なぜマイナーは bitcoin を販売するのでしょうか?価格にはどのような影響がありますか?

マイナーの収益の仕組み

1. マイナーは、新しく鋳造された bitcoin をブロック報酬と取引手数料として受け取ります (どちらも BTC 建て)。

2. 運営コスト (主に電気代、冷却費、ハードウェアの減価償却費、施設の保守費) は法定通貨で決済されます。

3. 給与、ベンダー契約、融資義務、納税義務を満たすために、マイナーは BTC を USD、EUR、またはその他の法定通貨に変換する必要があります。

4. 上場鉱山会社は四半期財務報告義務に直面しており、実現した収益と収益を反映するために BTC から法定通貨への定期的な換算が必要です。

5. マイニングプールは毎日または毎週の支払いを分配するため、個々の参加者は定期的な出費をカバーするために報酬の一部を直ちに清算する必要があります。

コスト構造と損益分岐点の閾値

1. 電力は、ほとんどの採掘事業において総事業支出の 70 ～ 95% を占めます。

2. 0.03 ドル/kWh で 3000W を消費する S21 Pro マイナーは、BTC あたり約 52,000 ドルの損益分岐点を達成します。 0.08 ドル/kWh では、そのしきい値は 78,000 ドルに上昇します。

3. Antminer S17+ などの古い ASIC モデルは、北米の送電網レートの中央値の下で BTC が 45,000 ドルを下回ると採算が合わなくなります。

4. マラソン デジタルは 2025 年第 3 四半期の現金コストを BTC あたり 39,235 ドルと報告しましたが、ライオット プラットフォームは 46,324 ドルを記録しました。この差は電力調達戦略と車両の近代化ペースに起因します。

5. アイスランドの浸漬冷却施設は、地熱エネルギーへのアクセスと周囲の気温が氷点下であるため、年間を通じて BTC あたりの現金コストが 35,000 ドル未満を維持しています。

市場低迷時の売り行動

1. BTC 価格が限界費用を下回ると、マイナーは運転資金を保護し、レバレッジをかけたポジションでのマージンコールを回避するために販売を加速します。

2. ハッシュプライス (ハッシュレート 1 TH/秒のリアルタイム市場価値) は、2026 年 5 月から 6 月にかけて TH/秒あたり 0.052 ドルから 0.028 ドルに下落し、広範なリグ廃止を引き起こしました。

3. 2026 年第 2 四半期に 2.1 エクサハッシュを超える量がネットワークから削除され、総ハッシュ レートが 1078 EH/s から 1052 EH/s に減少しました。これは、スポット販売圧力の増加と直接相関しています。

4. オンチェーンデータによると、2026年7月5日までの週にマイナーウォレットから取引所に142,800BTCが送金されたが、これは2025年3月以来の最高額となる。

5.この強制的な売りの波は、7 日間で 12.7% の価格下落に寄与し、主要な CEX 注文帳の入札深度を 38% 圧縮しました。

機関マイナー活動の影響

1. 上場マイナーは、2026 年第 2 四半期に 12 億ドルの BTC 売上高を明らかにしました。これは、Glassnode によって追跡された既知のすべての為替流入の 63% に相当します。

2. MARA、RIOT、BITF の 3 社が売上高の 41% を占め、スリッページを最小限に抑えるために OTC デスクと構造化されたオフチェーン取引を実行しました。

3. 非上場の中堅オペレーターは主にバイナンスとバイビットで販売しており、主要なサポートレベルで目に見える流動性の枯渇に貢献しています。

4. CoinShares は、2026 年 6 月のセルフカストディアドレスからの純 BTC 流出の 71% を機関投資家のマイナー販売が占めたと推定しています。

5. デリバティブ市場はベーシス・スプレッドの拡大で反応しました。BTC 永久ファンディング・レートは 11 日連続で大幅にマイナス (-0.032%) となり、マイナーのヘッジ活動によるショートサイド優勢の継続を示しました。

ネットワークレベルのフィードバックループ

1. 難易度調整の上昇によりプレッシャーが増大: ネットワークの難易度は最新のエポックで 4.2% 増加し、限界参加者の計算障壁が上昇しました。

2. BTC価格の下落により、マイニング報酬の購買力が減少し、さらなる設備の廃棄を促し、ハッシュレートへの引き下げ圧力が加速します。

3. ハッシュレートが低いと、難易度のポジティブな再調整が引き起こされますが、14 日の遅れがあるため、修正メカニズムは持続的な下落エピソードの後に​​のみ反応します。

4. Chainaosis のオンチェーン行動モデリングによれば、BTC 価格の 1% の下落は、48 時間以内の毎日のマイナー取引所の流出額の平均 0.67% 増加と相関します。

5. マイナー降伏イベント（5 日以内の 5% を超えるハッシュレート縮小として定義）は、2020 年 3 月、2021 年 7 月、2022 年 11 月、2024 年 4 月を含む、2020 年以降のすべての主要 BTC 底値に先行しています。

よくある質問

Q: マイナーは常にマイニング後すぐに販売しますか?一律ではありません。一部は、特に強気サイクル中に、戦略的な国庫蓄積のために一部を保有しています。ただし、運用上の必要性により定期的な清算が必要となり、通常は 1 日の生産量の 60 ～ 80% が 72 時間以内に売却されます。

Q: マイナーの売却は HODLer の需要で相殺できますか? HODLer の流入は予測可能性が低く、マイナーの流出と時間的に一致することはほとんどありません。オンチェーンデータによると、HODLerの蓄積ピークはマイナーの売り圧力が静まった数週間後に発生し、リアルタイムの価格安定化を実現できていないことが示されています。

Q: マイナーはなぜ赤字で販売せずに閉鎖しないのでしょうか?多くの企業は、最小限の稼働時間とハッシュ配信の約束を必要とする債務条項に基づいて運営されています。事業停止によりデフォルト条項が発動される可能性があり、利益率がマイナスであっても事業継続の方が即時破産するよりもコストが安くなります。

Q: マイニングプールのダイナミクスは販売パターンにどのように影響しますか?プールでは支払いのしきい値と頻度が強制されます。 F2Pool や Antpool のような大規模なプールは毎日報酬を配布するため、販売タイミング ウィンドウが圧縮されます。小規模なプールでは毎週一括して支払いを行う場合があり、為替の流入が定期的に急増します。