什麼是未平倉合約 (OI)？為什麼專業交易者密切關注？

定義和核心機制

1. 未平倉合約 (OI) 代表尚未透過抵銷交易、實物交割或履約結算的未平倉衍生性合約（期貨、選擇權或永續掉期）的總數。

2、每張合約計算一次，反映單一多空對；因此，OI 衡量的是淨頭寸數量而不是總交易量。

3. 與交易量（統計給定期間內所有執行的交易）不同，OI 追蹤特定時間點活躍部位的累積存量。

4.新多頭和新空頭同時入場，持倉量增加1個單位；針對現有空頭的多頭平倉會減少 1 個單位的持倉量。

5. 在加密貨幣永續合約市場中，OI 充當幣安、Bybit 和 OKX 等交易所匯總槓桿風險的即時代理。

透過價格背景進行解釋

1. 價格上漲加上 OI 上升表示新的資本流入增強了方向性動力，通常伴隨著多頭部位的擴大。

2. 價格下跌和持倉量增加反映了空頭的正向積累，顯示看跌信念增強，下行壓力可能持續。

3. 價格飆升而持倉量下降表明多頭清算佔據主導地位，表明儘管價格上漲，但看漲信念正在減弱。

4. 持倉量萎縮導致價格下跌意味著空頭回補或被動退出，下行力量減弱，可能預示拋售壓力耗盡。

5. 持倉量穩定成長的橫向價格走勢顯示具有潛在能量的盤整，通常先於雙方的突破嘗試。

交易所層面的差異和數據滯後

1. 主要的加密貨幣衍生性商品交易場所發布 OI 資料有 1 分鐘到 1 小時的延遲，在波動事件期間，在平台之間產生了可觀察到的延遲。

2. Binance 報告所有永續合約和季度期貨對的 OI 匯總，而 Bybit 將 BTC 和 ETH 永續合約分成不同的串流以進行精細分析。

3. Deribit 專門關注 Bitcoin 和以太坊選擇權，發布每次執行價格和到期日的未平倉合約，從而實現精確的伽馬暴露映射。

4. 保證金模型的差異（交叉保證金模型與獨立保證金模型）會影響交易者在不同合約之間分配資金的方式，從而影響跨期限和股票代碼的 OI 分配。

5. 監管報告門檻導致差異：LedgerX 等美國平台僅報告 CFTC 批准的工具的 OI，忽略了大多數山寨幣衍生品。

與清算事件的相關性

1. OI 突然飆升至接近整數價格水準（例如 BTC 的 60,000 美元）通常與聚集性止損指令同時發生，從而加劇了級聯清算的脆弱性。

2. 當融資利率與即期基準顯著背離，同時 OI 迅速擴張時，這表示不可持續的槓桿累積容易出現波動驅動的平倉。

3. 高持倉量集中於深度價外選擇權，揭示了風險定位不對稱，其中較大的伽瑪失衡可能會加速擠壓期間的價格波動。

4. OI 持續成長而交易量沒有相應擴張可能表示低流動性環境，其中滑點放大了每筆交易的市場影響。

5. 在閃崩期間，OI 在幾秒鐘內急劇下降－不是因為自願退出，而是因為強制清算觸發了中心化交易所的自動去槓桿協議。

常見問題解答

Q1：持倉量是否分別包含多頭和空頭部位？不會。 OI 將每份合約計算一次（無論方向如何），將其視為代表匹配的多空義務的單位。

Q2：持倉量可以是負數嗎？不。它是一個標量度量，表示絕對計數；零表示沒有活躍合約，價值隨著淨新部位單調增加。

Q3：為什麼在交易量大的時段，持倉量有時會維持不變？當每筆新的開倉交易都與同等規模的平倉交易相符時，就會發生這種情況——淨頭寸創建餘額與頭寸消除。

Q4：資金費率調整如何影響未平倉合約趨勢？資金費率變化不會直接改變 OI，但持續的正向或負向資金會刺激方向性偏差，隨著時間的推移間接推動 OI 向有利的方向擴張。