ETH ETFがイーサリアムネットワーク需要に与える影響

ETH ETFとオンチェーンアクティビティ

1. スポット イーサリアム上場投資信託は、ウォレットとの直接のやり取りを必要とせずに、新しい種類の機関資本をエコシステムに導入しました。

2. 認可された参加者は、ETF 株式を作成するためにカストディアンに ETH を預け、規制対象機関が管理する冷蔵保管庫への ETH の継続的な純流入につながります。

3. 通常、各作成単位には数千の ETH が必要となるため、認可された参加者が二次市場からトークンを調達するため、取引所に対する測定可能な蓄積圧力が生じます。

4. ETF ライフサイクルの初期段階では、償還のための出金はまれです。つまり、ETH はインフラストラクチャに資金を提供すると、長期間にわたってオフチェーンに留まります。

5. この構造的なロックアップ効果により、ステーキング、DeFiの利用、またはNFT取引に利用できる循環供給が減少し、需要がプロトコルネイティブのユーティリティからパッシブカストディへとシフトします。

ETFの圧力下でのステーキングのダイナミクス

1. メインネットにステークされている ETH は上海アップグレード以来着実に増加していますが、ETF 関連の流入はバリデーター数やコンセンサスへの参加に寄与していません。

2. ETF 用に保有されるカストディアル ETH はビーコン チェーン デポジットから除外され、経済的に安全な ETH とコンセンサスで安全な ETH の間に分岐が生じます。

3. ステーキング利回りの計算には、2 つの異なる流動性層が反映されるようになりました。1 つはバリデーターの稼働時間とスラッシュ条件によって管理され、もう 1 つは ETF 経費率と追跡エラーによって管理されます。

4. 一部のステーキングプロトコルは、ETF の純フローが強い期間には入金速度が低下すると報告しており、利回りを生み出すポジションからインデックスに連動したエクスポージャーへの資本の再配分を示唆しています。

5. ETF の存在により、ステーキングされる ETH の総量は減少しませんでしたが、特定の市場体制におけるステーキング報酬から価格感応性が切り離されました。

為替準備金と流動性パターン

1. 主要な集中取引所では、米国のスポット ETF 承認から 6 か月以内に ETH リザーブ残高が平均 12 ～ 18% 減少したことが観察されました。

2. 裁定取引者と AP は、作成バスケットを満たすために取引所のホット ウォレットから頻繁に ETH を引き出し、短期注文帳の深さを厳しくします。

3. 引き出しの急増は、ETF 純資産価値 (NAV) の偏差が高かった日と強く相関しており、投機的なセンチメントの変化ではなく、機械的なリバランスを示しています。

4. 取引所ベースのETH貸付金利は、引き出し需要の高まりによる一時的な不足を反映して、最初のETF立ち上げ期間中に急上昇しました。

5. Coinbase Custody や Fidelity Digital Assets などの取引所外カストディ ソリューションは現在、合計 420 万 ETH 以上を保有しており、そのほとんどは取引所の出金によるものです。

ガス料金と取引構成の推移

1. ETH 送金を伴う 1 日の平均取引は ETF 開始後、前年比 7.3% 減少しましたが、契約コールは安定しているかわずかに増加しました。

2. ウォレット間の送金は、残高が 100 ETH を超えるアドレス間でより急激に減少し、観察された保管構造への移行と一致しました。

3. ブロックごとのガス使用量はより大きなばらつきを示しており、ユーザー主導の dApp インタラクションではなく、カストディアンと決済パートナー間の大規模な ETH 移動に関連したスパイクが見られます。

4. ERC-20 トークンの承認と Uniswap v3 ポジションの初期化はわずかに減少し、自己管理されたコンポーザビリティ活動が減少したことを示唆しています。

5. ステーキングプール分配金に関連する内部取引高は 11% 増加し、ETF 主導のカストディ傾向にもかかわらず、有機的なプロトコルへの関与が継続していることを示しています。

市場構造の影響

1. ETH は現在、二重の流動性プールで取引されています。1 つは ETF NAV と先物ベースに固定されており、もう 1 つはオンチェーン決済とステーキングのイールド スプレッドに固定されています。

2. マーケットメーカーは、分散型会場ではスポット ETH よりも ETF 株の買値と買値のスプレッドが狭いと述べており、規制されたラッパーに対する機関の選好が強化されています。

3. CME と Bakkt のデリバティブ建玉は、従来の暗号通貨のボラティリティ要因ではなく、ETF フローとの相関関係の増大を反映しています。

4. オンチェーン分析会社は現在、「ETF にリンクされた ETH の動き」を別の指標として追跡し、既知の保管アドレスから発信されるフローを分離しています。

5. 基礎となるETHの出自の透明性をめぐる規制の監視が強化され、保管機関は四半期ごとに保有証明書を発行するよう促されている。

よくある質問

Q: ETH ETF には新しく鋳造された ETH が必要ですか?いいえ、すべての ETH を裏付ける米国スポット ETF は既存の供給から来ています。 ETF の仕組みを通じて新たな発行は行われません。

Q: ETF が保有する ETH をステーキングに使用できますか?直接ではありません。 ETF のために保有される保管 ETH は分離されており、ファンドスポンサーによって明示的に再入金されない限りコンセンサスに参加できません。このプロセスは現在の SEC ガイドラインでは許可されていません。

Q: ETF 需要は EIP-1559 手数料燃焼にどのような影響を及ぼしますか? ETF関連の送金はオフチェーンまたは大量の保管移動を介して行われるため、小売またはDeFiの取引量と比較してバーンインパクトは最小限に抑えられます。

Q: ETF の償還は ETH または現金で決済されますか?認可された参加者による償還は ETH のみで決済され、ファンドの物理的な複製構造が維持されます。