Bitcoin ETFの認定参加者（APS）は誰ですか？

Bitcoin ETFの認定参加者は、株式を作成または償還することにより、Bitcoin保有を管理するためにカストディアンと協力することにより、流動性と価格効率を確保します。

2025/07/11 09:49

Bitcoin ETFの認可された参加者の役割を理解する

取引所で取引されたファンド（ETF）の世界では、承認された参加者（APS）がファンドの流動性と価格効率を維持する上で重要な役割を果たしています。 Bitcoin ETFに関しては、APは通常、ETF発行者によって特別な許可を与えられているマーケットメーカーやブローカーディーラーなどの大規模な金融機関です。これらのエンティティは、ETFの株式を大量に作成および償還する責任があり、株式の供給が投資家の需要と一致するようにします。

APが動作するメカニズムは、作成および償還プロセスとして知られています。このプロセスにより、APは、Bitcoinや現金など、基礎となる資産のバスケットを、新しく造られたETF株式、またはその逆を交換できます。 APSの関与は、ETFの市場価格を純資産価値（NAV）に近づけるのに役立ち、仲裁の機会につながる可能性のある重要な逸脱を防ぎます。

認可された参加者になるための適格基準

どんな金融機関だけでなく、Bitcoin ETFのAPになることができません。米国証券取引委員会（SEC）などのETFスポンサーと規制機関の両方によって定められる厳格な適格要件があります。通常、APSは、国立証券クリアリングコーポレーション（NSCC）や債券クリアリングコーポレーション（FICC）などの主要なクリアリングハウスのブローカーディーラーまたはメンバーである必要があります。

さらに、彼らは最低資本要件を満たし、堅牢なリスク管理システムを実証し、複雑な金融商品の処理における経験を示さなければなりません。また、多くのAPは、 Bitcoinのようなデジタル資産の直接または適格なカストディアンとのパートナーシップを通じて、拘留または促進を促進する能力を証明する必要があります。

APSとBitcoin監護権の関係

Bitcoin ETFのコンテキストにおけるユニークな課題の1つは、基礎となるデジタル資産の管理です。従来の証券とは異なり、Bitcoinは、盗難、損失、および不正アクセスを防ぐ安全なストレージソリューションを必要とします。したがって、Bitcoin ETFに関与するAPは、規制された暗号管理者と密接に連携することがよくあります。

これらのカストディアンは、ETF株を支持する実際のBitcoinを保持するための保険付きのコールドストレージソリューションを提供します。多くの場合、APはBitcoinを直接保持しませんが、作成および償還プロセス中にこれらのカストディアンと調整します。このパートナーシップにより、運用効率を維持しながら、規制基準の遵守が保証されます。

Bitcoin ETFのAPSの運用ワークフロー

Bitcoin ETFでのAPSの日々の操作には、いくつかの正確なステップが含まれます。

• 監視市場の需要：APは、ETFとそのNAVの取引価格を常に追跡しています。矛盾が発生した場合、彼らは裁定を通してそれを修正するために介入します。
• 作成または償還命令の開始：過剰な需要がある場合、APSデポジットBitcoinまたは新しい株式と引き換えにETFに現金を預けます。逆に、供給過剰がある場合、彼らはBitcoinと引き換えにETF株を返します。
• クリアリングハウスによる決済：すべての取引は、確立されたクリアリングおよび決済システムを通過し、透明性を確保し、相手リスクを軽減します。
• 規制コンプライアンスの維持：プロセス全体を通して、APは規制当局によって義務付けられている報告義務とマネーロンダリングアンチマネーロンダリング（AML）プロトコルを遵守する必要があります。

これらの各手順には、AP、ETFスポンサー、カストディアン、およびクリアリング機関の間のシームレスな調整が必要です。

従来のETF APとBitcoin ETFの違いとの違い

コア関数は類似したままですが、 Bitcoin ETFのAPは、従来の株式または債券ETFの複雑さと比較して追加の複雑さに直面しています。たとえば、Bitcoinのボラティリティは、より高いリスク曝露をもたらし、より動的なヘッジ戦略を必要とします。さらに、デジタル資産の転送に関するインフラストラクチャはまだ進化しており、運用上のワークフローがより複雑になっています。

別の重要な違いは、和解プロセスにあります。従来のETFは、DTC（預託信託会社）などの標準的な証券決済システムを使用して取引を解決しますが、Bitcoin ETFは、ブロックチェーンベースの決済メカニズムまたは監護APIとのインターフェースを必要とする場合があります。これには、APS側の特殊な技術能力が必要です。

規制上の監視と報告要件

Bitcoin ETFのコンテキストでのAPは、規制当局からの精査の強化下で動作します。彼らは、ETFの運用構造の概要を示すフォーム19B-4提出を含むSEC規制に準拠する必要があります。さらに、それらは定期的な監査の対象となり、すべての作成および償還活動の詳細な記録を維持する必要があります。

規制当局への報告には、作成または償還された株式の量、保持されているBitcoinの価値、および異常な取引パターンの開示が含まれます。これらの手段は、透明性を促進し、ETFエコシステム内の操作を防ぐように設計されています。

よくある質問

APが必要な資本またはコンプライアンス基準を満たしていない場合はどうなりますか？

APが必要な基準を満たしなくなった場合、承認ステータスを失う可能性があります。 ETF発行者は彼らの特権を取り消すことができ、彼らはもはや創造または償還プロセスに参加することを許可されません。

個人または中小企業はBitcoin ETFのAPSになることができますか？

通常、いいえ。 APの役割は、関与する運用の複雑さと規模のために、大規模で資本化された機関のために予約されています。個人または中小企業は、APの責任を果たすために必要なインフラストラクチャと規制のクリアランスを欠いています。

複数のAPの存在はBitcoin ETF市場にどのように影響しますか？

複数のAPSを持つことで競争が増加し、流動性が向上し、入札スプレッドが減少します。また、アービトラージの応答を高速化することにより、NAVに対するETFの追跡精度を改善します。

APは、BitcoinがETF関連のアクティビティと直接取引することを許可されていますか？

はい、APSは直接Bitcoin取引に従事することができますが、独自の取引活動がETFに関連する受託者義務を妨げないようにしなければなりません。利益相反は慎重に管理および開示する必要があります。