Pouvez-vous perdre plus que votre marge initiale sur les contrats à terme cryptographiques ?

Comprendre les appels de marge dans les contrats à terme cryptographiques

1. Lorsque les traders ouvrent des positions à effet de levier sur les bourses à terme crypto, ils déposent une marge initiale en garantie. Cette marge agit comme une garantie financière contre d'éventuelles pertes.

2. Les bourses surveillent les capitaux propres de chaque position en temps réel à l'aide des calculs du prix de référence et du solde du compte. Si le mouvement du marché érode les capitaux propres de la position en dessous d'un seuil prédéfini, un appel de marge est déclenché.

3. Un appel de marge ne liquide pas automatiquement la position. Cela indique que des fonds supplémentaires doivent être déposés immédiatement pour rétablir le niveau de marge de maintien requis.

4. Le fait de ne pas répondre à l'appel de marge dans la fenêtre spécifiée par la bourse conduit directement à une liquidation forcée, où la bourse clôture la position aux prix en vigueur sur le marché.

5. Dans des conditions de marché volatiles, des dérapages et des écarts de prix rapides peuvent entraîner un écart significatif des prix d'exécution par rapport au prix de déclenchement de la liquidation, amplifiant ainsi l'ampleur des pertes.

Mécanismes de liquidation et capitaux propres négatifs

1. La plupart des principales plateformes de dérivés cryptographiques fonctionnent avec des modèles à marge croisée ou à marge isolée. En mode marge croisée, l’intégralité du solde du compte sert de garantie, augmentant ainsi l’exposition au-delà du dépôt initial.

2. Les moteurs de liquidation utilisent des enchères ou une correspondance de carnet d'ordres interne pour clôturer les positions. Ces mécanismes ne garantissent pas les prix de remplissage, notamment lors de krachs éclair ou de périodes de faible liquidité.

3. Si l'exécution de la liquidation a lieu à un prix inférieur au prix de la faillite, le déficit qui en résulte est absorbé par le fonds d'assurance de la bourse. Cependant, certaines plateformes imposent des obligations de récupération aux traders rentables lorsque le fonds est épuisé.

4. Certains protocoles décentralisés manquent totalement de fonds d’assurance centralisés. Dans ces environnements, les positions sous-garanties peuvent entraîner des soldes de capitaux propres négatifs reflétés sur la chaîne sans mécanismes de redressement immédiats.

5. Des incidents historiques sur plusieurs bourses ont montré des cas où les comptes d'utilisateurs ont enregistré des soldes négatifs après une volatilité extrême, bien que de nombreuses plateformes aient ensuite renoncé à ces dettes en signe de bonne volonté.

Rôle des taux de financement et du roulement des positions

1. Les contrats à terme nécessitent un roulement périodique avant l'expiration. Les traders détenant des positions tout au long des cycles de règlement encourent des paiements de financement cumulatifs, qui s'accumulent avec le temps et réduisent les capitaux propres nets.

2. Les taux de financement positifs profitent aux positions longues mais pénalisent continuellement les positions courtes. Lors de compressions prolongées, les positions courtes peuvent saigner les actions même sans mouvement de prix défavorable en raison de sorties de financement soutenues.

3. Les provisions de financement sont calculées sur les PnL non réalisés et ajoutées aux exigences de marge. Cette dynamique augmente l’effet de levier effectif et réduit le tampon avant que les appels de marge ne se produisent.

4. Certains traders négligent l'accumulation des coûts de financement lors du dimensionnement des positions, ce qui entraîne une érosion inattendue de la marge disponible en cas de régimes latéraux ou de faible volatilité.

5. Sur les contrats perpétuels, les règlements de financement ont lieu toutes les huit heures. Un timing manqué ou une exposition mal calculée peut pousser les capitaux propres en dessous des seuils de maintenance entre les fenêtres de règlement.

Paramètres de risque spécifiques à la bourse

1. Binance applique un système de marge de maintenance à plusieurs niveaux basé sur la taille de la position et la volatilité des actifs. Les positions plus importantes sont confrontées à des seuils minimum de capitaux propres plus élevés, ce qui resserre le coussin de marge.

2. Bybit utilise un modèle de liquidation « fonds d'assurance d'abord », dans lequel le fonds absorbe les pertes jusqu'à sa capacité avant de déclencher le désendettement automatique (ADL) entre les positions opposées.

3. OKX met en œuvre une liquidation partielle pour les positions importantes, en clôturant uniquement certaines parties de la transaction pour préserver les capitaux propres restants, mais cela entraîne néanmoins des ajustements en cascade de l'effet de levier et de l'utilisation de la marge.

4. Deribit applique une marge delta neutre stricte pour les combinaisons d'options et de contrats à terme, ce qui signifie que les instruments corrélés ont un impact simultané sur les exigences de marge, augmentant ainsi l'exposition au risque interdépendante.

5. Kraken Futures applique des niveaux de levier fixes par type de contrat, limitant la taille maximale de la position par rapport aux capitaux propres du compte. Cela évite une exposition nominale excessive mais n'élimine pas le risque de solde négatif lors des mouvements d'écart.

Foire aux questions

Q : Toutes les bourses à terme crypto autorisent-elles des soldes de compte négatifs ? Pas tous. Binance et Bybit couvrent généralement les déficits via des fonds d'assurance et ne poursuivent pas le recouvrement des dettes des utilisateurs. Kraken interdit les soldes négatifs de par sa conception grâce à une validation plus stricte des marges pré-négociations.

Q : Les ordres stop-loss peuvent-ils empêcher des pertes dépassant la marge initiale ? Non. Les ordres stop-loss ne sont exécutés que si la liquidité existe au prix de déclenchement. Lors d’événements de type cygne noir, le dérapage les rend souvent inefficaces en tant que protection contre des pertes démesurées.

Q : La marge isolée est-elle plus sûre que la marge croisée pour éviter les pertes excessives ? Oui. La marge isolée limite le risque au montant alloué par position. La marge croisée est tirée du total des capitaux propres, exposant tous les titres à l'échec d'une seule position.

Q : Que se passe-t-il si ma position est liquidée et que le fonds d'assurance est épuisé ? Des plateformes comme Bybit lancent un désendettement automatique, fermant de force des positions opposées rentables pour recapitaliser le système. Les commerçants concernés ne reçoivent aucune compensation pour les gains perdus.