ステーブルコインマージン契約の長所と短所は何ですか?

ステーブルコインマージン契約: 定義と中心的な仕組み

1. ステーブルコインマージン付き契約は、証拠金、利益、損失の計算がすべて USDT、USDC、DAI などのステーブルコインで行われるデリバティブ商品です。

2. Bitcoin またはイーサリアムを証拠金の基本通貨として使用するインバース契約とは異なり、これらの契約では担保資産自体のボラティリティへのエクスポージャーが排除されます。

3. 決済プロセスは完全にステーブルコインで行われます。つまり、トレーダーは実行時に変換することなく、ペッグされた資産で直接利益と損失を受け取りまたは支払います。

4. この構造により、直感的な損益追跡が可能になります。一定のレバレッジと資金調達レートの干渉がないことを前提として、原資産の動きのすべてのドルが、対応するステーブルコインの金額に予測どおり変換されます。

5. Bybit、OKX、BitMEX などの取引所は、担保の柔軟性と清算ロジックの程度がさまざまで、現物市場、無期限市場、先物市場にわたってこのような商品を提供しています。

リスクプロファイルと証拠金の動き

1. 証拠金要件は名目ステーブルコインの条件で固定されているため、BTC 価格の変動に関係なく 100 USDT の証拠金は 100 USDT のままです。これにより、法定通貨相当のリスクエクスポージャーに重点を置いたトレーダーの資本計画が簡素化されます。

2. 清算基準は、ポジションサイズに対するステーブルコイン建ての資本に基づいて計算されるため、相場通貨の急激な変動によって引き起こされる連鎖的な清算の影響を受けにくくなります。

3. ただし、ステーブルコイン自体がペッギング解除（USDT が 0.95 ドルに下落するなど）を経験した場合、証拠金の実効価値は即座に減少し、隠れたカウンターパーティおよびシステミック リスクが生じます。

4. 大きなポジションを保有しているトレーダーは、市場の方向性によるものではなく、ステーブルコインの不安定性により、特に銀行業務のストレスや規制上の不確実性の時期に、強制退場に直面する可能性があります。

5. 永久通貨の資金調達率もステーブルコインで支払われるため、キャッシュフローとトレーダーのバランスシートが一致しますが、チェーン間のステーブルコイン固有の利回り差に対する感度が高まります。

流動性と市場厚みに関する考慮事項

1. ステーブルコインでマージンを確保した市場は、米ドルベースの会計に慣れており、仮想通貨ネイティブの額面による精神的オーバーヘッドが軽減されるため、より多くの個人参加を引き付ける傾向があります。

2. オーダーブックの深さは、BTC/USD インバース契約よりも BTC/USDT などのメジャーペアの方が強いことが多く、特に従来の銀行統合よりもステーブルコインレールを優先する取引所では顕著です。

3. クロスマージンモードでは、ポートフォリオ全体のステーブルコインの利用が頻繁に許可され、ウォレットやサブアカウント間で手動で送金することなく、複数のポジションにわたる動的な割り当てが可能になります。

4. ステーブルコインマージン市場とコインマージン市場との間の裁定取引の機会は、ボラティリティが高い場合、特にベーシススプレッドが資金調達コストの差を超えて拡大する場合に発生する可能性があります。

5. 決済のファイナリティは基盤となるブロックチェーンに依存します。TRON の USDT は、イーサリアムの USDC よりも迅速な確認を提供し、フラッシュ クラッシュ時の取引実行レイテンシーとスリッページに影響します。

規制と保管上の影響

1. 規制当局はステーブルコインの準備金、監査慣行、償還メカニズムをますます精査しており、主要な発行者に対する強制措置は一夜にして証拠金資産を凍結または毀損する可能性があります。

2. 取引所は管轄区域固有のステーブルコイン取り扱い規則に従わなければなりません。たとえば、EU MiCA は、デリバティブ取引で使用される資産担保トークンの厳格な透明性を義務付けています。

3. カストディの取り決めはさまざまです。プラットフォームによっては、ユーザーのステーブルコイン マージンをマルチシグ制御下のコールド ウォレットに保持している場合もあれば、公開認証履歴が限られているサードパーティのカストディアンに依存しているプラ​​ットフォームもあります。

4. 契約条件の法的強制力は、ステーブルコインが関連する場で有価証券、商品、または支払いトークンとして分類されるかどうかにかかっていますが、この分類は依然として世界的に一貫性がありません。

5. ステーブルコインの償還が管轄区域をまたいで発生し、課税対象イベントとしてのステーブルコイン移転の扱いが異なる場合、税務申告の複雑さは増大します。

よくある質問

Q1.ステーブルコインマージン契約はインフレリスクにさらされますか?米ドルにペッグされたステーブルコインは、その金融政策の軌道を継承します。持続的な CPI の乖離は実質購買力に影響しますが、これは間接的なマクロ経済効果であり、契約設計の直接的な特徴ではありません。

Q2. 1つのポジションで複数のステーブルコインを証拠金として使用できますか?ほとんどのプラットフォームは、証拠金を契約タイプごとに 1 つのステーブルコインに制限しています。自動変換プロトコルで明示的にサポートされていない限り、同じ位置内で USDT と USDC を混在させることは通常禁止されています。

Q3.ステーブルコインが暴落中にペッグを失った場合、清算はどのように行われますか?清算エンジンは通常、信頼できるオラクルからの価格フィードを監視します。ステーブルコインのオラクル価格が大幅に逸脱した場合（たとえば、USDT が 0.92 ドルで取引されている場合）、システムは即時マージン コールをトリガーしたり、リアルタイムのフィード データを使用して維持しきい値を調整したりすることがあります。

Q4.ステーブルコインマージン契約はアルトコインペアで利用できますか?はい。主要な取引所は、ETH、SOL、XRP、ADA、その他数十のトークンのステーブルコインマージン付き先物と永久取引をリストに掲載していますが、流動性とレバレッジの上限はBTCやETH市場とは大きく異なります。