Bitcoin ETF의 추적오차를 어떻게 평가하나요?

Bitcoin ETF의 추적 오류 이해

1. 추적 오류는 Bitcoin ETF의 순자산가치(NAV) 또는 시장 가격과 기본 벤치마크 성과(일반적으로 현물 Bitcoin 가격 지수) 간의 편차를 측정합니다.

2. 추적 오류가 낮다는 것은 해당 펀드가 Bitcoin의 가격 변동을 밀접하게 반영한다는 것을 의미하며, 높은 값은 구조적 또는 운영상의 비효율성을 의미합니다.

3. 전통적인 주식 ETF와 달리 Bitcoin ETF는 보관 제약, 규제 보고 지연, 선물 기반 상품의 결제 지연 등 고유한 문제에 직면해 있습니다.

4. 계산에는 일일 수익률 차이의 연간 표준 편차가 포함됩니다. 즉, 특정 기간(보통 30~90일) 동안 ETF 일일 수익률에서 벤치마크 일일 수익률을 뺀 것입니다.

5. NAV에 대한 할증이나 할인은 인식된 성과 조정을 크게 왜곡할 수 있으므로 투자자는 NAV 기반 추적 오류와 시장 가격 기반 추적 오류를 별도로 조사해야 합니다.

편차의 주요 동인

1. 보관 수수료와 보험 비용은 비용 비율에 포함되어 현물 대비 수익을 직접적으로 잠식합니다Bitcoin.

2. 선물 롤오버 수익률은 CME Bitcoin 선물을 사용하는 ETF에 영향을 미칩니다. 콘탱고 환경은 더 저렴한 근월물 계약을 매도하고 더 비싼 원월물을 매수함으로써 지속적인 하락을 야기합니다.

3. 스테이킹 보상에 대한 세금 원천징수 - ETF가 Bitcoin과 함께 지분증명 토큰을 보유하거나 수익률 창출 활동에 참여하는 경우 해당 소득은 벤치마크에 반영되지 않은 관할권 부과 대상이 될 수 있습니다.

4. 거래소에 보고된 BTC 가격과 지수 제공자의 방법론 간의 정산 시기 불일치로 인해 사소하지만 복합적인 불일치가 발생합니다.

5. 차익거래 메커니즘에 대한 규제 제한으로 인해 승인된 참가자가 주식을 효율적으로 생성하거나 환매할 수 있는 능력이 제한되어 입찰-매도 스프레드가 확대되고 추적 차이가 부풀려집니다.

데이터 소스 및 벤치마크 선택

1. 주요 Bitcoin ETF는 CF Benchmarks의 Bitcoin 기준금리(BRR) 또는 ICE의 Bitcoin 지수(IBI)와 같은 지수를 참조하며, 각각 고유한 샘플링 창과 거래소 가중치를 갖습니다.

2. ETF가 단일 관리인의 지갑 잔액 평가에서 계산된 실시간 NAV를 사용하는 반면 벤치마크는 6~10개 거래소의 가격을 집계할 때 불일치가 발생합니다.

3. 일부 발행자는 일중 지표 값(IIV)을 게시하지만 이는 실시간 주문장 데이터보다는 지연되거나 예상되는 가격 피드에 의존하는 경우가 많습니다.

4. CoinGecko 또는 CryptoCompare와 같은 제3자 분석 플랫폼은 대체 현물 가격 종합을 제공합니다. ETF 성과를 여러 벤치마크와 비교하면 편차가 지수 구축 또는 펀드 실행에서 비롯되는지 여부를 분리하는 데 도움이 됩니다.

5. SEC 서류에는 정확한 지수 방법론과 조정 절차가 공개되어 있습니다. N-1A 양식 보충 자료를 검토하면 NAV가 감사되는 빈도와 제3자 검증인이 보관 자산을 확인하는지 여부가 드러납니다.

유동성 및 차익거래 메커니즘

1. 승인된 참가자(AP)는 현물 생성/환매 바스켓을 실행하지만 Bitcoin ETF는 BTC의 물리적 인도를 요구하므로 주식 시장에는 없는 물류 마찰이 발생합니다.

2. 블록체인 전송의 정산 대기 시간 (특히 네트워크 정체 중)으로 인해 바스켓 처리가 몇 시간 또는 며칠까지 지연되어 재정 거래 기회가 동결될 수 있습니다.

3. 시장 조성자는 파생상품을 사용하여 노출을 헤지하지만 ETF 주식과 CME 선물 또는 OTC 선도계약 간의 베이시스 리스크로 인해 또 다른 불일치가 발생합니다.

4. 낮은 2차 시장 거래량은 AP가 대규모 바스켓을 거래할 때 가격 영향을 확대하여 유동성이 회복될 때까지 지속되는 일시적인 편차를 유발합니다.

5. 온체인 분석 도구는 특정 ETF에 연결된 관리 지갑으로의 BTC 이동을 추적합니다. 비정상적인 유입 또는 유출은 단기 추적 스파이크와 밀접한 상관관계가 있습니다.

자주 묻는 질문

Q: 추적오차에 ETF 운용수수료도 포함되나요? A: 예. 비용 비율은 일일 NAV 계산에 반영되며 시간이 지남에 따라 누적 추적 오류에 직접적으로 영향을 미칩니다.

Q: 추적 오류가 음수가 될 수 있나요? A: 그렇습니다. 마이너스 추적 오류는 ETF가 벤치마크를 능가할 때 발생합니다. 그러나 이는 드물고 일시적인 차익 거래 비효율성 또는 지수 재조정 문제를 나타내는 경우가 많습니다.

Q: 보관 위치는 추적 오류에 어떤 영향을 미치나요? A: 관할권별 규제 보고 요구 사항으로 인해 NAV 업데이트가 지연되거나 실시간 평가 방법이 제한되어 벤치마크의 빈번한 새로 고침 주기에 비해 가격이 부실해질 수 있습니다.

Q: 실물 기반 Bitcoin ETF는 항상 선물 기반 ETF보다 더 정확합니까? A: 반드시 그런 것은 아닙니다. 선물 기반 펀드는 롤 수익률로 어려움을 겪고 있는 반면, 실물 기반 ETF는 더 높은 보관 오버헤드, 이체 지연, 감사 빈도가 낮은 문제에 직면해 있으며, 이 모두가 측정 가능한 추적 차이를 발생시킵니다.