Comment les teneurs de marché influencent-ils les prix à terme ?

Teneurs de marché et profondeur du carnet d’ordres

1. Les teneurs de marché publient en permanence des ordres acheteur et vendeur sur plusieurs niveaux de prix sur les marchés à terme de cryptomonnaies.

2. Leur présence augmente considérablement la profondeur du carnet d’ordres, réduisant ainsi la probabilité d’un dérapage important des prix lors d’ordres de marché agressifs.

3. Des carnets de commandes importants permettent aux traders institutionnels d’exécuter des contrats de plusieurs millions de dollars sans déclencher de liquidations en cascade.

4. Un retrait concentré des liquidités des teneurs de marché, par exemple en période de volatilité extrême, peut provoquer une expansion soudaine des écarts acheteur-vendeur et une dislocation des prix.

5. Sur des bourses comme Binance Futures et Bybit, les teneurs de marché de premier plan représentent plus de 40 % du volume coté sur les perpétuelles BTC et ETH.

Fourniture de liquidités lors d'événements de volatilité

1. Lors de krachs éclair ou de ventes massives rapides d’origine macroéconomique, les teneurs de marché ajustent les cotations de manière dynamique mais se retirent rarement complètement.

2. Leurs systèmes algorithmiques surveillent les taux de financement, les écarts de base et la divergence des contrats à terme au comptant pour recalibrer l'exposition au risque en temps réel.

3. En mars 2020 et juin 2022, les teneurs de marché ont multiplié les spreads par 3 à 5, mais ont maintenu des cotations bilatérales, évitant ainsi un effondrement total de la liquidité.

4. Certaines entreprises déploient des paramètres de « mode crise » qui limitent l’asymétrie des stocks, forçant ainsi un rééquilibrage par le biais de couvertures sur les marchés au comptant ou d’options.

5. Ce comportement introduit de subtiles boucles de rétroaction : leurs flux de couverture ont un impact sur les prix au comptant, qui à leur tour affectent les calculs de juste valeur des contrats à terme.

Arbitrage des taux de financement et contrôle des bases

1. Les teneurs de marché arbitrent activement les déséquilibres des taux de financement en détenant des positions longues lorsque le financement est profondément négatif et en vendant à découvert lorsqu’il devient positif.

2. Leur participation persistante comprime la base entre les contrats à terme perpétuels et les indices au comptant sous-jacents, maintenant les écarts dans des bandes étroites.

3. Lorsque le financement dépasse 0,1 % toutes les 8 heures, les teneurs de marché augmentent l'intensité des cotations courtes, accélérant ainsi le retour à la moyenne.

4. Leur activité atténue la dynamique spéculative, en particulier lors des rallyes paraboliques, en offrant une liquidité constante à contre-tendance.

5. Les bourses encouragent ce comportement via des réductions de frais, créant un alignement structurel entre la rentabilité des fabricants et la stabilité du marché.

Interaction avec les moteurs de liquidation

1. Les teneurs de marché surveillent les niveaux de liquidation groupés à l’aide de flux de données API en chaîne et d’échange pour anticiper les déclencheurs de stop-loss en cascade.

2. Ils cotent souvent de manière agressive juste en dessous des principaux murs de liquidation pour absorber la pression de vente et capturer les revenus du spread bid-ask.

3. Cela crée une dynamique qui s’auto-renforce : des spreads plus serrés attirent davantage de traders endettés, augmentant ainsi la densité de liquidation, ce qui récompense davantage l’intervention des décideurs.

4. Sur BitMEX avant 2023, des teneurs de marché ont été observés plaçant des offres de repos à 0,3 % en dessous des zones de liquidation clés, agissant effectivement comme des coupe-circuits.

5. Leur réponse en temps réel aux événements de cascade de liquidation influence si l’action des prix évolue vers un renversement net ou s’accélère vers une cascade.

Questions courantes

Q : Les teneurs de marché manipulent-ils intentionnellement les prix à terme ? Les teneurs de marché opèrent selon des protocoles stricts de surveillance des changes. Les manipulations intentionnelles, telles que l'usurpation d'identité ou la superposition, sont détectables via l'analyse du temps et des ventes et entraînent la suspension immédiate du compte et des sanctions réglementaires.

Q : Comment les teneurs de marché couvrent-ils leur exposition aux contrats à terme ? Ils utilisent principalement le spot BTC/ETH, les swaps inverses, le scalping gamma d'options et l'arbitrage croisé. Certains déploient des stratégies delta neutres impliquant des protocoles de prêt DeFi pour générer du rendement sur les garanties inutilisées.

Q : Les traders particuliers peuvent-ils identifier les teneurs de marché actifs dans les carnets d'ordres ? Oui. Les ordres à cours limité persistants et symétriques actualisés toutes les 200 à 500 ms sur plusieurs niveaux de prix (en particulier les nombres ronds proches ou les horodatages de réinitialisation du financement) sont de solides indicateurs d'une infrastructure de tenue de marché automatisée.

Q : Pourquoi certains teneurs de marché se spécialisent-ils dans les contrats à terme sur altcoin à faible capitalisation ? Une concurrence moindre, des spreads plus élevés et une surveillance moins sophistiquée créent des opportunités asymétriques. Les contrats à terme sur Altcoin affichent souvent des spreads moyens 5 à 10 fois plus larges que ceux du BTC, récompensant les avantages en termes de timing de précision et de latence.