如何解讀加密合約市場的融資利率？

了解資金費率機制

1. 資金費率是永續合約市場上多頭和空頭交易者之間交換的定期付款。

2. 這些付款在包括 Binance、Bybit 和 OKX 在內的大多數主要交易所每八小時發生一次。

3、利率採用利差和溢價指數相結合的方式計算，反映永續合約價格與標的現貨指數價格之間的差距。

4. 正的資金費率意味著多頭支付空頭，表明看漲情緒和潛在的過度槓桿多頭頭寸。

5. 負資金利率表明空頭支付多頭，通常在市場急劇下跌或空頭頭寸占主導地位時觀察到。

資金費率作為市場情緒指標

1. 持續的高正融資利率經常出現在清算級聯之前，特別是在未平倉合約增加的情況下。

2. 極端負值可能表明槓桿空頭投降，有時會出現在下降趨勢逆轉之前。

3. 交易者監控資金費率差異（例如，當價格創出新高但資金大幅下降時），將其視為潛在的耗盡信號。

4. 歷史資金利率極端值與主要市場轉折點同時發生，例如 2020 年 3 月的崩盤和 2021 年 11 月的 Bitcoin 峰值。

5. 多種資產的匯總融資數據可以揭示整個行業的槓桿失衡，就像 2024 年中期飆升期間 memecoin 衍生品中出現的情況一樣。

對套利和基差交易的影響

1. 當資金充足時，套利者通過同時持有現貨多頭和永續空頭頭寸來利用資金費率差異。

2. 此類策略的盈利能力取決於基差的衰減率和持有期內收到的累計資金。

3. 融資頻率較高或計算方法不可預測的交易所會給系統基差交易者帶來時機風險。

4. 在特定交易所的監管不確定時期，不同平台的資金費率存在顯著差異，從而創造了跨交易所套利機會。

5. 以穩定幣計價的融資（在一些 DeFi 原生永續協議上實施）引入了與鏈上貸款利率而非傳統銀行間基準相關的獨特收益動態。

特定於交易所的計算變化

1. 幣安對其溢價指數使用三價平均值（現貨指數、最佳出價、最佳要價），以平滑閃電峰值。

2. Bybit 採用利率上限，將基本利率貢獻限制在每八小時 0.01%，無論鏈下利率波動如何。

3. OKX 在其融資公式中納入了波動率調整乘數，提高了高 VIX 條件下的敏感性。

4. Deribit 的期權掛鉤永續合約從隱含波動率表面獲取資金，使其利率在結構上與現貨指數同行不同。

5. 一些去中心化協議根據每個區塊更新的鏈上預言機中位數來計算資金，從而導致更細粒度但也更不穩定的利率調整。

常見問題解答

問：零融資利率是否總是表明市場中性？未必。零融資可以反映流動性低下或同步平倉的基礎條件緊張，而不是平衡的情緒。

問：融資利率可以被操縱嗎？是的。在融資時間戳附近協調鯨魚活動——特別是在指數成分現貨對上欺騙大訂單——已多次被記錄。

問：在交易所維護或中斷期間，資金費率如何表現？資金正常累積，但結算會推遲到系統恢復為止；累積金額在回收後一次性支付，有時會引發意外的追加保證金通知。

問：為什麼有些代幣儘管價格上漲，但資金持續出現負數？當空頭主導的做市商通過現貨購買進行對沖，推高現貨價格，同時出於伽瑪剝頭皮目的而維持空頭永久敞口時，就會發生這種情況。