Comment fonctionne le règlement d’un contrat à terme crypto ?

Aperçu du mécanisme de règlement

1. Les contrats à terme sur cryptomonnaies sont réglés soit en espèces, soit par livraison physique, en fonction de la conception de la bourse et des caractéristiques de l'actif sous-jacent.

2. Les contrats réglés en espèces n’impliquent pas le transfert effectif de la cryptomonnaie ; au lieu de cela, le profit ou la perte final est calculé sur la base de la différence entre le prix d'entrée et le prix de règlement, payé en stablecoin ou en jeton natif de la bourse.

3. Les contrats réglés physiquement exigent que l'acheteur reçoive l'actif numérique sous-jacent et que le vendeur le livre à l'expiration ou à l'exercice du contrat.

4. La plupart des grandes plateformes de produits dérivés comme Binance Futures, Bybit et OKX utilisent principalement le règlement en espèces pour les contrats perpétuels et trimestriels BTC et ETH.

5. Les prix de règlement sont souvent dérivés d'un indice composite qui regroupe les données de plusieurs bourses au comptant pour éviter toute manipulation et garantir l'équité.

Contrats perpétuels ou expirés

1. Les contrats à terme perpétuels n’ont pas de date d’expiration fixe et restent ouverts jusqu’à leur clôture manuelle ou leur liquidation.

2. Ces instruments s'appuient sur des mécanismes de taux de financement pour lier étroitement leur prix à l'indice spot sous-jacent.

3. Les paiements de financement ont lieu à intervalles réguliers (généralement toutes les 8 heures) et vont des positions longues aux positions courtes ou vice versa selon que le prix mark se négocie au-dessus ou en dessous du prix de l'indice.

4. Les contrats arrivant à expiration se terminent à une date prédéterminée, déclenchant un règlement automatique sur la base du prix de référence final.

5. Le prix de règlement final pour les contrats arrivant à expiration est généralement le prix moyen pondéré dans le temps (TWAP) au cours des 30 à 60 dernières minutes avant l'expiration, provenant de marchés au comptant sélectionnés.

Alignement du prix de marque et du prix de l'indice

1. Le prix de référence est une valeur synthétisée utilisée pour calculer les PnL non réalisés et déterminer les événements de liquidation, évitant ainsi les liquidations injustes lors de pics de volatilité à court terme.

2. Il intègre le prix de l'indice au comptant ainsi que la base (l'écart entre les contrats à terme et le prix au comptant) pour refléter les attentes équitables du marché.

3. Les bourses appliquent des modèles de décroissance ou des moyennes mobiles pour atténuer le bruit lors du calcul du prix mark.

4. Les écarts entre le prix de référence et le dernier prix négocié peuvent s'élargir en cas de faible liquidité ou de conditions de krach éclair, entraînant des appels de marge plus serrés.

5. Certaines plateformes introduisent des seuils d'écart plafonnés au-delà desquels les échanges sont interrompus ou les flux de prix sont suspendus pour préserver l'intégrité.

Liquidation et désendettement automatique

1. Lorsque le solde de marge d'un trader tombe en dessous du niveau de marge de maintien, la position entre en liquidation.

2. Les moteurs de liquidation exécutent des clôtures forcées au meilleur prix disponible dans le carnet d'ordres, ce qui entraîne souvent des dérapages en cas de forte volatilité.

3. Dans des scénarios extrêmes où les liquidités sont insuffisantes pour absorber toutes les liquidations, le désendettement automatique (ADL) peut s'activer.

4. ADL réduit de manière sélective les positions rentables détenues par les utilisateurs ayant un effet de levier plus élevé et un historique de bénéfices plus long, en donnant la priorité à celles ayant des gains non réalisés plus importants.

5. Chaque bourse publie une logique de classement ADL transparente, triant généralement par effet de levier, rentabilité et âge de la position.

Questions et réponses courantes

Q : Que se passe-t-il si ma position est liquidée mais que le marché s'inverse immédiatement après ? Les positions sont clôturées au prix en vigueur lors de l'exécution de la liquidation ; aucun ajustement rétroactif ne se produit même si le prix remonte quelques instants plus tard.

Q : Puis-je retirer les fonds utilisés comme marge initiale avant le règlement du contrat ? Oui, la marge inutilisée reste accessible pendant que les positions sont ouvertes, à condition que le solde restant satisfasse aux exigences de maintien.

Q : Les taux de financement s’appliquent-ils aux contrats à terme arrivant à expiration ? Non, les taux de financement sont exclusifs aux contrats perpétuels ; les contrats arrivant à expiration n’entraînent aucune obligation de financement périodique.

Q : Le prix de règlement est-il toujours identique au dernier cours négocié sur le marché à terme ? Non, le prix de règlement est dérivé d'indices au comptant externes et de calculs pondérés dans le temps, et non de l'activité du carnet d'ordres interne.