仮想通貨取引所における保険基金の役割は何ですか?

保険基金の目的と機能

1. 保険基金は、担保不足のポジションの強制清算中に発生した損失をカバーするために設計された財務バッファーとして機能します。

2. トレーダーのポジションが清算されるときに不足分が吸収されますが、実現されたエグジット価格により維持証拠金要件に対してマイナスの資本が生じます。

3. このメカニズムは、取引所が直接損失を負うことを防ぎ、不安定な市況におけるクロスマージンの伝染からソルベントユーザーを保護します。

4. 資金は通常、取引手数料、清算違約金、場合によっては取引所運営者による初期出資の一部から調達されます。

5. ファンドはユーザーのウォレットから独立して運用され、公開ダッシュボードで透明な残高追跡を備えた隔離されたオンチェーンまたは保管アドレスに保管されます。

資金調達の仕組みと透明性

1. ほとんどの主要なデリバティブ取引所は、プラットフォームのポリシーに応じて、清算違約金の 20% ～ 100% を保険基金に直接割り当てます。

2. 一部のプラットフォームは、数秒ごとに更新されるリアルタイムの保険基金残高をウェブサイト上で公開しており、トレーダーがレバレッジポジションを開く前にシステムの回復力を評価できるようにしています。

3. 過去のドローダウンイベント（Bitcoin の 2021 年 5 月暴落時の連鎖的清算など）は、ピーク枯渇率や回収スケジュールなどの資金利用指標とともに公的に文書化されています。

4. 第三者の監査人がファンドの支払能力を検証することがありますが、そのような監査は自主的なものであり、管轄区域や取引所層によって大きく異なります。

5. すべての清算不足を完全にカバーすることを保証する取引所はありません。極端なボラティリティの際にはファンドが枯渇し、代わりに自動レバレッジ解消プロトコルがトリガーされる可能性があります。

清算エンジンとの相互作用

1. ポジションが清算価格に達すると、マッチング エンジンは、事前定義されたスリッページ バンド内で利用可能な最良の市場価格でポジションを決済しようとします。

2. 破産価格よりも悪い価格で執行が行われた場合、その結果生じる赤字は保険基金から差し引かれます。

3. 逆に、執行により破産価格を超えて余剰収益が得られた場合、その超過額は基金に返金されます。

4. ファンドは通常のオーダーブックのマッチングには参加せず、買値と買値のスプレッドに影響を与えません。清算後の決済を活性化するだけです。

5. そのサイズは、取引所が清算トリガーをどの程度積極的に設定するかに直接影響します。ファンドが大規模であれば、システミックリスクを増大させることなく維持証拠金の閾値をより厳しくすることができます。

トレーダー間のリスク分散

1. すべてのアクティブな永久先物トレーダーは、定期的な手数料の発生を通じて暗黙的にファンドに貢献し、その恩恵を受け、集団的なリスク共有インフラストラクチャを構築します。

2. 裁定取引者やマーケットメーカーは、保険基金の水準を注意深く監視し、残高が過去の中央値を下回った場合にはヘッジ戦略を調整することがよくあります。

3. ロングバイアスのトレーダーは、価格設定モデルに組み込まれたカウンターパーティリスクプレミアムの増加により、資金準備金が低い期間にはより高い実効資金調達率に直面する可能性があります。

4. 多くのショートポジションが同時に崩壊し、価格の急騰で約定された場合、ショートスクイーズによりファンドが急速に枯渇する可能性があります。

5. ファンドの破産はユーザー資産の凍結を引き起こすものではありませんが、ADL（自動レバレッジ解消）が発動する可能性があり、赤字を相殺するために収益性の高い取引相手のポジションが比例して減少します。

よくある質問

Q: 保険基金は取引所の破産やハッキングから保護しますか?いいえ、対象となるのは清算関連のマイナス資本イベントのみであり、保管の失敗、スマートコントラクトの悪用、経営破綻などは対象外です。

Q: ユーザーは保険基金からお金を引き出すことができますか?いいえ、資金は譲渡不可、引き出し不可であり、清算決済中の自動損失吸収のために厳密に確保されています。

Q: 保険基金は各取引ペアの基本資産のみで建てられますか?ほとんどの取引所は、資産ごとに個別の保険基金を維持しています。BTC、ETH、USDT 永久資産には、資産をまたがるエクスポージャーを避けるためにそれぞれ専用の準備金があります。

Q: 破産価格で清算が実行された場合、保険基金はどのような影響を受けますか?そのシナリオでは、赤字も黒字も生じません。ポジションはちょうど資本がゼロになった時点でクローズされるため、ファンドは変化しません。