Was ist das ADL-System (Auto-Deleveraging)? Und warum sollte es Sie interessieren?

Was ist das ADL-System?

1. Das Auto-Deleveraging (ADL)-System ist ein Risikominderungsmechanismus, der von Börsen für Kryptowährungsderivate eingesetzt wird, um extreme Marktvolatilität zu bewältigen und systemische Insolvenzen bei kaskadierenden Liquidationen zu verhindern.

2. Wenn die Position eines Händlers liquidiert wird, versucht die Börse, sie gegen gegnerische Positionen anderer Benutzer zu schließen – typischerweise solche mit hoher Hebelwirkung, niedrigem Margin-Verhältnis und profitablem, nicht realisiertem PnL.

3. ADL führt keinen zufälligen oder zeitbasierten Liquidationsabgleich durch. Stattdessen ordnet es die Kontrahenten anhand einer Prioritätsmatrix ein, die auf Hebelwirkung, Gewinnquote und Positionsgröße basiert.

4. Durch diese Rangfolge wird sichergestellt, dass die Positionen mit dem höchsten „Over-Leverage“ und „Over-Profit“ zuerst ausgewählt werden, wodurch die Wahrscheinlichkeit einer unfairen Lastenverteilung innerhalb der Benutzerbasis verringert wird.

5. Das System wird nur aktiviert, wenn der Versicherungsfonds nicht ausreicht, um Verluste aus Zwangsliquidationen abzudecken, und dient als letztes Mittel vor sozialisierten Verlustmechanismen.

Wie priorisiert ADL Gegenparteien?

1. Die Hebelwirkung hat den größten Einfluss: Positionen mit einer Hebelwirkung von 50x oder mehr erhalten bei der ADL-Auswahl höchste Priorität.

2. Der Prozentsatz des nicht realisierten Gewinns wird im Verhältnis zum Einstiegspreis berechnet und trägt erheblich dazu bei – ein Gewinn von 300 % bei einer Long-Position macht sie anfälliger als eine Breakeven-Position.

3. Die Positionsgröße ist für die Skalierungswirkung von Bedeutung – größere Positionen absorbieren mehr Verluste, erhöhen aber auch das systemische Risiko, wenn sie nicht angepasst werden.

4. Die Cross-Margin-Nutzung erhöht die Anfälligkeit im Vergleich zur isolierten Margin-Nutzung, da das Eigenkapital über mehrere Positionen hinweg gebündelt und offengelegt wird.

5. ADL ignoriert offene Aufträge, ausstehende Auslöser oder historisches Verhalten – es bewertet nur aktive, aktive und profitable Positionen zum genauen Zeitpunkt der Aktivierung.

ADL-Trigger aus der realen Welt

1. Ein plötzlicher Rückgang des BTC-Preises um 40 % innerhalb von 90 Sekunden löste während der Liquiditätskrise im März 2023 ADL an drei großen Börsen gleichzeitig aus.

2. Während der FTX-Kollaps-Folgen wurde ADL auf Plattformen aktiviert, auf denen insolvente Konten ein hohes Kontrahentenrisiko aufwiesen, was zu einer teilweisen Schließung der Gewinne zahlungsfähiger Händler führte.

3. Die Liquidation einer Leerverkaufsposition in Höhe von 2.000 BTC durch einen einzelnen Wal verursachte Welleneffekte auf acht Derivatemärkten und löste ADL-Protokolle aufgrund der Erschöpfung des Versicherungsfonds aus.

4. Flash-Absturzereignisse im Zusammenhang mit fehlerhaften API-Aufrufen oder Bot-Fehlkonfigurationen haben auch ohne makroökonomische Katalysatoren zu einem ADL-Engagement geführt.

5. Börsenspezifische Schwellenwerte variieren: Einige aktivieren ADL, wenn der Versicherungsfonds unter 0,3 % des gesamten offenen Interesses fällt, andere verwenden dynamische Volatilitätsbänder, die an die VWAP-Abweichung von 5 Minuten gebunden sind.

Auswirkungen auf das Händlerverhalten

1. Händler reduzieren aktiv die Hebelwirkung in Zeiten hoher IV, insbesondere vor wichtigen Wirtschaftsankündigungen wie CPI-Veröffentlichungen oder Fed-Sitzungen.

2. Gewinnmitnahmen beschleunigen sich in der Nähe wichtiger Widerstandsniveaus – viele Benutzer schließen 60–80 % der Gewinnpositionen vor Wochenendlücken, um ein ADL-Risiko zu vermeiden.

3. Arbitrageure überwachen ADL-Ranking-Feeds in Echtzeit und passen die Absicherungen börsenübergreifend an, um das plattformübergreifende Prioritätsrisiko zu minimieren.

4. Einige institutionelle Schreibtische betten mittlerweile ADL-Wahrscheinlichkeitsmodelle in ihre Ausführungsalgorithmen ein und weisen Routen mit erhöhtem Kontrahentenrisiko Strafpunkte zu.

5. Einzelhändler bevorzugen zunehmend Perpetual Swaps mit negativen Finanzierungssätzen, um eine Short-Tendenz beizubehalten und gleichzeitig unter dem Radar der ADL zu bleiben – da ein sinkender PnL die Rangpriorität senkt.

Häufig gestellte Fragen

F: Gilt ADL für den Spothandel? Nein. ADL ist ausschließlich mit gehebelten Derivatprodukten wie Futures und unbefristeten Verträgen tätig. Kassapositionen beinhalten keine Marge und kein Liquidationsrisiko und fallen daher nicht in den Geltungsbereich von ADL.

F: Kann ich meine ADL-Prioritätsbewertung vor der Aktivierung sehen? Ja. Die meisten konformen Börsen veröffentlichen ADL-Ranking-Dashboards in Echtzeit, die Ihren aktuellen Positionsrang, Ihr Leverage-Perzentil und Ihren Gewinnschwellenstatus anzeigen – alle alle 30 Sekunden aktualisiert.

F: Ist ADL dasselbe wie sozialisierter Verlust? Nein. Der sozialisierte Verlust verteilt die verbleibenden Verluste auf die Geldbörsen aller Benutzer, nachdem ADL die zulässigen Gegenparteien erschöpft hat. ADL zielt zunächst auf bestimmte profitable Positionen ab; Der sozialisierte Verlust ist ein Rückfallmechanismus.

F: Beeinflussen Stop-Loss-Orders das ADL-Ranking? Nein. Stop-Losses sind clientseitige Anweisungen oder von der Börse verwaltete Auslöser, die den Leverage, das Margin-Verhältnis oder den nicht realisierten PnL Ihrer Live-Position nicht verändern – die einzigen Kennzahlen, die bei der ADL-Bewertung verwendet werden.