Quelle est la différence entre acheter une option et écrire (vendre) une option ?

Définition et mécanique de base

1. L’achat d’une option confère à l’acheteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de vendre une quantité spécifiée de cryptomonnaie à un prix prédéterminé avant ou à une date d’expiration spécifique.

2. Écrire (ou vendre) une option signifie assumer l'obligation de remplir les termes du contrat si l'acheteur choisit de l'exercer.

3. Les options d'achat donnent à l'acheteur le droit d'acheter du BTC, de l'ETH ou d'autres jetons ; les options de vente donnent le droit de les vendre.

4. Les acheteurs d’options paient une prime à l’avance – il s’agit de leur exposition maximale au risque.

5. Les souscripteurs d'options reçoivent cette prime sous forme de revenu, mais assument une responsabilité potentiellement illimitée ou substantielle en fonction de l'évolution du marché et du type de contrat.

Profils d’exposition aux risques

1. Les acheteurs sont confrontés à des inconvénients limités : tout ce qu’ils peuvent perdre est la prime payée, quelle que soit l’évolution de l’actif sous-jacent par rapport à leur position.

2. Les émetteurs d'options d'achat non couvertes (nues) risquent théoriquement des pertes illimitées si le jeton sous-jacent augmente considérablement avant l'expiration.

3. Les émetteurs d’options de vente nues risquent de perdre le prix d’exercice moins la prime reçue si l’actif s’effondre à zéro – un scénario observé lors des marchés baissiers extrêmes en 2018 et 2022.

4. Les bourses de produits dérivés comme Deribit et OKX imposent des exigences de marge aux rédacteurs pour couvrir les obligations potentielles, ce qui ajoute à la complexité opérationnelle.

5. Les acheteurs n’affichent pas de marge ; le solde de leur compte déduit simplement la prime au moment de l'exécution.

Liquidité et participation au marché

1. La plupart des participants de détail sur les marchés d’options cryptographiques agissent en tant qu’acheteurs – attirés par des paris directionnels à effet de levier avec des paramètres de perte plafonnés.

2. Les acteurs institutionnels et les teneurs de marché dominent le côté écriture, utilisant souvent des stratégies de couverture neutres en delta sur les couches au comptant, à terme et options.

3. La profondeur du carnet de commandes sur Deribit montre un intérêt ouvert systématiquement plus élevé pour les positions courtes d'achat et de vente que pour les positions longues, ce qui indique une offre structurelle de la part de vendeurs professionnels.

4. Les spreads bid-ask s'élargissent considérablement lors d'événements à forte volatilité tels que les annonces d'approbation d'ETF ou de chocs macroéconomiques, ce qui a un impact disproportionné sur le timing d'entrée des acheteurs.

5. Les écrivains bénéficient de la dégradation temporelle (thêta), tandis que les acheteurs luttent contre elle : chaque jour érode la valeur extrinsèque, en particulier dans les contrats hors du cours.

Comportement d’établissement et d’exercice

1. Les options cryptographiques sont principalement de type européen, ce qui signifie que l’exercice n’est possible qu’à l’expiration – contrairement aux contrats de type américain utilisés sur les marchés d’actions traditionnels.

2. Le règlement s'effectue en espèces et non par livraison physique : les gagnants reçoivent des paiements équivalents en USD basés sur la différence entre le prix d'exercice et le prix sous-jacent à l'expiration.

3. L'exercice automatique s'applique uniquement aux options dans le cours à l'expiration — aucune action manuelle n'est requise de la part de l'une ou l'autre des parties.

4. Le risque d'affectation pour les souscripteurs est binaire : soit entièrement déclenché à l'expiration, soit pas du tout, éliminant ainsi l'incertitude d'attribution précoce présente dans les options d'achat d'actions.

5. Les données de règlement en chaîne révèlent que plus de 78 % des options arrivant à expiration expirent sans valeur, renforçant l'avantage statistique détenu par les émetteurs cohérents dans des régimes de volatilité neutre.

Foire aux questions

T1. Puis-je clôturer une position sur option avant l’expiration ? Oui. Les acheteurs et les rédacteurs peuvent compenser leurs positions en concluant une transaction opposée aux mêmes dates d'exercice et d'expiration, clôturant ainsi le contrat sans attendre le règlement.

Q2. Que se passe-t-il si j'écris un appel couvert en crypto ? Les appels couverts impliquent de détenir l’actif sous-jacent tout en vendant un appel contre celui-ci. S'ils sont attribués, vous livrez les jetons depuis votre portefeuille. Les bourses comme Deribit exigent une garantie sous la forme de l’actif réel, et pas seulement d’une marge.

Q3. Comment la volatilité implicite affecte-t-elle le prix des options ? La volatilité implicite gonfle directement les primes. Au cours de Bitcoin rumeurs d'anticipation de moitié ou de répression réglementaire, les pics d'IV provoquent une hausse des prix d'achat et de vente, profitant aux écrivains qui ont vendu plus tôt et nuisant aux acheteurs entrant tardivement.

Q4. Les options sont-elles imposées différemment des transactions au comptant dans les principales juridictions ? Oui. Aux États-Unis, les gains sur options relèvent des contrats de la Section 1256 et donnent droit à un traitement de gains en capital à long terme/court terme 60/40. D'autres régions comme Singapour les traitent comme des revenus s'ils font partie d'activités commerciales fréquentes.