Bitcoin ETF のトラッキング エラーを評価するにはどうすればよいですか?

Bitcoin ETF のトラッキング エラーについて

1. トラッキング エラーは、Bitcoin ETF の純資産価値 (NAV) または市場価格と、その基礎となるベンチマーク (通常はスポット Bitcoin 価格インデックス) のパフォーマンスとの偏差を測定します。

2. トラッキングエラーが低い場合は、ファンドが Bitcoin の価格変動を厳密に反映していることを示しますが、値が高い場合は、構造的または運用上の非効率性を示唆しています。

3. 従来の株式 ETF とは異なり、Bitcoin ETF は保管上の制約、規制報告の遅れ、先物ベースの商品の決済遅延などの特有の課題に直面しています。

4. 計算には、日次リターンの差の年率標準偏差が含まれます。ETF の日次リターンから、指定された期間 (通常は 30 ～ 90 日) にわたるベンチマークの日次リターンを差し引いたものです。

5. NAV に対するプレミアムや割引は、知覚されるパフォーマンスの整合性を著しく歪める可能性があるため、投資家は NAV ベースと市場価格ベースの両方の追跡エラーを個別に調査する必要があります。

逸脱の主な要因

1.保管手数料と保険費用は経費率に組み込まれており、スポット Bitcoin と比較して収益を直接侵食します。

2.先物ロール利回りは、 CME Bitcoin 先物を使用する ETF に影響します。 contango 環境では、安い近い月の契約を販売し、より高価な遠い月の契約を購入するため、持続的な抵抗が発生します。

3. ステーキング報酬に対する源泉徴収 - ETF が Bitcoin と一緒にプルーフ・オブ・ステーク トークンを保有している場合、または利回りを生み出す活動に従事している場合、その収入はベンチマークに反映されていない管轄区域の課税対象となる可能性があります。

4. 取引所が報告する BTC 価格とインデックスプロバイダーの手法との間の決済タイミングの不一致により、軽微ではあるが複雑な不一致が生じます。

5. 裁定取引メカニズムに対する規制上の制限により、承認された参加者が株式を効率的に作成または償還する能力が制限され、買値と売値のスプレッドが拡大し、追跡乖離が増大します。

データソースとベンチマークの選択

1. 主要な Bitcoin ETF は、CF ベンチマークの Bitcoin 参照レート (BRR) や ICE の Bitcoin インデックス (IBI) などのインデックスを参照しており、それぞれに異なるサンプリング ウィンドウと取引所の重み付けが設定されています。

2. ETF が 1 人のカストディアンのウォレット残高評価から計算されたリアルタイム NAV を使用するのに対し、ベンチマークは 6 ～ 10 の取引所にわたる価格を集計する場合、不一致が発生します。

3. 一部の発行体は日中指標値 (IIV) を公開していますが、これらは多くの場合、ライブの注文帳データではなく、遅延または推定の価格設定フィードに依存しています。

4. CoinGecko や CryptoCompare などのサードパーティ分析プラットフォームは、代替のスポット価格複合値を提供します。ETF のパフォーマンスを複数のベンチマークと比較することで、偏差がインデックスの構築に起因するのか、ファンドの実行に起因するのかを特定するのに役立ちます。

5. SEC への提出書類には、正確な指数手法と調整手順が開示されています。フォーム N-1A の補足を確認すると、NAV がどのくらいの頻度で監査されるか、またサードパーティのバリデーターが保管保有を検証しているかどうかが明らかになります。

流動性と裁定取引の仕組み

1. 認定参加者 (AP) は現物で生成/償還バスケットを実行しますが、Bitcoin ETF は BTC の物理的な受け渡しを必要とするため、株式市場には存在しない物流上の摩擦が生じます。

2. ブロックチェーン転送における決済の待ち時間（特にネットワークの混雑時）により、バスケットの処理が数時間、場合によっては数日遅れ、裁定取引の機会が凍結される可能性があります。

3. マーケットメーカーはデリバティブを使用してエクスポージャーをヘッジしますが、ETF 株と CME 先物または OTC 先渡しとの間のベーシス リスクにより、さらに不整合の層が加わります。

4. 流通市場の取引量が少ないと、AP が大きなバスケットを取引するときに価格への影響が拡大し、流動性が回復するまで一時的な変動が発生します。

5. オンチェーン分析ツールは、特定のETFに関連付けられた保管ウォレットへのBTCの出入りを追跡します。異常な流入または流出は、短期的な追跡スパイクと強く相関します。

よくある質問

Q: トラッキングエラーにはETFの管理手数料が含まれますか? A: はい。経費率は日々の NAV 計算に組み込まれており、長期にわたる累積追跡誤差に直接寄与します。

Q: トラッキングエラーがマイナスになることはありますか? A: はい。ETF がベンチマークを上回るパフォーマンスを示した場合にマイナスのトラッキング エラーが発生しますが、これはまれであり、多くの場合、一時的な裁定取引の非効率性やインデックスのリバランスの異常を示します。

Q: 保管場所は追跡エラーにどのように影響しますか? A: 管轄区域固有の規制報告要件により、NAV の更新が遅れたり、リアルタイムの評価方法が制限されたりする可能性があり、その結果、ベンチマークのより頻繁な更新サイクルに対して価格設定が古くなってしまう可能性があります。

Q: 物理的に裏付けされた Bitcoin ETF は常に先物ベースの ETF よりも正確ですか? A: 必ずしもそうではありません。先物ベースのファンドはロール利回りに悩まされますが、物理的に裏付けされたETFは、より高い保管オーバーヘッド、送金遅延、監査頻度の低さに直面しており、これらすべてが測定可能な追跡の乖離を生み出します。