Total Value Locked (TVL) とは何ですか? DeFi では何を測定しますか?

Total Value Locked (TVL): DeFi の中核指標

1. 一般に TVL として知られるロックされた合計価値は、分散型金融プロトコルに預けられた資産の総額を表します。これらの資産は通常、ステーブルコイン、または ETH、DAI、USDC などのネイティブ ブロックチェーン トークンです。この価値は米ドルで測定され、貸付、借入、イールドファーミング、ステーキングプラットフォームを強化するスマートコントラクト内で利用可能な総流動性を反映しています。

2. TVL は、ユーザーの信頼と DeFi プロトコルへの関与を示す重要な指標として機能します。ユーザーが Aave や Compound などのプラットフォームに資金を預けると、利益と引き換えに事実上資本をロックすることになります。 TVL の上昇は、プラットフォームのセキュリティ、ガバナンス、潜在的な収益機会に対する信頼が高まっていることを示しています。

3. この指標は、さまざまな DeFi エコシステムの相対的な規模と人気を比較するためによく使用されます。 TVL が高いプロトコルは、多くの場合、より多くの開発者、統合、投資家からの注目を集めます。ただし、特にトークン報酬などの短期的なインセンティブによって動かされている場合、高い TVL は必ずしも持続可能性や安全性を意味するわけではありません。

4. 一部のプラットフォームは、預金を誘致するために過剰な利回りを提供するなど、インセンティブ重視の戦略を通じて TVL を人為的につり上げます。 「収量農業投機」として知られるこの慣行は、長期的な存続可能性について誤解を招く印象を与える可能性があります。アナリストは、ロックされた価値が有機的な需要から生じたものなのか、それとも一時的な金融工学から生じたものなのかを調査する必要があります。

5. ブロックチェーン自体も、すべての統合された dApp にわたる累積 TVL によってランク付けされます。イーサリアムは歴史的にこのカテゴリーをリードしてきましたが、Binance Smart Chain、Solana、Arbitrumなどのネットワークは、より低い手数料とより速いトランザクション速度を提供し、混雑したチェーンから流動性を引き出すことで大きな牽引力を獲得しました。

TVL が投資家とユーザーにとって重要な理由

1. DeFiプロジェクトを評価する投資家にとって、TVLは市場採用の定量化可能なベンチマークを提供します。 TVL が時間の経過とともに一貫して増加していることは、プロトコルのアーキテクチャ内で強力な製品市場適合性と効果的なリスク管理実践が行われていることを示唆している可能性があります。

2. ユーザーは、TVL を利用して資金の入金の安全性を評価します。 TVL が大きいほど、多くの場合、分散化が進み、攻撃に対する脆弱性が減少しますが、例外は存在します。革新的な設計を備えた小規模なプロトコルは、ロック値が低くても依然として魅力的な価値を提供できます。

3. TVL が高いと、市場低迷時のプロトコルの回復力が強化されます。十分な流動性を備えたプロジェクトは、圧力下で崩壊することなく引き出しの急増に対処する能力を備えており、不安定な状況でも運用の安定性を維持します。

4. トークンのパフォーマンスは TVL の変化を反映することがよくあります。ロックされた資産のプラスの勢いは、利回り追求者と投機トレーダーの両方からの需要の増加により、関連するガバナンストークンの価格上昇を引き起こす可能性があります。

5. 生態系のインセンティブは、TVL の成長を中心に構成されることがよくあります。開発チームは、総預金のシェアに基づいて流動性プロバイダーに報酬を与えるために財務資金を割り当て、参加を強化し資本コミットメントを深めるフィードバック ループを作成します。

TVL に関連する制限とリスク

1. TVL は、寄託された資金の源を説明しません。純粋に持続不可能な APY によって引き起こされる資本流入は、インセンティブが枯渇すると急速に消滅し、ロックされた価値の突然の下落につながり、エコシステムの不安定化につながる可能性があります。

2. この指標では生産資本と遊休資本を区別できません。すべてのロックされた資産が経済活動を生み出すわけではありません。一部は財布や未使用の保管庫に停滞したままであり、有用性に対する認識の誇張の一因となっています。

3. クロスチェーンの重複により TVL の数値が歪む可能性があります。特定の資産は、ネットワーク間でブリッジされたり、レバレッジを利かせたポジションで再利用される場合に複数回カウントされるため、実際の基礎価値が誇張されて表示されます。

4. セキュリティ リスクは TVL の計算には反映されません。ロック値が高いプロトコルでも、スマート コントラクトの悪用、ガバナンス乗っ取り、またはオラクル操作に対して脆弱な可能性があり、見かけの強度に関係なくユーザーが予期せぬ損失にさらされる可能性があります。

5. 市場のボラティリティは TVL 測定に直接影響します。資産価格は変動するため、ロックされたトークンの米ドル建ての価値は、入金ユニット数が変わらなくても劇的に変動する可能性があり、傾向分析にノイズが入り込みます。

よくある質問

TVL は異なるブロックチェーン間でどのように計算されますか? TVL は、特定のブロックチェーンまたはプロトコル上のスマート コントラクトにロックされているすべてのトークンの USD 価値を合計することによって計算されます。 DefiLlama や DeBank などのデータ アグリゲーターは、オンチェーン情報を取得し、リアルタイムの価格フィードを適用し、検証済みの契約全体の合計を統合して正確なスナップショットを生成します。

DeFiプラットフォームに参加するユーザーが増えてもTVLは減少する可能性がありますか?はい。原資産となる預金資産の価格が大幅に下落した場合、たとえユーザー数が増加したとしても、ロックされたファンドの米ドル価値は減少します。さらに、クジラアドレスによる大規模な引き出しは、ユーザーの拡大にもかかわらず TVL を低下させる可能性があります。

TVLが低いということは、DeFiプロジェクトが安全ではないことを意味するのでしょうか?必ずしもそうとは限りません。 TVL が低いことは、導入が限定されていることを示している可能性がありますが、自動的に不安を意味するわけではありません。多くの新興プロトコルは、初期流動性が最小限であっても強力なファンダメンタルズを提供できる厳格な監査と新しいメカニズムを実装しています。

TVL への主な貢献者はステーブルコインですか?ステーブルコインは、貸し手と借り手のボラティリティを最小限に抑える役割を果たしているため、TVL の大部分を占めています。ただし、ETH、BTC（ラップされた形式）などのネイティブ トークン、およびプラットフォーム固有の資産も、特にステーキングおよび流動性プールにおいて重要なシェアを構成します。