如何讀取 Bitcoin 底部的普埃爾倍數？ （鏈上指標）

了解 Puell 多重定義

1. 普埃爾倍數的計算方法是將新開採的Bitcoin的每日價值除以其365天移動平均值。

2.衡量礦工短期收益與長期平均收益的比值，作為衡量礦工獲利週期的指標。

3. 從歷史上看，低於 0.5 的值表示礦工極端投降，通常與主要 Bitcoin 價格低點同時發生。

4. 高於 4.0 的值表示礦工收入過高，通常先於市場頂部或急劇調整。

5. 此指標並非直接依賴價格，而是反映了挖礦活動帶來的潛在網路經濟壓力。

歷史底部相關性

1. 在 2018 年 11 月觸底期間，普埃爾倍數跌至 0.32——礦商因哈希價格下跌和營運成本上升而大舉拋售。

2.2020年3月，跌至3,800美元低點前的0.37，反映出減半預期和宏觀流動性衝擊後的恐慌性平倉。

3. 該指標在 2022 年 6 月的低點達到 0.34，與 LUNA/UST 的崩潰和廣泛的礦工資產負債表壓力一致。

4. 每次讀數低於 0.4 後，交易所的礦工流出量都會在 7 至 10 天內激增，證實了分配耗盡。

5. 這些事件的發生與鏈上交易量的即時變化無關，強調了此指標對供應方行為的特殊性。

解讀背離和錯誤訊號

1. 2021 年初，普埃爾倍數在 12 天內從 0.42 反彈至 0.61，隨後價格飆升 40%——沒有出現虛假信號，因為交易所的礦工流入量保持平穩。

2. 2023年底，短暫跌至0.48未能維持；由於 BTC 現貨 ETF 流入量增加掩蓋了礦商的潛在疲軟，該指標在 48 小時內發生逆轉。

3. 當普埃爾倍數連續超過21天維持在0.45-0.55之間時，歷史先例顯示持續累積而不是立即逆轉的可能性較高。

4. 讀數低於 0.4，且活躍挖礦地址每週下降超過 15%，明顯強化了底部訊號。

5.普埃爾多重複蘇與來自未知實體的外匯存款量上升之間的分歧往往先於延遲的下行延續。

資料來源和計算的細微差別

1.分子使用以即時美元/比特幣匯率換算的以比特幣計價的礦工獎勵，而非恆定值假設。

2. 分母的 365 天移動平均線排除了僅週末的數據缺口——完整的日曆日匯總確保了連續性。

3. 與分叉相關的鏈分裂（例如，Bitcoin 現金）被排除在獎勵計算之外，以保持 Bitcoin 主網完整性。

4. 交易所交易的礦池支出被單獨標記並從基本指標中刪除，以避免重複計算。

5.減半後區塊補貼改變時進行即時調整，同時重新校準分子與分母。

常見問題及解答

Q： Puell Multiple 是否適用於山寨幣？答：不。它依賴 Bitcoin 共識設計特有的可預測的區塊獎勵衰減和礦工激勵結構。

Q：雲端挖礦服務會扭曲普埃爾倍數嗎？答：是的。來自未歸屬礦池的聚合算力可能會延遲鏈上獎勵歸屬，從而在分子中引入較小的滯後。

Q：普埃爾倍數低於 0.5 一定是看漲嗎？答：不一定。如果伴隨著活躍地址每月下降超過 20% 以及礦工錢包中的穩定幣流出量增加，看跌勢頭可能會持續。

Q：Puell Multiple 多久更新一次？答：每 10 分鐘使用已確認的區塊，每小時重新計算 365 天平均值以反映新的數據點。