Bitcoin ETFサブスクリプションと償還メカニズム：完全な解釈

A Bitcoin ETFにより、投資家は、サブスクリプションと償還メカニズムを使用して流動性を維持し、Bitcoinの価値を市場価格に合わせて、価格を追跡する規制されたファンドを通じてBitcoinにさらされることができます。

2025/06/20 19:42

Bitcoin etfとは何ですか？

Bitcoin Exchange-Traded Fund（ETF）は、Bitcoinの価格を追跡する金融商品であり、従来の証券取引所で取引されています。 Bitcoinを直接購入して保持するのとは異なり、投資家は規制された馴染みのある投資手段を通じてBitcoinに触れることができます。サブスクリプションと償還メカニズムは、ETFの動作のコアコンポーネントの1つです。このメカニズムにより、ファンドの市場価格は、Bitcoinまたは現金と引き換えに承認された参加者（APS）が株式を作成または償還できるようにすることにより、純資産価値（NAV）に近づくことが保証されます。

このシステムは、流動性を維持し、アービトラージの機会を最小限に抑える上で重要な役割を果たし、デジタル資産を直接管理せずにBitcoin市場に参加したい機関投資家と小売投資家の両方にとって不可欠です。

サブスクリプションメカニズムはどのように機能しますか？

サブスクリプションプロセスにより、APはファンドプロバイダーにBitcoinまたは現金をデポジットすることにより、新しいETF株を作成できます。これには通常、いくつかのステップが含まれます。

• 許可された参加者は、最初にETF発行者によって承認され、創造および償還活動に従事する契約を締結する必要があります。
• APは、ETF株式のブロックと引き換えに、ファンドの資産（K_8]またはFIAT通貨のいずれかの定義済みの資産バスケットを預けています。
• 各作成ユニットのサイズは、ETFの構造によって異なり、多くの場合、数万株を表します。
• 作成されると、これらの株式は、個々の投資家が株式のように購入して取引できる流通市場に販売されます。

このプロセスは、ETF株の供給需要の平衡を維持し、その市場価格を基礎となるBitcoin価値に合わせます。

償還メカニズムの理解

償還は、サブスクリプションの逆として機能します。市場にETF株式が過剰に供給されている場合、APSは、同等の量のBitcoinまたは現金と引き換えにETF発行者に戻すことにより、流通から株式を削除できます。

• 償還プロセスは、APがETF株式の作成単位を引き換えることを要求するときに開始されます。
• ETF発行者は、対応するBitcoinまたは現金価値をAPに転送します。
• これにより、未払いの株式の総数が減り、NAVに対するETFの市場価格を安定させるのに役立ちます。

ETFシェアと基礎となる資産の間のこの双方向の流れを可能にすることにより、償還メカニズムにより、大幅な割引またはプレミアムが流通市場で形成されることを防ぎます。

サブスクリプションと償還プロセスの主要なプレーヤー

いくつかの重要なエンティティが、サブスクリプションおよび償還メカニズムの円滑な動作を確保することに関与しています。

• 認可された参加者（APS） - 通常、ETF発行者と直接対話して株式を作成または引き換える大規模な金融機関またはマーケットメーカー。
• カストディアン- 基礎となるBitcoinを安全に保持する責任者またはETF株式を支持する現金準備。
• ETF発行者- 作成および償還プロセスの監督を含むETFを設計、発売、管理する資産管理会社。

各参加者は、ETFの効率、透明性、およびそのベンチマーク資産との整合を維持する上で明確であるが相互に接続された役割を果たします。これは、この場合Bitcoinです。

市場価格設定に対するメカニズムの影響

サブスクリプションと償還メカニズムの最も重要な機能の1つは、ETFの市場価格をその純資産価値と密接に整合させることです。このシステムがなければ、ETFは、流通市場における需要と供給の不均衡のために、かなりのプレミアムまたは割引で取引できます。

• ETFがNAVを超えて取引された場合、APSは新しい株式を作成し、公開市場で販売することで利益を得ることができ、供給を増やし、価格を押し下げます。
• 逆に、ETFがNAV以下で取引されている場合、APSは株式を安く購入してBitcoinまたは現金と引き換えて、供給を減らして価格を引き上げます。

この動的な裁定機会は、継続的な価格修正を保証し、Bitcoinエクスポージャーの信頼できるプロキシとしてのETFに対する投資家の信頼を高めます。

よくある質問（FAQ）

Q1：小売投資家はBitcoin ETF株式を直接購読または引き換えることができますか？

いいえ、認可された参加者（APS）のみが、サブスクリプションと償還プロセスに直接関与できます。小売投資家は、仲介口座を通じて流通市場でのETF株式のみを売買できます。

Q2：ETFは、サブスクリプションおよび償還プロセス中にBitcoin監護権をどのように処理しますか？

ETFは、Bitcoinをしっかりと保持するために、規制された金融機関または専門的なカストディアンの管理者（しばしば規制された金融機関またはカストディアン）に依存しています。これらのカストディアンは、基礎となる資産が、作成または償還イベント中に適切に保護および譲渡されることを保証します。

Q3：ETF株価とBitcoinの実際の価値の間に不一致がある場合はどうなりますか？

サブスクリプションと償還メカニズムは、APのarbitrageの機会を自動的にトリガーし、価格の矛盾を修正し、ETFの市場価格を純資産価値に沿って戻すように行動するように促します。

Q4：すべてのBitcoin ETFは、サブスクリプションと償還に関して同じ方法で構成されていますか？

いいえ、Bitcoin ETFは、規制要件、管理の取り決め、およびサブスクリプションに受け入れられている資産の種類（Bitcoin対現金など）に基づいて、構造に変動がある場合があります。投資家は、特定の運用の詳細を理解するために、ETFの目論見書を確認する必要があります。