Qu'est-ce que la valeur totale verrouillée (TVL) et que mesure-t-elle dans DeFi ?

Valeur totale verrouillée (TVL) : une métrique de base dans DeFi

1. La valeur totale verrouillée, communément appelée TVL, représente le montant total des actifs déposés dans des protocoles financiers décentralisés. Ces actifs sont généralement des pièces stables ou des jetons blockchain natifs tels que ETH, DAI ou USDC. La valeur est mesurée en USD et reflète la liquidité totale disponible dans les contrats intelligents qui alimentent les plateformes de prêt, d'emprunt, d'agriculture de rendement et de jalonnement.

2. TVL sert d'indicateur clé de la confiance et de l'engagement des utilisateurs avec un protocole DeFi. Lorsque les utilisateurs déposent leurs fonds sur une plateforme comme Aave ou Compound, ils bloquent effectivement du capital en échange de rendements. Une TVL en hausse signale une confiance croissante dans la sécurité, la gouvernance et les opportunités de rendement potentielles de la plateforme.

3. Cette métrique est fréquemment utilisée pour comparer la taille relative et la popularité des différents écosystèmes DeFi. Les protocoles avec une TVL plus élevée attirent souvent plus de développeurs, d'intégrations et d'attention des investisseurs. Cependant, un TVL élevé n’implique pas nécessairement la durabilité ou la sécurité, surtout s’il est motivé par des incitations à court terme telles que des récompenses symboliques.

4. Certaines plateformes gonflent artificiellement leur TVL au moyen de stratégies fortement incitatives, comme l’offre de rendements excessifs pour attirer les dépôts. Cette pratique, connue sous le nom de « spéculation agricole à rendement », peut créer des impressions trompeuses sur la viabilité à long terme. Les analystes doivent examiner si la valeur verrouillée provient d’une demande organique ou d’une ingénierie financière temporaire.

5. Les blockchains elles-mêmes sont également classées par TVL cumulée dans toutes les dApps intégrées. Ethereum a toujours été en tête dans cette catégorie, mais des réseaux comme Binance Smart Chain, Solana et Arbitrum ont gagné du terrain en offrant des frais moins élevés et des vitesses de transaction plus rapides, éloignant ainsi les liquidités des chaînes encombrées.

Pourquoi TVL est important pour les investisseurs et les utilisateurs

1. Pour les investisseurs évaluant les projets DeFi, TVL fournit une référence quantifiable de l'adoption du marché. Une TVL en constante augmentation au fil du temps peut suggérer une forte adéquation produit-marché et des pratiques efficaces de gestion des risques au sein de l'architecture du protocole.

2. Les utilisateurs comptent sur TVL pour évaluer la sécurité du dépôt de fonds. Une TVL plus grande est souvent corrélée à une plus grande décentralisation et à une vulnérabilité réduite aux attaques, bien qu’il existe des exceptions. Des protocoles plus petits dotés de conceptions innovantes peuvent toujours offrir une valeur intéressante malgré des valeurs verrouillées plus faibles.

3. Un TVL élevé peut améliorer la résilience d'un protocole en cas de ralentissement du marché. Les projets disposant de liquidités substantielles sont mieux équipés pour gérer les poussées de retraits sans s’effondrer sous la pression, maintenant ainsi la stabilité opérationnelle même dans des conditions volatiles.

4. Les performances des jetons reflètent fréquemment les changements de TVL. Une dynamique positive des actifs bloqués peut entraîner une hausse des prix des jetons de gouvernance associés en raison de la demande accrue de la part des chercheurs de rendement et des traders spéculatifs.

5. Les incitations écosystémiques sont souvent structurées autour de la croissance du TVL. Les équipes de développement allouent des fonds de trésorerie pour récompenser les fournisseurs de liquidités en fonction de leur part du total des dépôts, créant ainsi des boucles de rétroaction qui renforcent la participation et approfondissent l'engagement du capital.

Limites et risques associés à TVL

1. TVL ne tient pas compte de la source des fonds déposés. Les afflux de capitaux motivés uniquement par des APY non durables pourraient disparaître rapidement une fois les incitations taries, entraînant une baisse soudaine de la valeur bloquée et déstabilisant l’écosystème.

2. La mesure ne parvient pas à faire la différence entre le capital productif et inactif. Tous les actifs bloqués ne génèrent pas d’activité économique ; certains stagnent dans des portefeuilles ou des coffres-forts inutilisés, contribuant ainsi à une perception exagérée de leur utilité.

3. La duplication entre chaînes peut fausser les chiffres TVL. Certains actifs sont comptés plusieurs fois lorsqu'ils sont transférés sur des réseaux ou réutilisés dans des positions à effet de levier, ce qui entraîne une représentation surestimée de la valeur sous-jacente réelle.

4. Les risques de sécurité ne sont pas reflétés dans les calculs TVL. Un protocole avec une valeur verrouillée élevée peut toujours être vulnérable aux exploits de contrats intelligents, aux rachats de gouvernance ou à la manipulation d'oracle, exposant les utilisateurs à des pertes imprévues, quelle que soit leur force apparente.

5. La volatilité du marché a un impact direct sur les mesures TVL. Étant donné que les prix des actifs fluctuent, la valeur libellée en USD des jetons verrouillés peut varier considérablement sans aucun changement dans le nombre d'unités déposées, introduisant ainsi du bruit dans l'analyse des tendances.

Foire aux questions

Comment la TVL est-elle calculée sur différentes blockchains ? TVL est calculé en additionnant la valeur en USD de tous les jetons verrouillés dans des contrats intelligents sur une blockchain ou un protocole spécifique. Les agrégateurs de données comme DefiLlama ou DeBank extraient des informations en chaîne, appliquent des flux de prix en temps réel et consolident les totaux des contrats vérifiés pour produire des instantanés précis.

La TVL peut-elle diminuer même si davantage d’utilisateurs rejoignent une plateforme DeFi ? Oui. Si le prix des actifs déposés sous-jacents baisse de manière significative, la valeur en USD des fonds bloqués diminuera même si le nombre d’utilisateurs augmente. De plus, des retraits importants par adresses de baleines peuvent réduire la TVL malgré une croissance plus large du nombre d’utilisateurs.

Un TVL faible signifie-t-il qu’un projet DeFi n’est pas sûr ? Pas nécessairement. Même si un TVL faible peut indiquer une adoption limitée, cela n’implique pas automatiquement une insécurité. De nombreux protocoles émergents mettent en œuvre des audits rigoureux et de nouveaux mécanismes qui pourraient offrir des fondamentaux solides malgré une liquidité initiale minimale.

Les pièces stables sont-elles les principaux contributeurs à TVL ? Les Stablecoins représentent une partie importante du TVL en raison de leur rôle dans la minimisation de la volatilité pour les prêteurs et les emprunteurs. Cependant, les jetons natifs comme l’ETH, le BTC (sous forme enveloppée) et les actifs spécifiques à la plateforme constituent également des parts importantes, en particulier dans les pools de jalonnement et de liquidité.