BUIDL, issued by BlackRock and Securitize, in assets under management (AUM) at the beginning of December. Hashnote’s flagship token went on to reach a peak of $1.8 billion market cap earlier this month; since then, it has declined by roughly a third but still stands at almost double that of the runner up.

この動きにより、Circleは、12月の初めに管理下の資産（AUM）で、BlackRockおよびSecuritizeによって発行された以前の市場リーダーBuidlを通過した市場最大のトークン化されたマネーマーケットファンドUSYCを引き継ぎます。 Hashnoteの旗艦トークンは、今月初めに18億ドルの時価総額のピークに達しました。それ以来、それはおよそ3分の1で衰退していますが、まだ準優勝のほぼ2倍になります。

(USYC market cap via rwa.xyz)

（RWA.xyz経由のUSYC時価総額）

The purchase raises a key question: why would Circle want to acquire a much less profitable business, rather than focus on increasing demand for its stablecoin USDC? Hashnote distributes 90% of yield earned on underlying securities to token holders; Circle, on the other hand, gets to keep it all.

購入は重要な疑問を提起します。なぜCircleは、Stablecoin USDCの需要の増加に焦点を合わせるのではなく、はるかに収益性の低いビジネスを獲得したいのでしょうか？ Hashnoteは、基礎となる証券で獲得した利回りの90％をトークン保有者に分配しています。一方、サークルはそれをすべて維持します。

One likely reason is that the boost in size should give Circle a higher potential IPO value – its S-1 was filed in January of last year, although as far as I know we haven’t seen further details as to amount or timing.

おそらく1つの理由は、サイズのブーストがCircleにより高い潜在的なIPO値を与える必要があることです。そのS-1は昨年1月に提出されましたが、私が知る限り、量やタイミングに関する詳細を見ていません。

The immediate bump in AUM isn’t much, though, in relative terms. USYC adds roughly $1.2 billion to USDC’s almost $52 billion.

ただし、相対的な用語では、AUMの即時バンプはそれほど多くありません。 USYCは、USDCのほぼ520億ドルに約12億ドルを追加します。

(USDC market cap via Visa)

（ビザ経由のUSDC時価総額）

And the potential market is more limited, as USYC is only available to qualified investors, while USDC can be used by anyone.

USYCは資格のある投資家のみが利用できるため、潜在的な市場はより限られていますが、USDCは誰でも使用できます。

The sum is greater than the parts

合計はパーツよりも大きい

Looking ahead, the boost will come more from synergies and increased liquidity in both. Circle is entering into a partnership with key market liquidity provider DRW and its crypto arm Cumberland (from whose incubation lab Hashnote emerged in 2023), to deepen available pools of USDC and USYC.

今後、ブーストは、両方の相乗効果と流動性の向上からより多くのものが生まれます。サークルは、主要な市場流動性プロバイダーDRWとその暗号アームカンバーランド（2023年にハスノーテが出現した）とのパートナーシップを締結し、USDCとUSYCの利用可能なプールを深めています。

Working together off exchanges, USDC and USYC can support each other’s liquidity via smart contracts. Currently, USYC enables funding and redemption 24/7 via the web page. Originally, this functionality was fed by PayPal’s stablecoin PYUSD; now, USDC is also an option, and given the token’s superior liquidity, is likely to become the main settlement token. What’s more, acting as an on- and off-ramp for USYC gives USDC yet another use case and driver of demand as well as circulation.

取引所と協力すると、USDCとUSYCは、スマートコントラクトを介して互いの流動性をサポートできます。現在、USYCは、Webページを介して24時間年中無休で資金と償還を可能にしています。もともと、この機能はPayPalのStablecoin Pyusdによって供給されました。現在、USDCもオプションであり、トークンの優れた流動性を考えると、主要な決済トークンになる可能性があります。さらに、USYCのオンランプおよびオフランプとして機能することは、USDCにさらに別のユースケースと需要のドライバーと流通を与えます。

It's this easy conversion into and out of yield-bearing assets that is, in my opinion, the key to the whole deal. It’s more than just a new service – it leverages the utility of both flagship assets. And it nudges forward the transformation of how money works.

私の意見では、取引全体の鍵である、それは、収穫量を負担する資産に出入りするこの簡単な変換です。それは単なる新しいサービス以上のものであり、両方のフラッグシップ資産のユーティリティを活用しています。そして、それはお金の仕組みの変容を微調整します。

With seamless switching, traders, crypto businesses and other regular users of stablecoin USDC can convert their holdings into a yield-bearing asset, instantly, with little more than the push of a button. “Money” now earns a yield.

シームレスな切り替えにより、トレーダー、暗号化ビジネス、およびStablecoin USDCの他の正規ユーザーは、ボタンを押すだけで、即座に保有物を収穫物に変換することができます。 「お金」は現在利回りを獲得しています。

Of course, this is also available in traditional markets, but not without several intermediate steps and probably an entity to advance the funds or securities on credit. In traditional markets, money and securities move on different rails, which complicates switching. On blockchains, they’re on the same rail, and actual, no-credit-involved switching happens in seconds.

もちろん、これは従来の市場でも利用できますが、いくつかの中間のステップや、おそらくクレジットの資金または証券を前進させるエンティティがないわけではありません。従来の市場では、お金と証券がさまざまなレールに移動し、切り替えを複雑にします。ブロックチェーンでは、それらは同じレールにあり、実際の、クレジットのないスイッチングは数秒で発生します。

The opportunity to

機会