비트코인(BTC)과 화폐공급의 관계

화폐공급이 주요 글로벌 주가지수 수준을 결정하는 요인인 것으로 보인다. 화폐공급이 주식시장에 미치는 영향

We largely know, with significant consistency, the close relationship between the S&P 500 and the level of the money supply. We also know the fairly high long-term correlation between the S&P 500 price and that of bitcoin. Therefore, it is likely to assume the existence of a close link between the money supply on the one hand, and the price of bitcoin on the other. In this paper, we will focus on describing the nature of the relationship between bitcoin (BTC) and the money supply for the United States.

우리는 S&P 500과 화폐 공급 수준 사이의 긴밀한 관계를 상당한 일관성을 가지고 대체로 알고 있습니다. 우리는 또한 S&P 500 가격과 비트코인 ​​가격 사이에 상당히 높은 장기적 상관관계가 있다는 것을 알고 있습니다. 따라서 한편으로는 화폐 공급과 다른 한편으로는 비트코인 ​​가격 사이에 밀접한 연관성이 존재한다고 가정할 가능성이 높습니다. 본 논문에서는 미국의 비트코인(BTC)과 화폐 공급 간의 관계 특성을 설명하는 데 중점을 둘 것입니다.

The link between the S&P 500 and the money supply

S&P 500과 화폐 공급 사이의 연관성

Major stock indices like the S&P 500 are largely determined by macroeconomic variables. Indeed, the S&P 500 alone represents nearly 80% of the US stock market capitalization. This mass effect allows, independently of individual values, to judge global economic dynamics. Thus, many economists have long observed a close relationship between the amount of money (M2) and the S&P 500 for the United States.

S&P 500과 같은 주요 주가지수는 주로 거시경제 변수에 의해 결정됩니다. 실제로 S&P 500만으로도 미국 주식 시가총액의 거의 80%를 차지합니다. 이러한 대량 효과를 통해 개인의 가치와는 별도로 글로벌 경제 역학을 판단할 수 있습니다. 따라서 많은 경제학자들은 오랫동안 미국의 통화량(M2)과 S&P 500 사이의 밀접한 관계를 관찰해 왔습니다.

Indeed, an econometric study between 2014 and 2024 shows the existence of a correlation and determination of over 90%, even 95%. The link between the money supply and the S&P 500 is not only considerable, but it is also particularly determining. The graph below shows the S&P 500 price (black curve) and the level of the model based on the money supply and cyclical phenomena. The correspondence between the two curves is extremely strong. This strongly suggests that the S&P 500 is largely determined by the money supply, as well as the bullish or bearish excesses surrounding monetary expectations.

실제로 2014년부터 2024년 사이의 계량경제학 연구에 따르면 90%, 심지어 95% 이상의 상관관계와 결정이 존재하는 것으로 나타났습니다. 통화 공급과 S&P 500 사이의 연관성은 상당할 뿐만 아니라 특히 결정적이기도 합니다. 아래 그래프는 S&P 500 가격(검은색 곡선)과 화폐 공급 및 순환 현상에 따른 모델 수준을 보여줍니다. 두 곡선 사이의 대응 관계는 매우 강력합니다. 이는 S&P 500이 통화 공급뿐만 아니라 통화 기대치를 둘러싼 강세 또는 약세 초과에 의해 크게 결정된다는 것을 강력히 시사합니다.

How to explain this phenomenon?

이 현상을 어떻게 설명해야 할까요?

The relationship between the money supply and the S&P 500 can be explained in the short term and the long term. In the short term, a decline in rates can encourage an increase in the growth of the money supply. This first shock leads to an increase in liquidity in the money market, which mechanically favors stocks. In the long term, this relationship can only be valid if the increase in the money supply translates into an increase in companies’ results and/or economic growth.

화폐 공급과 S&P 500의 관계는 단기와 장기로 설명할 수 있습니다. 단기적으로는 금리 하락이 화폐공급 증가를 촉진할 수 있습니다. 이 첫 번째 충격은 화폐시장의 유동성 증가로 이어지며, 이는 기계적으로 주식에 유리하게 작용합니다. 장기적으로 이러한 관계는 화폐 공급의 증가가 기업의 결과 및/또는 경제 성장의 증가로 해석되는 경우에만 유효할 수 있습니다.

Therefore, we can assume that the increase in the money supply leads to an increase in agents’ wealth (assets and liabilities). There is a wealth effect in the sense of Milton Friedman, meaning that the anticipated increase in agents’ wealth leads to an increase in growth. Ultimately, company results and stock values increase in the long term. The relationship between the money supply and the S&P 500 is viable.

그러므로 화폐공급의 증가는 대리인의 부(자산과 부채)의 증가로 이어진다고 가정할 수 있다. 밀턴 프리드먼(Milton Friedman)의 의미에서 부 효과(wealth effect)가 있는데, 이는 대리인의 부의 예상 증가가 성장 증가로 이어진다는 것을 의미합니다. 궁극적으로 회사의 성과와 주가는 장기적으로 상승합니다. 통화 공급과 S&P 500 간의 관계는 실행 가능합니다.

The causes identified by Milton Friedman

밀턴 프리드먼이 확인한 원인

The relationship between stock indices and the money supply has been identified for many decades in the world of finance and economics. In the 1980s, Milton Friedman advanced some elements of explanation for this empirical relationship.

주가지수와 화폐 공급 사이의 관계는 금융 및 경제 분야에서 수십 년 동안 확인되어 왔습니다. 1980년대에 밀턴 프리드먼(Milton Friedman)은 이러한 경험적 관계에 대한 몇 가지 설명 요소를 발전시켰습니다.

“The inverse relationship between stock prices and monetary velocity (or the direct relationship between stock prices and the level of real money balances per unit of income) can be rationalized in three different ways:

“주가와 화폐유통속도 사이의 역관계(또는 주가와 소득 단위당 실질화폐잔고 수준 사이의 직접적인 관계)는 세 가지 다른 방식으로 합리화될 수 있습니다.

Money Supply (M2) and Bitcoin (BTC)

화폐공급(M2)과 비트코인(BTC)

The presence of a significant correlation between the S&P 500 and the bitcoin (BTC) price leads us to consider an influence of the money supply on bitcoin. A simple linear study allows us to identify, between 2015 and 2024, a determination of nearly 72%. That is, more than 70% of the variability in the bitcoin price is explained by the money supply. The graph below shows the level of the money supply and the level of the S&P 500. We can see quite clearly, from the adjustment presented here, that bitcoin’s major highs are more or less framed by the money supply.

S&P 500과 비트코인(BTC) 가격 사이에 상당한 상관관계가 존재한다는 사실은 화폐 공급이 비트코인에 미치는 영향을 고려하게 합니다. 간단한 선형 연구를 통해 2015년에서 2024년 사이에 거의 72%의 결정을 확인할 수 있습니다. 즉, 비트코인 ​​가격 변동성의 70% 이상이 화폐 공급에 의해 설명됩니다. 아래 그래프는 통화 공급 수준과 S&P 500 수준을 보여줍니다. 여기에 제시된 조정을 통해 비트코인의 주요 최고치가 통화 공급에 의해 어느 정도 결정된다는 것을 아주 명확하게 알 수 있습니다.

However, it may happen that the bitcoin price temporarily exceeds the level suggested by the money supply. This was the case in early 2024, before the correction in March and April 2024. Therefore, exceeding the level suggested by the money supply indicates that markets are optimistic about the future growth rate of the money supply.

그러나 비트코인 ​​가격이 일시적으로 화폐 공급량이 제시하는 수준을 초과하는 경우가 발생할 수 있습니다. 이는 2024년 3월과 4월 조정 전인 2024년 초의 경우였습니다. 따라서 화폐 공급량이 제시한 수준을 초과한다는 것은 시장이 미래 화폐 공급 증가율에 대해 낙관하고 있음을 의미합니다.

Bitcoin and money supply: the model

비트코인과 화폐 공급: 모델

The econometric estimation of the relationship between the money supply and bitcoin allows us to construct a theoretical model. Indeed, such a model allows us to compare the bitcoin price with the level of the money supply. However, the bitcoin price is significantly more volatile than the money supply. As a result, bitcoin experiences cycles of bullish and bearish excesses around the level of the money supply. To improve the model, we thus correct the initial equation for this cyclical phenomenon. Finally, we obtain the following graph.

화폐 공급과 비트코인 ​​간의 관계에 대한 계량경제적 추정을 통해 우리는 이론적 모델을 구축할 수 있습니다. 실제로 이러한 모델을 사용하면 비트코인 ​​가격을 화폐 공급 수준과 비교할 수 있습니다. 그러나 비트코인 ​​가격은 화폐 공급량보다 훨씬 더 변동성이 큽니다. 결과적으로 비트코인은 화폐 공급 수준을 중심으로 강세와 약세의 과잉 사이클을 경험합니다. 모델을 개선하기 위해 이 순환 현상에 대한 초기 방정식을 수정합니다. 마지막으로 다음 그래프를 얻습니다.

The graph above thus shows the bitcoin price with the corrected model based on the money supply. The significant symmetry between the two curves suggests that the bitcoin price has two major determinants:

따라서 위의 그래프는 통화 공급량을 기준으로 수정된 모델을 사용하여 비트코인 ​​가격을 보여줍니다. 두 곡선 사이의 상당한 대칭은 비트코인 ​​가격에 두 가지 주요 결정 요인이 있음을 시사합니다.

We thus note that the coefficient of determination for such a simple

따라서 우리는 그러한 간단한 결정 계수에 주목합니다.