Comment calculer le ROI vs ROE dans les contrats crypto ? (Mesures de performances)

Comprendre le retour sur investissement dans les scénarios de contrats cryptographiques

1. Le retour sur investissement mesure le gain ou la perte net généré sur un investissement par rapport à son coût initial, exprimé en pourcentage. Dans les contrats de cryptographie, tels que le jalonnement, l’apport de liquidités ou l’agriculture de rendement, il est calculé en soustrayant le capital initial de la valeur finale, puis en divisant cette différence par le capital initial.

2. Par exemple, déposer 10 ETH dans un protocole de prêt DeFi à 1 800 $ chacun rapporte 10,5 ETH après six mois, plus 420 $ de récompenses symboliques. La valeur finale totale est égale à (10,5 × 1 800 $) + 420 $ = 19 320 $. La dépense initiale était de 18 000 $. ROI = (19 320 $ − 18 000 $) / 18 000 $ = 7,33 %.

3. Cette mesure ignore la durée et la structure de financement. Un retour sur investissement de 12 % sur 30 jours diffère sensiblement du même chiffre sur un an, mais le retour sur investissement à lui seul ne reflète pas cette distinction.

4. Les pertes impermanentes, les frais d'essence, les dérapages et les pénalités de retrait doivent être déduits avant de calculer le retour sur investissement final. De nombreux utilisateurs les omettent, ce qui conduit à des allégations de performances exagérées.

5. Le retour sur investissement reste largement cité dans les tableaux de bord et les outils d'analyse car il est intuitif et universellement comparable entre les classes d'actifs, même s'il est contextuellement incomplet.

Application ROE dans la gouvernance du protocole en chaîne

1. Le ROE évalue l'efficacité avec laquelle les capitaux propres sont déployés au sein de la trésorerie d'un protocole ou de la réserve gérée par DAO. Il est défini comme le revenu net divisé par les capitaux propres – ou, en termes crypto-natifs, les revenus générés par le protocole divisés par la valeur des jetons de gouvernance acquis détenus par le trésor.

2. Supposons qu'un protocole collecte 2,1 millions de dollars de revenus de frais sur un trimestre et détienne 14 millions de dollars de ses propres jetons dans la trésorerie. Son ROE pour cette période est de 15 % (2,1 M$ ÷ 14 M$).

3. Contrairement aux entreprises traditionnelles, les protocoles cryptographiques détiennent souvent des réserves de jetons illiquides dont la valeur marchande fluctue indépendamment des revenus opérationnels. Cela introduit une volatilité dans les calculs du ROE qui ne reflète pas l’efficacité de la gestion.

4. Les stratégies de diversification de la trésorerie, telles que la conversion d'une partie des avoirs en pièces stables ou en BTC, affectent la stabilité du dénominateur et faussent ainsi les comparaisons du ROE d'une année sur l'autre.

5. Certains DAO déclarent le ROE en utilisant uniquement les jetons acquis éligibles au vote ou à la distribution des revenus, à l'exclusion des allocations verrouillées ou non acquises pour s'aligner sur le contrôle économique plutôt que sur l'offre nominale.

Principales différences entre le retour sur investissement et le retour sur investissement dans les environnements de contrats intelligents

1. Le retour sur investissement se concentre sur les résultats de chaque participant : le retour d'un utilisateur sur les actifs mis en jeu, la performance du pool d'un fournisseur de liquidité ou la rentabilité du taux de hachage d'un mineur.

2. Le ROE se concentre sur la santé financière collective : dans quelle mesure un protocole convertit son capital détenu en flux de revenus durables via des frais, des enchères ou des mécanismes inflationnistes.

3. Les calculs du retour sur investissement sont rétrospectifs et transactionnels ; ils nécessitent un suivi précis des horodatages d’entrée/sortie, des niveaux de prix et des récompenses accumulées par bloc.

4. Le ROE implique une analyse du bilan : réserves symboliques, obligations de dette (par exemple, positions à effet de levier appartenant au protocole) et passifs hors chaîne tels que les règlements juridiques ou les primes d'assurance.

5. Le retour sur investissement peut être calculé sans accès aux données de gouvernance en chaîne ; Le ROE nécessite une transparence totale de la trésorerie, y compris les activités multisig, les calendriers et les audits de réserves.

Sources de données et pièges de calcul

1. Les explorateurs en chaîne comme Etherscan ou Solscan fournissent les historiques bruts des transactions nécessaires aux entrées de retour sur investissement : blocs de dépôt, journaux d'accumulation de récompenses et événements de retrait.

2. Les tableaux de bord Chainlink ou Dune Analytics offrent des mesures pré-agrégées, mais peuvent attribuer de manière erronée les frais ou compter deux fois les incitations entre les protocoles en couches.

3. La volatilité du prix des jetons pendant les périodes de détention exige des valeurs oracles spécifiques à l'horodatage (et non aux prix moyens ou de clôture) pour éviter les biais systématiques.

4. Des faux pas en matière de ROE surviennent lorsque les trésoreries détiennent des actifs non fongibles (par exemple, des NFT acquis via des subventions) dont la valorisation manque de consensus ou de liquidité.

5. Les modèles automatisés de pertes impermanentes des teneurs de marché supposent des courbes de produits constantes, mais de nombreux AMM v3 utilisent des plages de liquidité concentrées, ce qui nécessite des simulations personnalisées delta neutre pour une attribution précise du retour sur investissement.

Foire aux questions

T1. Le retour sur investissement peut-il être négatif même lorsque le prix du jeton augmente ? Oui. Des coûts de gaz élevés, un déversement anticipé basé sur des pénalités ou de graves pertes éphémères dans des paires volatiles peuvent effacer les gains nominaux.

Q2. Le ROE inclut-il les positions de liquidité appartenant au protocole ? Cela dépend des normes comptables du Trésor. Les positions activement gérées dans le cadre de la politique monétaire, comme le pool de jalonnement $UNI d'Uniswap, sont incluses ; les jetons LP passifs détenus comme réserves d’urgence peuvent être exclus.

Q3. Quel est l’impact des calendriers d’acquisition sur les rapports sur le ROE ? Les jetons acquis comptent pour les capitaux propres ; les jetons non acquis ne le sont pas. Les protocoles qui rapportent le ROE en utilisant l’offre en circulation au lieu de l’offre acquise gonflent artificiellement la mesure.

Q4. Le retour sur investissement est-il applicable aux stratégies de rendement à effet de levier ? Oui, mais l’effet de levier multiplie à la fois les rendements et les risques. Le retour sur investissement doit intégrer le capital emprunté, les intérêts courus et les seuils de liquidation, et pas seulement les garanties et les récompenses.