암호화폐 펀드, VC란 무엇인가요?

정의 및 핵심 구조

1. 암호화폐 펀드는 자본을 독점적으로 또는 주로 디지털 자산, 블록체인 프로토콜 및 관련 인프라에 할당하는 공동 투자 수단입니다.

2. 토큰 노출, 무대 초점 또는 지리적 범위에 대한 특정 권한으로 투자자 자본을 관리하기 위해 정의된 법적 구조(주로 합자회사 또는 해외 기업체)에 따라 운영됩니다.

3. 암호화폐 벤처 캐피탈(VC) 회사는 초기 단계의 지분과 같은 프로토콜 개발 팀 참여를 강조하고 개인 판매 또는 전략적 보조금을 통해 출시 전 토큰을 획득하는 경우가 많다는 점에서 다릅니다.

4. 펀드와 VC 모두 전담 연구 분석가, 온체인 데이터 전문가 및 스마트 계약 감사자를 고용하여 배포 전에 기술 실행 가능성, 토큰경제학 설계 및 거버넌스 성숙도를 평가합니다.

5. 전통적인 자산 관리자와 달리 암호화폐 펀드는 정기적으로 비수탁형 개인 키를 보유하고 분산형 거래소와 직접 상호 작용하며 적극적인 포트폴리오 관리의 일환으로 스테이킹, 유동성 제공 또는 거버넌스 투표에 참여합니다.

자금 조달 메커니즘 및 자본 흐름

1. 패밀리 오피스, 헤지펀드, 국부 기업 등을 포함한 기관 유한 파트너는 다년간 자본을 약속하며 일반적으로 락업 기간은 3년을 초과합니다.

2. 펀드 매니저는 관리 수수료(보통 연간 1.5~2.5%)를 부과하고, 미리 결정된 기준 금리를 초과하는 순이익에 대해 15~25%의 이자를 부과합니다.

3. 자본 배치는 테스트넷 참가자에 대한 시드 할당, 메인넷 출시 중 시리즈 A에 해당하는 토큰 구매, 상장 후 2차 시장 축적 등 구조화된 트랜치를 통해 이루어집니다.

4. 일부 펀드는 직접적인 토큰 소유권보다는 프로토콜 수수료 흐름에 연결된 토큰 영장, 전환사채 또는 수익 공유 계약을 통해 자본을 배치합니다.

5. 환매권이 제한되는 경우가 많습니다. 투자자는 지정된 분기별 기간 동안 또는 규제된 2차 플랫폼의 적격 거래상대방으로의 이전을 통해서만 청산할 수 있습니다.

규제 환경 및 규정 준수 계층

1. 관할권 분류는 다양합니다. 미국 SEC는 많은 토큰 투자를 유가 증권으로 취급하여 1940년 투자 자문법에 따라 펀드 자문가에 대한 등록 요구 사항을 유발합니다.

2. 스위스에서는 전문 투자자를 대상으로 하는 펀드가 FINMA의 집합 투자 제도 프레임워크에 따라 운영되며, 엄격한 운영 탄력성 기준을 충족하는 자격증을 갖춘 펀드 매니저와 보관인이 필요합니다.

3. 싱가포르의 MAS는 증권선물법에 따라 자금 세탁 방지 통제, 보관 분리 및 대규모 토큰 이동에 대한 실시간 보고를 의무화하는 라이센스 조건을 부과합니다.

4. 국경을 넘어 운영되는 펀드는 상충되는 정의를 조정해야 합니다. 예를 들어 스테이킹 보상이 과세 소득, 소극적 투자 소득 또는 지방세 규정에 따른 채굴 활동에 해당하는지 여부 등이 있습니다.

5. 모든 토큰 판매 참가자에 대한 최신 KYC/AML 기록을 유지하지 못하면 여러 관할권의 규제 기관에 의해 자금 운영이 즉시 중단될 수 있습니다.

포트폴리오 구성 방법론

1. 하향식 할당 모델은 기본 계층 프로토콜(예: Ethereum, Solana), 미들웨어(예: Chainlink, Celestia) 및 애플리케이션별 토큰(예: Uniswap, Blur) 등 계층별 노출에 가중치를 둡니다.

2. 토큰경제학 분석에는 공급 일정 모델링, 인플레이션 조정 스테이킹 수익률 예측, 과거 체인 데이터를 사용한 소각 메커니즘 효율성 테스트가 포함됩니다.

3. 거버넌스 상태 지표는 핵심 개발자 서명자의 제안 참여율, 유권자 집중 비율 및 다중 서명 실행의 적시성을 추적합니다.

4. 온체인 포렌식 도구는 공동 조작이나 내부자 조정을 나타낼 수 있는 비정상적인 지갑 동작(클러스터 주소 재사용, 동기화된 트랜잭션 타이밍 등)을 식별합니다.

5. DEX 유동성 깊이 및 슬리피지 프로필을 상호 참조하지 않고 중앙 집중식 거래량 데이터에만 의존하는 펀드는 일상적으로 시장 깊이를 과대평가하고 청산 위험을 과소평가합니다.

일반적인 질문과 직접적인 답변

Q: 암호화폐 펀드는 준비금의 일부로 스테이블코인을 보유합니까? 답: 그렇습니다. 많은 사람들이 환매 요청을 충족하고 차익거래 기회를 활용하며 프로토콜 업그레이드 중 플래시 크래시 변동성에 대비하기 위해 5%~15%의 스테이블코인 할당을 유지합니다.

Q: 소매 투자자가 암호화폐 VC 펀드에 접근할 수 있나요? A: 일반적으로 그렇지 않습니다. 대부분의 암호화폐 VC는 규제 기준 및 $500,000를 초과하는 최소 약정으로 인해 공인 또는 자격을 갖춘 구매자로만 참여를 제한합니다.

Q: 펀드는 주요 거래소에 상장되지 않은 비유동성 토큰을 어떻게 평가합니까? A: 그들은 프로토콜 수수료 발생을 기반으로 할인된 현금 흐름 모델을 적용하고, 분산된 장소 전체의 주문장 깊이를 분석하는 제3자 평가 서비스를 사용하며, 베스팅 절벽 및 거래상대방 위험에 맞게 조정된 비교 가능한 비공개 판매 가격을 참조합니다.

Q: 펀드매니저는 보유 자산을 공개적으로 공개해야 합니까? A: 공개 의무는 관할권과 펀드 유형에 따라 다릅니다. 미국에 등록된 펀드는 분기별로 Form 13F를 제출하는 반면, 사모 역외 펀드는 감사 요청 시 LP와 규제 기관에만 공개합니다.