誰是Bitcoin ETF的授權參與者（APS）？

通過創建或贖回股票，與Custodians合作管理Bitcoin持有的Bitcoin ETF的授權參與者確保流動性和價格效率。

2025/07/11 09:49

了解授權參與者在Bitcoin ETF中的作用

在交易所交易基金（ETF）的世界中，授權參與者（AP）在維持基金的流動性和價格效率方面發揮了關鍵作用。在Bitcoin ETF方面，APS通常是大型金融機構，例如做市商或經紀交易商，這些機構已獲得ETF發行人的特殊許可。這些實體負責創建和贖回ETF的股份，以確保股票的供應與投資者的需求保持一致。

APS操作的機制被稱為創造和贖回過程。此過程允許APS以新近鑄造的ETF股份交換基礎資產（例如Bitcoin或現金）的籃子，反之亦然。 APS的參與有助於使ETF的市場價格接近其淨資產價值（NAV），從而防止了可能導致套利機會的巨大偏差。

成為授權參與者的資格標準

不僅任何金融機構都可以成為Bitcoin ETF的AP。美國證券交易委員會（SEC）等ETF贊助商和監管機構都規定了嚴格的資格要求。通常，APS必須是註冊經紀交易商或主要交易所的成員，例如國家證券清算公司（NSCC）或固定收益清算公司（FICC）。

此外，它們必須滿足最低資本要求，展示強大的風險管理系統，並展示處理複雜金融工具方面的經驗。許多AP還需要證明他們直接或通過與合格的託管人的合作夥伴關係來證明他們有能力或促進Bitcoin等數字資產的轉移。

APS與Bitcoin監護權之間的關係

在Bitcoin ETF的背景下，獨特的挑戰之一是基礎數字資產的監護權。與傳統證券不同，Bitcoin需要安全的存儲解決方案，以防止盜竊，損失和未經授權的訪問。因此，參與Bitcoin ETF的AP經常與受監管的加密保管人緊密合作。

這些託管人提供了保險的冷藏解決方案，以持有實際的Bitcoin支持ETF股票。在許多情況下，AP不會直接持有Bitcoin，而是在創建和贖回過程中與這些託管人協調。該合作夥伴關係確保在維持運營效率的同時遵守監管標準。

Bitcoin ETF中APS的操作工作流程

Bitcoin ETF中APS的日常操作涉及幾個精確的步驟：

• 監視市場需求：APS不斷跟踪ETF與其NAV的交易價格。如果出現差異，他們會通過套利來糾正它。
• 發起創建或贖回令：當需求過剩時，APS存款Bitcoin或現金現金中的ETF以換取新股份。相反，當供過於求時，他們返回ETF分享以換取Bitcoin。
• 通過清算房屋進行解決：所有交易都通過既定的清算和解決系統進行，從而確保透明度和降低對手風險。
• 保持監管合規性：在整個過程中，AP必須遵守報告義務和反洗錢（AML）協議，由監管機構規定。

這些步驟中的每一個都需要AP，ETF贊助商，託管人和清算機構之間的無縫協調，以平穩運作。

傳統ETF AP與Bitcoin ETF中的差異

儘管核心函數仍然相似，但與傳統權益或邦德ETF中的AP相比，Bitcoin ETF中的AP面臨額外的複雜性。例如，Bitcoin的波動性引入了較高的風險暴露，需要更多動態的對沖策略。此外，數字資產傳輸周圍的基礎架構仍在不斷發展，使運營工作流程更加複雜。

另一個關鍵區別在於結算過程。傳統的ETF使用標准證券結算系統（例如DTC（存放信託公司））結算交易，而Bitcoin ETF可能需要與基於區塊鏈的結算機製或託管API進行接口。這需要APS的專業技術能力。

監管監督和報告要求

在Bitcoin ETF的背景下，AP在監管機構的高度審查下進行。他們必須遵守SEC法規，包括概述ETF的運營結構的19b-4檔案。此外，它們需要定期審核，必須保持所有創建和贖回活動的詳細記錄。

向監管機構的報告包括披露創建或兌換的股票量，Bitcoin的價值以及任何異常的交易模式。這些措施旨在促進透明度和防止ETF生態系統內的操縱。

常見問題

如果美聯社未能符合所需的資本或合規標準，會發生什麼？

如果AP不再符合必要的標準，他們可能會失去授權狀態。 ETF發行人可以撤銷其特權，並且不再允許他們參加創建或贖回過程。

個人或小公司可以成為Bitcoin ETF的AP？

通常，不。由於所涉及的運營的複雜性和規模，AP角色用於大型，資本良好的機構。個人或較小的公司缺乏履行AP責任所需的基礎設施和監管許可。

多個AP的存在如何影響Bitcoin ETF市場？

具有多個AP會增加競爭，從而提高流動性並減少出價差異。它還通過啟用更快的套利響應來提高ETF相對於其NAV的跟踪精度。

AP是否可以直接與其與ETF相關的活動進行交易Bitcoin？

是的，APS可以直接進行Bitcoin交易，但是他們必須確保其專有交易活動不會干擾其與ETF相關的信託義務。利益衝突必須仔細管理和披露。