Defiに持続可能な資本編成の構築

Defiは、Berachain、Ton、Plume、Sonicなど、多くの新しいブロックチェーンの出現から後押しされています。

DeFi is heating up again with the emergence of a host of new blockchains. BeraChain, TON, Plume, Sonic and many others are launching in rapid succession, each one bringing with it a flood of incentives to attract users and liquidity. These new chains are promising high yields and interesting economic models, harkening back to the early days of yield farming in 2021.

Defiは、多くの新しいブロックチェーンの出現により再び熱くなります。ベラチャイン、トン、プルーム、ソニック、その他多くの人が急速に連続して発売されており、それぞれがユーザーと流動性を引き付けるためのインセンティブの洪水をもたらしています。これらの新しいチェーンは、2021年の収量農業の初期の頃に遡る、高収量と興味深い経済モデルの有望です。

But is any of this sustainable?

しかし、これは持続可能ですか？

As every new blockchain punches up and tries to build momentum, they inevitably confront the same dilemma: how to build ecosystems that survive beyond the end of their incentive programs.

すべての新しいブロックチェーンがパンチアップし、勢いを築こうとすると、彼らは必然的に同じジレンマに直面します：彼らのインセンティブプログラムの終わりを越えて生き残る生態系を構築する方法。

Incentives remain one of crypto’s most elegant bootstrapping tools—a neat solution to the cold-start problem of attracting users and liquidity. Yet, incentives are just a starting point. The ultimate goal is to build self-sustaining economic activity around DeFi protocols.

インセンティブは、Cryptoで最もエレガントなブートストラップツールの1つであり続けます。これは、ユーザーと流動性を引き付けるというコールドスタートの問題に対するきちんとした解決策です。しかし、インセンティブはほんの出発点にすぎません。究極の目標は、Defiプロトコルを中心に自立した経済活動を構築することです。

While the broader DeFi market has evolved considerably, the foundational approach to this capital dynamic has changed little. For DeFi to thrive in this new phase, these strategies must be adapted to reflect the realities of today’s capital dynamics.

より広範なDefi市場はかなり進化しましたが、この資本のダイナミクスに対する基本的なアプローチはほとんど変化していません。この新しいフェーズでdefiが繁栄するためには、これらの戦略は、今日の資本ダイナミクスの現実を反映するために適応する必要があります。

Some Key Challenges of Capital Formation in DeFi

defiにおける資本形成のいくつかの重要な課題

Despite the obvious need, most incentive programs today end up failing or producing underwhelming results. The composition of the current DeFi market is very different from 2021 where it was relatively simple to run an incentive program. The market has changed and there are some key aspects to consider when thinking about capital formation in DeFi.

明らかなニーズにもかかわらず、今日のほとんどのインセンティブプログラムは、圧倒的な結果に失敗したり、生成されたりすることになります。現在のDefi市場の構成は、2021年とは大きく異なり、インセンティブプログラムを実行するのが比較的簡単でした。市場は変化しており、Defiの資本形成について考える際に考慮すべき重要な側面がいくつかあります。

1. More Blockchains Than Relevant Protocols

1.関連するプロトコルよりも多くのブロックチェーン

In traditional software ecosystems, platforms (layer-1s) typically give rise to a larger, diverse set of applications (layer-2s and beyond). But in today’s DeFi landscape, this dynamic is flipped. Dozens of new blockchains—including Movement, Berachain, Sei, Monad (upcoming), and more—have launched or are preparing to. And yet, the number of DeFi protocols that have achieved real traction is still limited to a few standout names like Ether.fi, Kamino, and Pendle. The result? A fragmented landscape where blockchains scramble to onboard the same small pool of successful protocols.

従来のソフトウェアエコシステムでは、プラットフォーム（レイヤー1）は通常、より大きく多様なアプリケーション（レイヤー2以降）を生じさせます。しかし、今日のdefiの風景では、このダイナミクスがひっくり返されます。運動、ベラチャイン、SEI、モナドなどを含む数十の新しいブロックチェーンは、発売または準備をしています。それでも、実際の牽引力を達成したDefiプロトコルの数は、Ether.fi、Kamino、Pendleなどのいくつかの傑出した名前にまだ制限されています。結果？ブロックチェーンがスクランブルして、成功したプロトコルの同じ小さなプールを搭載する断片化された風景。

2. No New Degens in This Cycle

2。このサイクルに新しい程度はありません

Despite the proliferation of chains, the number of active DeFi investors hasn’t kept pace. Users experience friction, complex financial mechanics, and poor wallet/exchange distribution have all limited the onboarding of new participants. As a friend of mine likes to say, “We haven’t minted many new degens this cycle.” The result is a fragmented capital base that continually chases yield across ecosystems, rather than driving deep engagement in any one.

チェーンの急増にもかかわらず、アクティブな債務投資家の数はペースを維持していません。ユーザーは、摩擦、複雑な金融メカニック、および不十分な財布/交換の分配を経験しており、すべての新しい参加者のオンボーディングが制限されています。私の友人として、「私たちはこのサイクルを多くの新しい学位を覆っていません」と言うのが好きです。その結果、断片化された資本基盤は、いずれかの深い関与を促進するのではなく、生態系全体で収量を継続的に追いかけます。

3. TVL Fragmentation

3。TVL断片化

This capital fragmentation is now playing out in TVL (total value locked) statistics. With more chains and protocols chasing the same limited pool of users and capital, we’re seeing dilution rather than growth. Ideally, capital inflows should grow faster than the number of protocols and blockchains. Without that, capital simply gets spread thinner, undermining the potential impact of any individual ecosystem.

この資本の断片化は、現在、TVL（合計値がロックされている）統計で再生されています。より多くのチェーンとプロトコルがユーザーと資本の同じ限られたプールを追いかけているため、成長ではなく希釈が見られます。理想的には、資本流入はプロトコルやブロックチェーンの数よりも速く成長するはずです。それがなければ、資本は単に薄く広がり、個々のエコシステムの潜在的な影響を損ないます。

4. Institutional Interest, Retail Rails

4。制度的利益、小売レール

Retail may dominate the DeFi narrative, but in practice, institutions drive most of the volume and liquidity. Ironically, many new blockchain ecosystems are ill-equipped to support institutional capital due to missing integrations, lack of custody support, and underdeveloped infrastructure. Without institutional rails, attracting meaningful liquidity becomes a steep uphill battle.

小売業は債務の物語を支配するかもしれませんが、実際には、機関は量と流動性のほとんどを推進しています。皮肉なことに、多くの新しいブロックチェーンエコシステムは、統合が欠落しているため、監護サポートの欠如、および未発達のインフラストラクチャのために、機関の資本をサポートするために装備されていません。制度的なレールがなければ、意味のある流動性を引き付けることは急な困難な戦いになります。

5. Incentive Inefficiencies and Market Misconfigurations

5。インセンティブの非効率性と市場の誤解

It’s common to see new DeFi protocols launch with poorly configured markets including leading to pool imbalances, slippage issues, or mismatched incentives. These inefficiencies often result in campaigns that disproportionately benefit insiders and whales, leaving little behind in terms of long-term value creation.

プールの不均衡、滑りの問題、または不一致のインセンティブにつながるなど、構成が不十分な市場で新しいDefiプロトコルが起動するのが一般的です。これらの非効率性は、多くの場合、インサイダーやクジラに不均衡に利益をもたらすキャンペーンをもたらし、長期的な価値創造の観点からほとんど遅れをとっていません。

Building Beyond Incentives

インセンティブを超えた構築

The holy grail of incentive programs is to catalyze organic activity that persists after the rewards dry up. While there’s no blueprint for guaranteed success, several foundational elements can increase the odds of building a durable DeFi ecosystem.

インセンティブプログラムの聖杯は、報酬が枯渇した後も持続する有機的な活動を触媒することです。成功を保証するための青写真はありませんが、いくつかの基本的な要素は、耐久性のある抵抗エコシステムを構築する確率を高めることができます。

1. Real Ecosystem Utility

1.実際の生態系ユーティリティ

The hardest but most important goal is building ecosystems with real, non-financial utility. Chains like TON, Unichain, and Hyperliquid are early examples where token utility extends beyond pure yield. Still, most new blockchains lack this kind of foundational utility and must rely heavily on incentives to attract attention.

最も難しいが最も重要な目標は、実際の非財務的ユーティリティを備えた生態系を構築することです。 Ton、Unichain、hyperliquidなどのチェーンは、トークンユーティリティが純粋な収量を超えて伸びる初期の例です。それでも、ほとんどの新しいブロックチェーンには、この種の基礎的な有用性が欠けており、注目を集めるためにインセンティブに大きく依存する必要があります。

2. Strong Stablecoin Base

2。強力なスタブコインベース

Stablecoins are the cornerstone of any functional DeFi economy. An effective approach often includes two leading stablecoins that anchor borrowing markets and create deep AMM (automated market maker) liquidity. Designing the right stablecoin mix is critical to unlocking early lending and trading activity.

スタブコインは、機能的な義理の経済の基礎です。効果的なアプローチには、多くの場合、借入市場を固定し、深いAMM（自動マーケットメーカー）の流動性を作成する2つの主要なスタブコインが含まれます。適切なStablecoinミックスを設計することは、早期貸出と取引活動のロックを解除するために重要です。

3. Major Asset Liquidity

3。主要な資産流動性

Alongside stablecoins, deep liquidity in blue-chip assets like BTC and ETH lowers the friction for large allocators. This liquidity is crucial for onboarding institutional capital and enabling capital-efficient DeFi strategies.

Stablecoinsに加えて、BTCやETHなどのブルーチップ資産の深い流動性は、大型アロケーターの摩擦を低下させます。この流動性は、機関の資本をオンボーディングし、資本効率の高いDefi戦略を可能にするために重要です。

4. DEX Liquidity Depth

4。Dex流動性深度

Liquidity in AMM pools is frequently overlooked. But in practice, slippage risk can derail large trades and stifle activity. Building deep, resilient DEX liquidity is a prerequisite for any serious DeFi ecosystem.

AMMプールの流動性はしばしば見落とされています。しかし、実際には、滑りリスクは大規模な取引を脱線させ、活動を抑制することができます。深く弾力性のあるDexの流動性を構築することは、深刻な反抗システムの前提条件です。

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