Qu’est-ce que DeFi ? (Une introduction à la finance décentralisée)

Définition et principes fondamentaux

1. DeFi signifie Decentralized Finance, un système financier construit sur des blockchains publiques – principalement Ethereum – qui permet des transactions peer-to-peer sans intermédiaires comme les banques ou les courtiers.

2. Il s'appuie sur des contrats intelligents (code auto-exécutable déployé en chaîne) pour automatiser les prêts, les emprunts, les échanges et la gestion des actifs.

3. Les protocoles open source permettent à quiconque d'inspecter, de vérifier et de s'appuyer sur la logique sous-jacente, favorisant ainsi la transparence et la composabilité entre les applications.

4. L'accès sans autorisation signifie que les utilisateurs interagissent directement avec les protocoles à l'aide de portefeuilles cryptographiques, éliminant ainsi les exigences KYC dans la plupart des cas.

5. Les actifs utilisés dans DeFi sont principalement des représentations de valeur tokenisées, telles que des pièces stables, des jetons enveloppés ou des jetons de fournisseur de liquidité, chacune régie par des interfaces standardisées comme ERC-20.

Composants clés de l'infrastructure

1. Les teneurs de marché automatisés (AMM) remplacent les carnets d'ordres traditionnels en utilisant des formules mathématiques pour évaluer les actifs en fonction des réserves du pool. Uniswap et Curve illustrent ce modèle.

2. Les protocoles de prêt comme Aave et Compound déploient des modèles algorithmiques de taux d’intérêt qui s’ajustent dynamiquement en fonction de l’offre et de la demande de capital en temps réel.

3. Les oracles tels que Chainlink alimentent des données hors chaîne, notamment des flux de prix et des indicateurs économiques, dans des contrats intelligents pour déclencher des actions de manière fiable.

4. Les solutions de mise à l'échelle de couche 2, notamment Arbitrum et Optimism, réduisent les frais de transaction et augmentent le débit tout en maintenant les garanties de sécurité d'Ethereum.

5. Les ponts entre chaînes permettent le mouvement des actifs entre les écosystèmes, bien qu'ils introduisent des hypothèses de confiance et des surfaces d'attaque uniques.

Risques inhérents aux systèmes DeFi

1. Les vulnérabilités des contrats intelligents restent une source dominante de pertes ; des exploits comme le piratage Nomad Bridge de 2022 ont entraîné le vol de plus de 190 millions de dollars en raison d'une logique de validation défectueuse.

2. Une perte éphémère affecte les fournisseurs de liquidité lorsque les prix des jetons s'écartent considérablement de leur taux d'entrée, érodant les rendements attendus même si les marchés se redressent.

3. La concentration des jetons de gouvernance peut conduire à une prise de décision centralisée malgré une image de marque décentralisée : certains protocoles ont vu des propositions adoptées avec une participation électorale minimale ou contrôlées par quelques grandes parties prenantes.

4. La surveillance réglementaire s'est intensifiée à l'échelle mondiale, des juridictions comme la SEC des États-Unis poursuivant des mesures coercitives contre les plateformes réputées exploiter des bourses de valeurs ou des courtiers non enregistrés.

5. Les attaques de prêts flash exploitent la possibilité d'emprunter des sommes importantes sans garantie pour une seule transaction, permettant ainsi de manipuler les prix en chaîne ou les votes de gouvernance.

Tokenomics et conception d'incitations

1. Les jetons de protocole natifs remplissent souvent un double rôle : des mécanismes de participation à la gouvernance et d'accumulation des frais : les détenteurs peuvent voter sur les modifications de paramètres ou recevoir une part des revenus du protocole.

2. Les programmes d’extraction de liquidités distribuent des jetons aux utilisateurs qui fournissent du capital, créant ainsi des incitations au rendement à court terme qui masquent parfois des aspects économiques non durables.

3. Les calendriers d'acquisition et les courbes d'émission influencent la distribution des jetons à long terme, les premiers contributeurs et les allocations d'équipe étant fréquemment verrouillés pendant de longues périodes.

4. L’utilité des jetons s’étend au-delà de la gouvernance : certains jetons agissent comme des enveloppes d’assurance, jalonnant des actifs pour une protection radicale ou une garantie pour l’émission d’actifs synthétiques.

5. Les modèles de valorisation de la valeur varient considérablement : certains protocoles brûlent les frais, d'autres les allouent aux fonds de trésorerie et un sous-ensemble les distribue directement aux investisseurs ou aux fournisseurs de liquidité.

Foire aux questions

Q : Que se passe-t-il si le contrat intelligent d'un protocole DeFi contient un bug ? Les utilisateurs risquent la perte totale des actifs déposés jusqu'à ce que la faille soit corrigée : de nombreux protocoles manquent de couches d'assurance formelles ou de fonctions de pause d'urgence.

Q : Puis-je perdre de l’argent même si le prix de l’actif sous-jacent ne change pas ? Oui : les pertes éphémères, les dérapages et les pénalités spécifiques au protocole peuvent éroder la valeur quelle que soit l’orientation du marché.

Q : Les rendements DeFi sont-ils garantis ? Aucun rendement n'est garanti ; les rendements dépendent de l’état du protocole, des mesures d’utilisation, des taux d’inflation symboliques et des conditions du marché externe, et non des obligations à taux d’intérêt fixes.

Q : Comment puis-je vérifier si une application DeFi peut être utilisée en toute sécurité ? Examinez les rapports d'audit d'entreprises réputées, vérifiez le statut de propriété multisig, analysez l'activité en chaîne et confirmez le sentiment de la communauté via des canaux indépendants, et pas seulement des annonces officielles.