Quel est le taux de financement des contrats à terme perpétuels et comment ça marche ?

Comprendre le mécanisme du taux de financement

1. Le taux de financement est un paiement périodique échangé entre les traders longs et courts dans le cadre de contrats à terme perpétuels. Cela garantit que le prix du contrat reste étroitement aligné sur le prix du marché au comptant sous-jacent.

2. Ce mécanisme fonctionne à intervalles prédéterminés, généralement toutes les huit heures, sur la plupart des principales bourses, notamment Binance, Bybit et OKX.

3. Lorsque le contrat perpétuel se négocie avec une prime par rapport au spot, le taux de financement devient positif, obligeant les investisseurs longs à payer les shorts. Un taux négatif indique que le contrat se négocie à rabais, ce qui incite les shorts à compenser les longs.

4. Le taux lui-même se compose de deux éléments : le différentiel de taux d'intérêt et l'indice des primes. Ce dernier reflète l'écart en temps réel entre le prix mark et le prix indice.

5. Les bourses calculent le taux de financement à l'aide de formules exclusives, bien que la plupart suivent des variantes de la norme définie par BitMEX, intégrant à la fois les intérêts de base et les ajustements basés sur le marché.

Taux de financement et sentiment du marché

1. Des taux de financement positifs et durables signalent souvent un sentiment haussier, car les traders sont prêts à payer trop cher pour une exposition longue à effet de levier.

2. Des valeurs négatives prolongées suggèrent une domination baissière, où les positions courtes s'accumulent dans un contexte d'attentes de baisse des prix.

3. Des valeurs de financement extrêmes, telles que +0,1 % ou –0,1 % par période de huit heures, peuvent précéder des retournements brusques, agissant comme des indicateurs à contre-courant lorsqu'elles sont observées parallèlement à un intérêt ouvert élevé.

4. Les baleines exploitent fréquemment les déséquilibres de financement en initiant d'importantes positions directionnelles juste avant le règlement du financement, amplifiant ainsi la volatilité à court terme.

5. Les commerçants de détail interprètent souvent à tort un financement persistant comme une confirmation de la force de la tendance, négligeant le fait qu’il peut refléter une surpopulation plutôt qu’une dynamique durable.

Impact sur les stratégies de trading

1. Les arbitres surveillent les écarts de taux de financement entre les bourses pour exécuter des opérations de portage multiplateformes, garantissant ainsi les rendements ajustés au risque des écarts de taux.

2. Les teneurs de marché ajustent leurs spreads de cotation de manière dynamique en fonction des horodatages de financement à venir, élargissant ainsi les écarts de liquidité pendant les fenêtres de règlement.

3. Les algorithmes de suivi des tendances intègrent la vitesse de financement (le taux de variation du financement) comme filtre pour éviter les entrées en cas de surchauffe.

4. Certaines stratégies systématiques évitent explicitement d'ouvrir de nouvelles positions dans les 30 minutes précédant le règlement du financement afin d'éviter le dérapage causé par la diminution du carnet d'ordres.

5. Les traders détenant des positions sur plusieurs jours doivent prendre en compte le financement cumulé dans le calcul des bénéfices ; un taux de 0,05 % appliqué trois fois par jour à un coût ou un gain hebdomadaire supérieur à 0,45 %.

Variations spécifiques à l'échange

1. Binance applique un taux de financement plafonné de ±0,75 % par intervalle de huit heures, empêchant les transferts extrêmes lors de crashs flash ou d'épisodes de pompage et de vidage.

2. Bybit utilise un plafond dynamique lié au TWAP d'une heure du taux de financement, permettant des pics temporaires tout en limitant les distorsions durables.

3. OKX calcule le financement sur la base à la fois du prix de l'indice et d'une version lissée du prix mark, réduisant ainsi la sensibilité aux valeurs aberrantes de courte durée.

4. Deribit met en œuvre un mécanisme de financement uniquement pour les perpétuels BTC et ETH, en l'omettant entièrement pour les dérivés altcoin afin d'atténuer les risques de manipulation.

5. KuCoin utilise un modèle hybride dans lequel 50 % du montant du financement est brûlé au lieu d'être transféré, ce qui réduit efficacement l'ampleur des paiements nets et atténue les incitations spéculatives.

Foire aux questions

Q : Le taux de financement s’applique-t-il à tous les contrats à terme perpétuels ? Pas universellement. Certaines perpétuelles de niche ou à faible liquidité, en particulier sur les plateformes décentralisées comme dYdX v3 ou GMX, peuvent utiliser des mécanismes alternatifs tels que le rééquilibrage virtuel de l'AMM au lieu des transferts de financement traditionnels.

Q : Les paiements de financement peuvent-ils être entièrement évités ? Oui. Les traders fermant leurs positions avant le prochain horodatage de financement n'engagent aucune responsabilité de financement. Certains robots automatisent les sorties cinq minutes avant le règlement pour garantir leur évitement.

Q : Le taux de financement est-il imposable ? Dans des juridictions comme les États-Unis, l'IRS traite les recettes et les paiements de financement comme des revenus ou des dépenses ordinaires, exigeant une documentation pour chaque événement de règlement, quel que soit le PnL net.

Q : Comment le prix de référence est-il déterminé lors du calcul du financement ? Le prix mark combine le prix de l'indice avec une moyenne décroissante des prix commerciaux récents et des points médians du carnet d'ordres, conçu pour résister aux tentatives de manipulation pendant les périodes de volatilité.