Qu’est-ce qu’un stablecoin crypto-natif par rapport à un stablecoin adossé à un fiat ?

Crypto-Native Stablecoins : mécanisme et structure

1. Les stablecoins crypto-natifs sont des actifs numériques conçus pour maintenir une valeur stable, mais ils reposent entièrement sur des garanties basées sur la blockchain plutôt que sur des instruments financiers traditionnels. Ces pièces stables sont généralement sur-garantis à l’aide d’autres crypto-monnaies telles que l’ETH ou le BTC verrouillées dans des contrats intelligents.

2. Le mécanisme de stabilité est appliqué via des protocoles décentralisés qui gèrent automatiquement les processus de frappe et de rachat. Lorsqu'un utilisateur souhaite générer le stablecoin, il dépose des actifs cryptographiques dans un coffre-fort de contrats intelligents, qui émet ensuite le stablecoin sur la base d'un ratio de garantie prédéfini.

3. Des mécanismes de liquidation sont intégrés au système pour gérer la volatilité des garanties cryptographiques sous-jacentes . Si la valeur des actifs déposés tombe en dessous d'un certain seuil, le protocole peut automatiquement mettre aux enchères la garantie pour rembourser la dette stable, préservant ainsi l'ancrage.

4. Les jetons de gouvernance jouent souvent un rôle dans la gestion des paramètres de risque, l'ajustement des frais et la mise à niveau du système. Ce contrôle décentralisé différencie les pièces stables crypto-natives des alternatives centralisées.

5. Les exemples incluent le DAI de MakerDAO, où les utilisateurs verrouillent les actifs basés sur Ethereum pour générer du DAI, en maintenant sa valeur grâce à des boucles de rétroaction algorithmiques et des incitations du marché plutôt que des réserves fiduciaires directes.

Stablecoins soutenus par Fiat : conception et fonctionnement

1. Les pièces stables adossées à Fiat sont rattachées aux monnaies traditionnelles comme le dollar américain et sont soutenues par des réserves détenues sur des comptes bancaires ou des titres à court terme. Pour chaque stablecoin émis, un montant équivalent de monnaie fiduciaire est censé être conservé en réserve.

2. Les entités centralisées émettent ces jetons et sont chargées de créer de nouvelles unités lorsque les dépôts sont reçus et de les brûler lorsque les utilisateurs les échangent contre du fiat. La transparence repose largement sur des audits et des attestations de tiers, bien que la fréquence et la fiabilité de ces rapports varient.

3. Ces pièces stables offrent une parité immédiate avec les monnaies fiduciaires et sont largement utilisées pour le commerce, les envois de fonds et la couverture contre la volatilité des cryptomonnaies . Leur simplicité les rend accessibles aussi bien aux participants particuliers qu'institutionnels.

4. La surveillance réglementaire est élevée en raison de leur lien avec la finance traditionnelle. Les émetteurs doivent se conformer aux exigences de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de connaissance du client (KYC), notamment lorsqu'ils facilitent les rachats.

5. Des exemples frappants incluent l’USDT (Tether) et l’USDC (Circle), qui dominent le volume des échanges sur la plupart des bourses de crypto-monnaie et servent de principales rampes d’accès pour entrer dans l’économie de la crypto-monnaie.

Risques comparatifs et modèles de confiance

1. Les pièces stables crypto-natives déplacent la confiance des institutions centralisées vers le code et les incitations économiques. Les utilisateurs doivent avoir confiance dans la sécurité des contrats intelligents, dans l’exactitude des informations sur les prix (oracles) et dans le comportement rationnel des participants aux marchés de liquidation.

2. Les pièces stables soutenues par Fiat nécessitent la confiance dans les dépositaires, les auditeurs et les cadres juridiques . Des incidents historiques ont soulevé des inquiétudes quant à savoir si les réserves sont entièrement garanties à tout moment, entraînant une perte de confiance périodique en période de tensions sur les marchés.

3. Le risque de contrepartie est plus prononcé dans les modèles adossés à des monnaies fiduciaires. Si la société émettrice est confrontée à l’insolvabilité ou gèle les retraits, le stablecoin peut s’écarter de son ancrage ou devenir illiquide.

4. En revanche, les versions crypto-natives sont confrontées à des vulnérabilités de contrats intelligents et à des risques systémiques lors de ralentissements extrêmes du marché, où des krachs d'actifs corrélés pourraient nuire à la valeur des garanties dans plusieurs coffres simultanément.

5. Les deux modèles sont sensibles aux événements de désancrage, mais les déclencheurs diffèrent. Pour les pièces adossées à des monnaies fiduciaires, il s’agit souvent d’une crise de confiance dans les réserves. Pour les crypto-natifs, il s’agit généralement de liquidations en cascade ou d’échecs d’oracle lors de pics de volatilité.

Cas d'utilisation et intégration de l'écosystème

1. Les pièces stables adossées à Fiat dominent dans les paires d'échanges centralisés, les paiements transfrontaliers et les décaissements de salaires dans les économies volatiles. Leur prévisibilité et leur facilité de remboursement les rendent pratiques pour les transactions quotidiennes.

2. Les pièces stables crypto-natives sont profondément ancrées dans la finance décentralisée (DeFi). Ils sont utilisés comme garanties, actifs de pool de liquidité et incitations à la gouvernance au sein des plateformes de prêt, des marchés dérivés et des stratégies de rendement.

3. Parce qu'ils sont générés en chaîne sans nécessiter de relations bancaires hors chaîne, les pièces stables crypto-natives permettent une innovation financière sans autorisation . Les développeurs peuvent les intégrer dans de nouveaux protocoles sans dépendre des sociétés émettrices ou des approbations réglementaires.

4. Les opportunités d’arbitrage entre différents types de stablecoins contribuent à l’efficacité du marché. Les traders exploitent des écarts mineurs par rapport au taux de référence de 1 $, contribuant ainsi à rétablir l’équilibre entre les bourses et les blockchains.

5. Des modèles hybrides émergent, combinant une garantie cryptographique partielle avec des réserves de liquidités pour équilibrer décentralisation et stabilité, reflétant l’expérimentation en cours dans le domaine.

Foire aux questions

Comment les pièces stables crypto-natives maintiennent-elles leur ancrage sans réserves fiduciaires ? Ils ont recours au surdimensionnement, aux ajustements algorithmiques et aux incitations du marché. Les utilisateurs doivent verrouiller davantage de valeur cryptographique que le stablecoin qu’ils créent, et des systèmes automatisés imposent le remboursement ou la liquidation si la garantie chute trop bas.

Les pièces stables adossées à des monnaies fiduciaires sont-elles réglementées ? Oui, ils relèvent de la réglementation financière selon les juridictions. Les émetteurs s'enregistrent souvent en tant qu'entreprises de services monétaires et sont soumis à des audits périodiques pour démontrer leurs réserves, bien que la surveillance varie à l'échelle mondiale.

Que se passe-t-il si un stablecoin crypto-natif perd son ancrage ? Les protocoles peuvent activer des interventions d'urgence telles que l'augmentation des frais de stabilité, l'incitation aux arbitragistes ou la modification des ratios de garantie. La gouvernance communautaire peut également voter des mesures correctives pour restaurer la confiance.

N’importe qui peut-il créer un stablecoin adossé à un fiat ? Techniquement oui, mais pour en exploiter légalement, il faut se conformer aux lois sur les banques et les valeurs mobilières, accéder à l’infrastructure bancaire et être capable de détenir et de gérer des réserves fiduciaires – des obstacles qui limitent les émissions crédibles aux entreprises établies.