暗号通貨ファンドまたはVCとは何ですか?

定義とコア構造

1. 暗号ファンドは、デジタル資産、ブロックチェーン プロトコル、および関連インフラストラクチャに独占的または主に資本を割り当てるプールされた投資手段です。

2. トークンエクスポージャー、ステージの焦点、または地理的範囲に関する特定の権限を持って投資家の資本を管理するために、定義された法的構造（多くの場合、リミテッドパートナーシップまたはオフショア法人として）の下で運営されています。

3. 暗号ベンチャーキャピタル (VC) 企業は、プロトコル開発チームへの初期段階の株式のような参加を重視し、プライベートセールや戦略的助成金を通じて発売前のトークンを頻繁に取得する点で異なります。

4. ファンドとVCの両方が、導入前に技術的な実行可能性、トークンノミクス設計、ガバナンスの成熟度を評価するために、専任のリサーチアナリスト、オンチェーンデータスペシャリスト、スマートコントラクト監査人を雇用しています。

5. 従来の資産運用会社とは異なり、暗号ファンドは日常的に非保管秘密鍵を保持し、分散型取引所と直接やり取りし、アクティブなポートフォリオ管理の一環としてステーキング、流動性供給、またはガバナンス投票に従事します。

資金調達の仕組みと資本の流れ

1. ファミリーオフィス、ヘッジファンド、ソブリンウェルス事業体を含む機関投資家リミテッドパートナーは、複数年の期間で資本をコミットメントし、通常はロックアップ期間が3年を超えます。

2. ファンドマネージャーは、管理手数料 (通常は年間 1.5% ～ 2.5%) と、所定のハードルレートを超える純利益に対して 15% ～ 25% の繰越金利を請求します。

3. 資本の展開は、構造化されたトランシェを通じて行われます。テストネット参加者へのシード割り当て、メインネット立ち上げ時のシリーズ A 相当トークンの購入、上場後の流通市場での蓄積です。

4. 一部のファンドは、トークンの直接所有ではなく、トークンワラント、転換社債、またはプロトコル料金の流れに結び付けられた収益分配契約を通じて資本を展開しています。

5. 償還の権利は制限されることがよくあります。投資家は、指定された四半期期間中、または規制された二次プラットフォーム上の適格取引相手への転送を介してのみエグジットできます。

規制状況とコンプライアンス層

1. 管轄区域の分類はさまざまです。米国 SEC は多くのトークン投資を有価証券として扱い、1940 年投資顧問法に基づくファンドアドバイザーの登録要件を引き起こします。

2. スイスでは、プロの投資家を対象としたファンドは FINMA の集団投資スキームの枠組みに基づいて運営されており、認可を受けたファンドマネージャーとカストディアンが厳格な運用回復基準を満たすことが求められています。

3. シンガポールの MAS は、証券先物法に基づいてライセンス条件を課し、マネーロンダリング防止管理、保管場所の分離、および大量のトークンの動きのリアルタイム報告を義務付けています。

4. 国境を越えて活動するファンドは、矛盾する定義を調整する必要があります。たとえば、ステーキング報酬が課税所得に該当するか、パッシブ投資収益に該当するか、地方税法に基づく採掘活動に該当するかなどです。

5.すべてのトークンセール参加者の最新の KYC/AML 記録を維持できない場合、複数の管轄区域の規制当局によりファンド業務が即時停止される可能性があります。

ポートフォリオ構築手法

1. トップダウン割り当てモデルは、ベース層プロトコル (例: Ethereum、Solana)、ミドルウェア (例: Chainlink、Celestia)、およびアプリケーション固有のトークン (例: Uniswap、Blur) ごとにエクスポージャに重みを付けます。

2. トークンノミクス分析には、供給スケジュールのモデリング、インフレ調整後のステーキング利回り予測、履歴チェーンデータを使用したバーンメカニズムの有効性テストが含まれます。

3. ガバナンスの健全性指標は、提案への参加率、投票者の集中率、コア開発者の署名者全体でのマルチシグ署名の実行の適時性を追跡します。

4. オンチェーンのフォレンジック ツールは、クラスター化されたアドレスの再利用やトランザクションのタイミングの同期など、協調的な操作や内部関係者の調整を示す可能性のある異常なウォレットの動作を特定します。

5. DEX の流動性の深さとスリッページのプロファイルを相互参照せずに、集中化された取引高データのみに依存するファンドは、日常的に市場の深さを過大評価し、清算リスクを過小評価します。

よくある質問と直接の回答

Q: 暗号ファンドは準備金の一部としてステーブルコインを保有していますか? A: はい。多くの企業は、償還要求に応え、裁定取引の機会を活用し、プロトコルのアップグレード中のフラッシュ クラッシュのボラティリティを緩和するために、5% ～ 15% のステーブルコイン割り当てを維持しています。

Q: 個人投資家は仮想通貨VCファンドにアクセスできますか? A: 一般的にはありません。ほとんどの仮想通貨VCは、規制の基準や最低コミットメントが50万ドルを超えることが多いため、参加を認定または資格のある購入者に制限しています。

Q: ファンドは主要取引所に上場されていない非流動性トークンをどのように評価しますか? A: 彼らは、プロトコル手数料の発生額に基づいた割引キャッシュ フロー モデルを適用し、断片化された会場全体のオーダーブックの深さを分析するサードパーティの評価サービスを使用し、ベスティングクリフとカウンターパーティのリスクを考慮して調整された比較可能なプライベートセール価格を参照します。

Q: ファンドマネージャーは保有株を公的に開示する必要がありますか? A: 開示義務は管轄区域と基金の種類によって異なります。米国に登録されたファンドは四半期ごとにフォーム 13F を提出しますが、民間のオフショア ファンドは監査要求があった場合にのみ LP と規制当局にのみ開示します。