"유동 스테이킹" 파생상품(예: stETH)이란 무엇입니까?

유동 스테이킹 파생상품 설명

1. 유동 스테이킹 파생상품은 지분 증명 블록체인에 스테이킹된 자산을 토큰화한 것입니다. 사용자가 토큰을 스테이킹 풀이나 프로토콜에 위임하고 그 대가로 영수증 토큰을 받을 때 나타납니다.

2. stETH 와 같은 이러한 영수증 토큰은 ETH와 같은 기본 스테이킹 자산과 거의 1:1의 가치 페그를 유지하지만 DeFi 애플리케이션 전체에서 자유롭게 전송하고 구성할 수 있습니다.

3. 자산이 잠겨 있고 비유동적인 기본 스테이킹과 달리 유동 스테이킹을 사용하면 사용자는 스테이킹 보상에 대한 노출을 유지하는 동시에 대출 프로토콜, AMM 또는 수익률 수집기에 파생 상품을 배포할 수 있습니다.

4. 파생 상품의 가치는 시간이 지남에 따라 스테이킹 보상 복합으로 발생하며, 이는 종종 기본 자산에 대한 환율 상승을 통해 반영됩니다. 예를 들어, 1 stETH는 몇 주 동안 보상을 받은 후 1.02 ETH를 나타낼 수 있습니다.

5. 이러한 토큰을 발행하는 프로토콜은 보관 또는 위임 책임을 맡고 검증인 성능, 위험 감소 및 출금 대기열 역학을 관리해야 합니다. 특히 출금이 가능해졌지만 대기열 제한이 적용되는 이더리움 병합 후의 경우 더욱 그렇습니다.

Ethereum 생태계 내에서 stETH가 작동하는 방식

1. stETH는 비수탁형 스테이킹 풀에 ETH를 입금할 때 Lido Finance에서 발행됩니다. 사용자는 최소 예치금이나 락업 기간 없이 초기에 1:1 비율로 stETH를 받습니다.

2. stETH 잔액은 매 에포크마다 배포되는 합의 계층 보상으로 인해 자율적으로 증가하므로 수동 재스테이킹 없이 자체 합성 자산이 됩니다.

3. Curve, Aave 및 MakerDAO와 같은 주요 DeFi 플랫폼은 stETH를 담보 또는 유동성 쌍으로 통합하여 패시브 스테이킹 이상의 유틸리티를 강화합니다.

4. stETH는 현물 및 영구 시장에서 거래되며, 시장 정서, 유동성 깊이 또는 인식된 스마트 계약이나 거버넌스 위험으로 인해 가격이 ETH에서 벗어날 수 있습니다.

5. 2022년 Terra 붕괴 또는 2023년 Lido 거버넌스 제안 토론과 같은 네트워크 스트레스 기간 동안 stETH/ETH 디페그는 5%를 초과하여 무신뢰 오라클 피드 및 상대방 탄력성에 대한 의존도를 드러냈습니다.

유동 스테이킹 토큰에 내재된 위험

1. 스마트 계약 취약점은 여전히 ​​주요 관심사입니다. 스테이킹 래퍼 또는 브리징 레이어를 표적으로 하는 악용은 파생상품 무결성 또는 상환 메커니즘을 손상시킬 수 있습니다.

2. 단일 공급자가 발행을 지배할 때 중앙화 압력이 발생합니다. Lido는 여러 지점에서 스테이킹된 전체 ETH의 30% 이상을 보유하여 이더리움 핵심 개발자와 규제 관찰자의 조사를 촉발했습니다.

3. 상하이 업그레이드 이후에도 출금 제한이 지속됩니다. ETH를 언스테이킹하려면 검증인 종료 대기열에서 기다려야 합니다. 즉, stETH 상환은 즉시 이루어지지 않거나 주문형으로 보장되지 않습니다.

4. 프로토콜이 stETH를 대출 담보로 사용할 때 Oracle 의존도가 증가합니다. 부정확하거나 조작된 가격 피드는 변동성이 급증하는 동안 계단식 청산을 유발할 수 있습니다.

5. 거버넌스 공격은 잠재적인 위협을 야기합니다. 악의적인 제안은 수수료 구조를 변경하고 발행을 일시 중지하거나 국고 자금을 방향 전환하여 파생상품 보유자의 경제적 권리에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다.

상호 운용성 및 체인 간 확장

1. stETH 및 유사한 토큰은 정식 브리지나 Orbiter Finance 또는 Hop Protocol과 같은 제3자 솔루션을 사용하여 Arbitrum, Optimism 및 Base와 같은 대체 체인에 점점 더 많이 연결되고 있습니다.

2. Arbitrum의 stETH와 같은 브리지 변종은 종종 브리지 운영자, 서명 체계 또는 메시지 확인 지연과 관련된 추가 신뢰 가정을 수행합니다.

3. 일부 프로토콜은 특정 DEX 또는 대출 플랫폼에서 요구하는 ERC-20 호환성 표준을 충족하기 위해 래핑된 버전(예: wstETH)을 발행하여 또 다른 추상화 계층과 잠재적 오류 지점을 추가합니다.

4. 크로스체인 유동성 채굴 인센티브로 인해 비이더리움 L2에서 stETH 파생상품이 빠르게 채택되었습니다. 단, 슬리피지와 단편화된 주문서는 때때로 재정 효율성을 약화시킵니다.

5. 이제 토큰화된 스테이킹 영수증이 SOL 기반 JitoSOL, ATOM 기반 stkATOM, AVAX 기반 cAVAX 등 다른 생태계 전반에 걸쳐 나타나며 이는 이더리움 특정 혁신이 아닌 구조적 복제를 나타냅니다.

자주 묻는 질문

Q1. 이더리움 메인넷에서 stETH를 ETH로 직접 상환할 수 있나요? 예, 하지만 Lido의 공식 출금 인터페이스를 통해서만 가능하며 검증인 출금 대기열이 적용됩니다. 전체 상환을 위해서는 네트워크 정체 및 활성 유효성 검사기 종료에 따라 사용 가능한 출금 슬롯을 기다려야 합니다.

Q2. stETH가 때때로 거래소에서 ETH 이하로 거래되는 이유는 무엇입니까? Depeg 이벤트는 이론적 가치 차이가 아닌 스마트 계약 노출, 중앙 집중화 문제, 유동성 부족 또는 출금 처리 예상 지연을 포함한 실시간 위험의 시장 가격을 반영합니다.

Q3. 현재 미국 규제 프레임워크에서 stETH는 보안으로 간주됩니까? 여러 법적 분석에 따르면 특히 Lido의 운영 노력 및 공동 검증인 관리와 관련된 이익 기대로 인해 Howey Test 기준에 따라 투자 계약과 일치하는 특성을 보인다고 주장합니다.

Q4. 유동 스테이킹 파생상품은 보상을 받을 때 가스 수수료를 지불합니까? 아니요. 보상은 환율 조정을 통해 오프체인에서 발생합니다. 복리를 위해 온체인 거래가 필요하지 않습니다. 사용자는 stETH를 다른 프로토콜로 전송, 교환 또는 입금할 때만 가스 비용을 지불합니다.