Bitcoin のマイニングはどれくらい収益性がありますか?

極度のプレッシャー下での収益性

1. Bitcoin のマイニング収益性は 2026 年初頭に歴史的最低水準に崩壊し、ハッシュ価格は PH/秒/日あたり 28 ～ 30 ドルに下落し、過去 5 年間で最低の水準となりました。

2. CloverPoolとCheckOnChainのデータによると、上場マイナー全体で1BTCをマイニングするための加重平均現金コストは2025年第4四半期に約79,995ドルに達し、2026年第1四半期にはさらに上昇し、80,000ドルを超えました。

3. 現在のスポット価格が 67,000 ～ 69,000 ドル付近で推移しているため、マイナーは生成される BTC あたり平均約 19,000 ドルの損失に直面しており、ネットワークのかなりの部分の運営が非常に不採算になってしまいます。

4. 従来のマイニング ハードウェアの約 15 ～ 20% が現在赤字で稼働しており、広範な機器の廃棄と老朽化した施設全体の稼働時間の減少を引き起こしています。

5. 採掘マージンの圧縮は、中東や北米の一部などの主要な採掘地域での電力料金の高騰を含む、原油価格の高騰などの外部からのマクロ圧力によって増幅されている。

中心的な指標としてのハッシュプライス

1. ハッシュプライスは依然としてマイナーの健康状態を示す最も敏感なリアルタイム指標であり、BTC 価格、ネットワークの難易度、ブロック報酬を 1 ドル/PH/秒/日の数値に総合します。

2. ハッシュ価格が 1 日あたり 35 ドル/PH/秒を下回る状態が続く場合は、深刻なストレスを示しています。 2026 年第 1 四半期に観察されたように、価格が 30 ドルを下回ると構造的危機を示します。

3. この指標は、特定のマシン モデル (Antminer S19j Pro や Bitmain の新しい T21 など) が、一般的な条件下で消費電力とメンテナンスのオーバーヘッドをカバーできるかどうかを直接決定します。

4. 過去のサイクルとは異なり、現在のハッシュ価格の崩壊は、ネットワークのハッシュレートが過去最高値を記録した時期と一致しており、収益の減少にもかかわらず競争圧力は緩和されていないことを意味します。

5. 毎日ハッシュ価格を追跡しているマイナーは、純粋な BTC の蓄積から当面のキャッシュ フローの保全に焦点を移し、財務省の清算と運用の転換を加速しています。

資本構造の変革

1. IREN、WULF、CIFR を含むいくつかの上場鉱山会社は現在、AI インフラ開発に明示的に結び付けられた転換社債または優先債務を 30 億ドル以上保有しています。

2. CLSKとHIVEは、レバレッジを最小限に抑え、オールインのBTC生産コストを5万ドル未満に維持し、不況時の大規模な債券発行を回避しているため、際立っています。

3. 債務返済義務は現在主要なコスト項目を構成しており、二重用途のデータセンターを追求するハイブリッド事業者にとっては電気代を上回ることがよくあります。

4. ハイレバレッジのマイナーが規約の要件を満たすために BTC リザーブの投げ売りを強いられているため、バランスシートの規律が生き残りの決定的な要因となっています。

5. Core Scientific は 2026 年 1 月だけで約 1,900 BTC を売却しましたが、MARA は 3 月の 10-K 申告書で 53,822 BTC の財務全体を「売却可能」に再分類しました。これは長年の政策の完全な逆転です。

マイニングの難易度のダイナミクス

1. 2025 年後半から 2026 年初頭にかけて 3 回連続で難易度の下方調整が発生しました。このような一連の調整は 2022 年 7 月以来初めてであり、広範なマイナーの減少を示しています。

2. 2026 年 3 月の調整により、ネットワークからのハッシュ力の有意義な撤退を反映して、難易度は 7.76% 減少して 133.79 T になりました。

3. そのサイクル中の平均ブロック時間は 12 分 36 秒に伸び、目標の 10 分を大幅に上回り、参加者の減少が確認されました。

4. それにもかかわらず、第 1 四半期のネットワークの総ハッシュレートは 1 ZH/s 付近で安定し、前年比 4% 減少し、システムの崩壊ではなく統合が示されました。

5. 難易度調整は純粋に反応的ではなくなりました。これらは現在、計画的な停止、規制執行措置、特に冬季の季節的な電力網の制約を反映しています。

AIインフラストラクチャーピボット

1. 上場マイナーは合計で 700 億ドルを超える AI/HPC 契約を発表し、かつての鉱山キャンパスを GPU 密度の高いコンピューティング ハブに変えました。

2. WULF、CORZ、CIFR、HUT は現在、投資家向けプレゼンテーションで自らを「AI インフラストラクチャープロバイダー」と称し、元のマイニングアイデンティティを軽視しています。

3. Core Scientific は、テキサス州の 1.3 GW の容量を AI ホスティングのみに振り向け、ASIC ラックを廃止して水冷 GPU スタックを採用しました。

4. Cango は、元 Zoom 幹部の Jack Jin を AI ビジネス CTO として雇用し、既存のマイニング エンクロージャ内にコンテナ化された GPU ノードの展開を開始しました。

5. 株式市場はこのピボットに大きく報います。AI に焦点を当てたマイナーは 12.3 倍の評価倍数で取引されていますが、純粋なマイナーは簿価付近かそれ以下で低迷しています。

よくある質問

Q: 「マイナー降伏」とは実際には何を意味しますか?これは、広範なBTC準備金の清算、非効率なリグの不可逆的な停止、鉱山特有のインフラストラクチャの放棄を指しており、オンチェーンの財務動向や公的財務情報開示を通じて観察できます。

Q: ハッシュレートが過去最高値付近を維持しているにもかかわらず、ハッシュプライスが下落したのはなぜですか?ネットワーク競争が激化する中、BTC価格は2025年10月のピークから31%下落し、比例した収益の伸びが得られず、より多くの参加者への報酬が薄まってしまったからだ。

Q: 原油価格の上昇は Bitcoin 鉱業の経済にどのような影響を与えますか?原油価格の高騰により、化石燃料に依存する送電網の発電コストが上昇し、鉱山労働者にとって最大の運営費である電力が直接膨張し、生産コストと市場価格とのギャップが拡大します。

Q：2026年第1四半期のハッシュレートの低下は恒久的な縮小の兆候ですか？いいえ、経済的ストレス、季節的な電力網の制限、規制上の監視による一時的な撤退を反映しています。モデルは、2026 年末までに 1.8 ZH/s に回復すると予測しています。