Der Unterschied zwischen unbefristeten Verträgen und traditionellen Futures erklärt.

Unbefristete Verträge auf dem Markt für Krypto-Derivate verstehen

1. Unbefristete Verträge sind eine einzigartige Art von derivativen Instrumenten, die hauptsächlich auf Handelsplattformen für Kryptowährungen verwendet werden. Im Gegensatz zu herkömmlichen Futures haben sie kein Ablaufdatum, sodass Händler ihre Positionen unbegrenzt halten können, solange die Margin-Anforderungen erfüllt sind.

2. Diese Verträge sind darauf ausgelegt, den Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts durch einen Mechanismus, der als Finanzierungszahlungen bezeichnet wird, genau zu verfolgen. Händler auf der einen Seite des Marktes zahlen den Händlern auf der anderen Seite in regelmäßigen Abständen Zahlungen, wodurch ein Anreiz geschaffen wird, die Preise an den Spotmarkt anzupassen.

3. Durch das Fehlen eines Ablaufdatums entfällt die Notwendigkeit einer Vertragsverlängerung, was langfristige Handelsstrategien vereinfacht. Dies ist besonders nützlich in volatilen Märkten, wo das Timing des Ablaufs von Futures das Positionsmanagement erschweren kann.

4. Bei unbefristeten Verträgen wird üblicherweise eine Hebelwirkung angeboten, manchmal bis zum 100-fachen, abhängig von der Börse und dem Vermögenswert. Dies erhöht zwar die potenziellen Gewinne, erhöht aber auch das Liquidationsrisiko bei starken Preisbewegungen.

5. Perpetuals dominieren das Volumen von Krypto-Derivaten, wobei große Börsen wie Binance, Bybit und OKX berichten, dass über 80 % ihres Futures-Handels aus Perpetual-Kontrakten stammen.

Hauptmerkmale traditioneller Terminkontrakte

1. Traditionelle Terminkontrakte sind standardisierte Vereinbarungen zum Kauf oder Verkauf eines Vermögenswerts zu einem vorher festgelegten Preis an einem bestimmten Datum in der Zukunft. Sie haben ihren Ursprung auf den Rohstoffmärkten und werden heute häufig für Aktien, Indizes und Kryptowährungen verwendet.

2. Jeder Vertrag hat ein festes Abwicklungsdatum, nach dem er je nach Bedingungen entweder in bar abgewickelt wird oder eine physische Lieferung erfordert. Diese Struktur erfordert ein aktives Management, wenn der Ablauf näher rückt.

3. Institute nutzen Futures häufig zu Absicherungszwecken. Beispielsweise könnte ein Bergbauunternehmen Bitcoin-Futures leerverkaufen, um Einnahmen unabhängig von zukünftigen Preisschwankungen zu sichern.

4. Der Handel erfolgt an regulierten Börsen wie CME und CBOT, wo die Aufsicht die Einhaltung von Finanzstandards gewährleistet. Diese Veranstaltungsorte erfordern in der Regel KYC und unterliegen strengen rechtlichen Rahmenbedingungen.

5. Die 2017 eingeführten Bitcoin-Futures von CME stellten einen entscheidenden Moment für die institutionelle Einführung dar und boten Hedgefonds und Vermögensverwaltern einen konformen Zugang zu digitalen Vermögenswerten.

Vergleich von Mechanik und Marktverhalten

1. Finanzierungsraten in unbefristeten Verträgen schaffen ein sich selbst korrigierendes System, das den Vertragspreis an den Spot-Index gebunden hält. Wenn der Perpetuum über dem Kassakurs handelt, zahlen Long-Positionen Short-Positionen; Wenn es darunter liegt, zahlen Short-Positionen Long-Positionen.

2. Traditionelle Futures nähern sich aufgrund von Arbitragemöglichkeiten dem Spotpreis an, wenn sich der Ablauf nähert. Es gibt jedoch keinen laufenden Finanzierungsmechanismus – die Preisgestaltung basiert auf Zinsdifferenzen und Carry-Kosten.

3. Die Volumenverteilung unterscheidet sich erheblich. Perpetuals ziehen spekulative Einzelhändler an, die Hebelwirkung und Flexibilität suchen, während vierteljährliche Futures institutionelle Akteure anziehen, die sich auf Makropositionierung und Risikominderung konzentrieren.

4. Die Liquiditätsmuster variieren. Perpetual-Märkte weisen bei dominanten Paaren wie BTC/USD aufgrund des kontinuierlichen offenen Interesses häufig tiefere Orderbücher auf, während sich die Liquidität von Futures auf Front-Month-Kontrakte konzentriert.

5. Abwicklungsmethoden wirken sich auf die Strategiegestaltung aus. Bei Futures mit Barausgleich entfällt die Lieferlogistik, sie erfordern aber dennoch Ausstiegs- oder Rollover-Aktionen, im Gegensatz zu Perpetuals, die ein unbegrenztes Halten ermöglichen.

Risikomanagement und Margenstrukturen

1. Beide Instrumente verwenden eine Anfangs- und Wartungsmarge, aber Perpetual-Plattformen implementieren häufig automatische Liquidationsmechanismen, die innerhalb von Sekunden auf ungünstige Bewegungen reagieren.

2. Isolierte versus Cross-Margin-Optionen geben Händlern die Kontrolle über die Risikoexposition. Isoliert begrenzt den Verlust auf einen definierten Betrag, während Cross den gesamten Kontostand als Sicherheit verwendet.

3. Versicherungsfonds sind an Krypto-Perpetual-Börsen üblich, um Verluste aus kaskadierenden Liquidationen abzudecken. Diese Pools absorbieren Schulden, wenn Positionen unter Null-Eigenkapital zwangsweise geschlossen werden.

4. Markpreissysteme verhindern unfaire Liquidationen, indem sie externe Preisdaten anstelle des zuletzt gehandelten Preises verwenden und so die Manipulationsanfälligkeit bei Volatilitätsspitzen verringern.

5. Börsenspezifische Liquidations-Engines sind zu einer kritischen Infrastruktur geworden, wobei Top-Plattformen stark in Echtzeit-Risikoberechnungen und Leistungsschalter investieren.

Häufig gestellte Fragen

Was bestimmt die Finanzierungsrate bei unbefristeten Verträgen? Die Finanzierungssätze werden auf der Grundlage der Preisdifferenz zwischen dem unbefristeten Vertrag und dem zugrunde liegenden Spot-Index berechnet und regelmäßig angepasst – normalerweise alle acht Stunden. Die hohe Nachfrage nach Long-Positionen treibt den Zinssatz in die Höhe, so dass sich Long-Positionen für Short-Positionen auszahlen.

Können traditionelle Futures auf krypto-nativen Plattformen gehandelt werden? Ja, mehrere Krypto-Börsen bieten mittlerweile sowohl unbefristete als auch vierteljährliche Futures an. Plattformen wie Deribit sind auf Optionen und Futures mit festen Laufzeiten spezialisiert und richten sich an fortgeschrittene Händler, die strukturierte Abwicklungszeitpläne bevorzugen.

Warum bevorzugen einige Händler vierteljährliche Futures gegenüber ewigen Futures? Vierteljährliche Futures sorgen für Klarheit in der Positionsdauer und werden häufig zur strategischen Absicherung oder für Makrowetten verwendet. Ihr Konvergenzverhalten bei Ablauf ermöglicht vorhersehbare Ausstiege ohne laufende Finanzierungskosten.

Wie gehen Börsen mit negativen Salden in gehebelten Positionen um? Die meisten großen Börsen nutzen Versicherungsfonds, die aus überschüssigen Liquidationserlösen aufgebaut werden. Wenn eine Position in ein negatives Eigenkapital einbricht, deckt der Fonds das Defizit und schützt so andere Nutzer vor sozialisierten Verlusten.