Was sind die Vor- und Nachteile von Stablecoin-Margin-Verträgen?

Stablecoin-Margin-Verträge: Definition und Kernmechanismen

1. Stablecoin-Margin-Kontrakte sind derivative Instrumente, bei denen die Margin-, Gewinn- und Verlustberechnungen alle auf einen Stablecoin wie USDT, USDC oder DAI lauten.

2. Im Gegensatz zu inversen Verträgen, die Bitcoin oder Ethereum als Basiswährung für die Marge verwenden, eliminieren diese Verträge das Risiko der Volatilität der Sicherheit selbst.

3. Der Abwicklungsprozess erfolgt vollständig in Stablecoins, was bedeutet, dass Händler Gewinne und Verluste direkt in gebundenen Vermögenswerten erhalten oder auszahlen, ohne dass zum Zeitpunkt der Ausführung eine Umrechnung erforderlich ist.

4. Diese Struktur ermöglicht eine intuitive PnL-Verfolgung – jeder Dollar der Bewegung im zugrunde liegenden Vermögenswert wird vorhersehbar in einen entsprechenden Stablecoin-Betrag umgewandelt, vorausgesetzt, dass die Hebelwirkung konstant ist und die Finanzierungsrate nicht beeinträchtigt wird.

5. Börsen wie Bybit, OKX und BitMEX bieten solche Produkte auf Spot-, Perpetual- und Futures-Märkten mit unterschiedlichem Grad an Sicherheitenflexibilität und Liquidationslogik an.

Risikoprofil und Margenverhalten

1. Die Margin-Anforderungen bleiben in nominalen Stablecoin-Bedingungen festgelegt, sodass eine Margin von 100 USDT unabhängig von BTC-Preisschwankungen 100 USDT bleibt – dies vereinfacht die Kapitalplanung für Händler, die sich auf das Risiko von Fiat-Äquivalenten konzentrieren.

2. Die Liquidationsschwellen werden auf der Grundlage des auf Stablecoins lautenden Eigenkapitals im Verhältnis zur Positionsgröße berechnet, wodurch sie weniger anfällig für kaskadierende Liquidationen sind, die durch starke Bewegungen der Notierungswährung ausgelöst werden.

3. Wenn jedoch der Stablecoin selbst einem Depegging unterliegt – etwa wenn der USDT auf 0,95 US-Dollar fällt –, verringert sich der effektive Wert der Marge sofort, was zu versteckten Kontrahenten- und Systemrisiken führt.

4. Händler, die große Positionen halten, können nicht aufgrund der Marktrichtung, sondern aufgrund der Instabilität der Stablecoins erzwungene Ausstiege erzwingen, insbesondere in Zeiten von Bankenstress oder regulatorischer Unsicherheit.

5. Die Finanzierungsraten für unbefristete Anleihen werden auch in Stablecoins gezahlt, wodurch die Cashflows an die Bilanzen der Händler angepasst werden, aber die Sensibilität gegenüber Stablecoin-spezifischen Renditeunterschieden zwischen den Ketten erhöht wird.

Überlegungen zur Liquidität und Markttiefe

1. Stablecoin-Margin-Märkte ziehen aufgrund der Vertrautheit mit der USD-basierten Buchhaltung und dem geringeren mentalen Aufwand durch krypto-native Nennungen tendenziell mehr Einzelhandelsbeteiligungen an.

2. Die Tiefe des Orderbuchs ist bei großen Währungspaaren wie BTC/USDT oft größer als bei BTC/USD-Inverskontrakten, insbesondere an Börsen, die Stablecoin-Schienen Vorrang vor traditionellen Bankintegrationen einräumen.

3. Cross-Margin-Modi ermöglichen häufig die Portfolio-weite Stablecoin-Nutzung und ermöglichen eine dynamische Zuordnung über mehrere Positionen hinweg ohne manuelle Übertragungen zwischen Wallets oder Unterkonten.

4. Arbitragemöglichkeiten zwischen Stablecoin-Margin- und Coin-Margin-Märkten können sich bei hoher Volatilität ergeben, insbesondere wenn sich die Basis-Spreads über die Finanzierungskostenunterschiede hinaus ausweiten.

5. Die Endgültigkeit der Abwicklung hängt von der zugrunde liegenden Blockchain ab – USDT auf TRON bietet eine schnellere Bestätigung als USDC auf Ethereum, was sich auf die Latenz der Handelsausführung und Slippage bei Flash-Abstürzen auswirkt.

Regulatorische und verwahrungsrechtliche Auswirkungen

1. Regulierungsbehörden prüfen Stablecoin-Reserven, Prüfungspraktiken und Rücknahmemechanismen zunehmend – jede Durchsetzungsmaßnahme gegen einen großen Emittenten könnte die Margin-Vermögenswerte über Nacht einfrieren oder beeinträchtigen.

2. Börsen müssen die gebietsspezifischen Regeln für den Umgang mit Stablecoins einhalten; Beispielsweise schreibt das MiCA der EU strenge Transparenz für Asset-Backed-Tokens vor, die im Derivatehandel verwendet werden.

3. Die Verwahrungsvereinbarungen variieren: Einige Plattformen halten die Stablecoin-Marge der Benutzer in Cold Wallets unter Multi-Sig-Kontrolle, während andere sich auf Drittverwahrer mit begrenzter öffentlicher Bestätigungshistorie verlassen.

4. Die rechtliche Durchsetzbarkeit der Vertragsbedingungen hängt davon ab, ob der Stablecoin am jeweiligen Veranstaltungsort als Wertpapier, Ware oder Zahlungstoken eingestuft wird – eine Klassifizierung, die weltweit immer noch inkonsistent ist.

5. Die Komplexität der Steuerberichterstattung nimmt zu, wenn Stablecoin-Rücknahmen in verschiedenen Gerichtsbarkeiten erfolgen und Stablecoin-Transfers unterschiedlich als steuerpflichtige Ereignisse behandelt werden.

Häufig gestellte Fragen

Q1. Setzen mich Stablecoin-Margin-Verträge einem Inflationsrisiko aus? An den US-Dollar gekoppelte Stablecoins erben dessen geldpolitischen Kurs. Anhaltende VPI-Abweichungen wirken sich auf die reale Kaufkraft aus, dies ist jedoch ein indirekter makroökonomischer Effekt und kein direktes Merkmal der Vertragsgestaltung.

Q2. Kann ich mehrere Stablecoins als Marge an einer Position verwenden? Die meisten Plattformen beschränken die Marge auf einen einzigen Stablecoin pro Vertragstyp. Das Mischen von USDT und USDC innerhalb derselben Position ist im Allgemeinen nicht zulässig, es sei denn, dies wird ausdrücklich durch automatische Konvertierungsprotokolle unterstützt.

Q3. Wie funktioniert die Liquidation, wenn mein Stablecoin bei einem Absturz seine Bindung verliert? Liquidations-Engines überwachen typischerweise Preis-Feeds von vertrauenswürdigen Orakeln. Wenn der Oracle-Preis des Stablecoins erheblich abweicht – beispielsweise wird USDT bei 0,92 $ gehandelt – kann das System sofortige Margin Calls auslösen oder Wartungsschwellenwerte mithilfe von Echtzeit-Feed-Daten anpassen.

Q4. Sind Stablecoin-Margin-Verträge für Altcoin-Paare verfügbar? Ja. Große Börsen listen Stablecoin-Margin-Futures und Perpetuals für ETH, SOL,