暗号のアビスのナビゲーション：死のらせん、流動性の疲労、およびアルトコインの野生の西のデルタの中立性

死のスパイラルの危険性とアルトコインの流動性の疲労を解き、マーケットメーカーがこれをデルタ中立戦略でナビゲートする方法。

Ever feel like you're watching a slow-motion train wreck in the crypto markets? That's often the feeling when words like 'death spiral,' 'liquidity exhaustion,' and 'delta neutrality' start getting thrown around. Let's break down these concepts and see how they're shaping the altcoin landscape.

暗号市場でスローモーショントレインの難破船を見ているように感じたことはありますか？それはしばしば、「死のスパイラル」、「流動性の疲労」、「デルタ・ニュートラリティ」のような言葉が投げかけ始めるときです。これらの概念を分解し、それらがAltcoinの景観をどのように形作っているかを見てみましょう。

The Perilous Path: Death Spirals and Liquidity Exhaustion

危険な道：死のらせんと流動性の疲労

Imagine a token steadily declining in value, triggering a mass exodus of investors. This is essentially the nightmare scenario of a death spiral. Recent examples, like the struggles of Pi Coin, highlight this risk. Despite broader market rallies, Pi Coin has faced relentless selling pressure, with the Chaikin Money Flow (CMF) indicating record outflows. When investors lose faith and liquidity dries up, even a potentially bullish pattern like a descending wedge can fail to provide support. It’s a crypto freefall, and nobody wants to be left holding the bag.

投資家の大規模な脱出を引き起こすトークンが着実に低下していると想像してください。これは本質的に死のスパイラルの悪夢のシナリオです。 Pi Coinの闘争のような最近の例は、このリスクを強調しています。より広範な市場集会にもかかわらず、Pi Coinは容赦ない販売圧力に直面しており、Chaikin Money Flow（CMF）は記録的な流出を示しています。投資家が信仰を失い、流動性が乾くと、下降するくさびのような潜在的に強気のパターンでさえ、サポートを提供できない可能性があります。それは暗号の自由落下であり、誰もバッグを持っていることを望んでいません。

Delta Neutrality: The Market Maker's Tightrope Walk

デルタニュートラリティ：マーケットメーカーの綱渡り

So, how do market makers (MMs) navigate this volatile terrain? The key is often a strategy called 'delta neutrality.' In essence, MMs aim to eliminate directional risk by hedging their positions. As @agintender insightfully points out, MMs operating under a call option model often prioritize selling tokens immediately upon receipt. Why? Because their goal isn't to bet on the token's future success but to profit from market-making activities themselves.

それでは、マーケットメーカー（MMS）はこの揮発性の地形をどのようにナビゲートしますか？重要なのは、多くの場合、「デルタニュートラリティ」と呼ばれる戦略です。本質的に、MMSは、彼らのポジションをヘッジすることにより、方向性のリスクを排除することを目指しています。 @agintenderが洞察に富んで指摘しているように、コールオプションモデルの下で動作するMMSは、多くの場合、受領後すぐにトークンの販売を優先します。なぜ？彼らの目標は、トークンの将来の成功に賭けることではなく、市場制作の活動自体から利益を得ることです。

Delta neutrality ensures that the MM's profit isn't tied to whether the token goes up or down. They achieve this through a combination of spot trading, perpetual contracts, and options. The initial token sell-off provides the USDT needed for market-making obligations and hedges against potential price drops. Continuous dynamic hedging and gamma scalping further refine this strategy, allowing them to profit from volatility while remaining risk-neutral.

Delta Neutralityは、MMの利益が、トークンが上昇するか減少するかに関係しないことを保証します。彼らは、スポット取引、永続的な契約、およびオプションの組み合わせを通じてこれを達成します。最初のトークンの売却は、潜在的な価格下落に対する市場制作の義務とヘッジに必要なUSDTを提供します。継続的な動的ヘッジとガンマのスキャルピングは、この戦略をさらに改良し、リスク中立のままでありながらボラティリティから利益を得ることができます。

The Call Option Conundrum: A Closer Look

コールオプションConundrum：よく見てください

The call option model, while seemingly beneficial for projects seeking liquidity, presents a unique set of incentives for MMs. They receive tokens upfront with the *option* to buy more at predetermined strike prices if the token appreciates. However, the limited upside for the MM—they can only buy back tokens at a capped price—combined with the pressure to generate immediate USDT, often leads to that initial sell-off. As @agintender puts it,

コールオプションモデルは、流動性を求めているプロジェクトには一見有益であるように見えますが、MMSのユニークなインセンティブセットを提供します。トークンが評価されている場合は、事前に購入するために、 *オプション *を使用してトークンを事前に受け取ります。ただし、MMの限られた利点（キャップ付き価格でトークンのみを購入することができる）は、即時のUSDTを生成するというプレッシャーに基づいており、多くの場合、その最初の売却につながります。 @agintenderが言うように、